2007-08-29 | 中國證券網(wǎng)
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5000點后的中國股市該如何演繹？我們難以預(yù)測，歷史經(jīng)驗或許會帶給我們一些思考。 歷史經(jīng)驗表明，股市暴跌往往發(fā)生在宏觀經(jīng)濟狀況看起來很好的時候，這也會讓大多數(shù)投資者猝不及防。 多年之后，經(jīng)濟學(xué)家加爾布雷思在他廣為流傳的著作《1929年大崩盤》中略帶嘲諷地寫道：“少數(shù)自詡對神學(xué)、心理分析及精神醫(yī)學(xué)感興趣的附庸風(fēng)雅者，現(xiàn)在也在談?wù)撀?lián)合公司和鋼鐵公司的股票。每個地方總有那么一個人能夠準(zhǔn)確地把握買賣股票的時機，他們被奉為圣人。他們說的話幾乎字字千金，聽眾個個全神貫注，惟恐因錯過重要消息而喪失賺錢的機會?！? 這種精辟的表述，仿佛就是今天的一篇新聞報道，似曾相識。人們惴惴不安地看著不斷升高的股票價格，每一種關(guān)于下跌和崩盤的預(yù)警，都顯得與現(xiàn)實格格不入。那些按部就班掙薪水養(yǎng)家的觀念，似乎在一夜間變得矜持和保守起來。當(dāng)你試圖不去談?wù)摴善钡臅r候，反而讓人感覺是缺乏勇氣，在那些總是輕而易舉掙大錢的榜樣映襯之下，還沒有投身證券市場的人在內(nèi)心中竟然平添了幾分自卑感。 然而，眾所周知的事實是，金融史上最嚴重的危機就發(fā)生在那個夏天之后。1929年10月24日，黑色星期四，紐約股市暴跌，指數(shù)如同瀑布般飛流直下，據(jù)說當(dāng)天就有11名華爾街知名投資人自殺身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而來。這場史無前例的股市大暴跌從1929年延續(xù)到1932年，并成為美國整個30年代大蕭條的導(dǎo)火索。從1929年最高的381點到1932年7月的最低點41點，道瓊斯股票指數(shù)下跌了89%，到1933年7月，美國股票市場上的股票價值只相當(dāng)于1929年9月的1/6。數(shù)百萬投資者的財富被“戮殺”，美國經(jīng)濟陷入長期蕭條。 而在上個世紀末期，美國股市的納斯達克指數(shù)從1995年7月的1000多點上漲到2000年3月的5048點，在不到5年的時間內(nèi)漲幅高達400%，但就在2000年內(nèi)納指出現(xiàn)暴跌，最大跌幅曾達54%，到2002年累計跌幅高達78%；同時道·瓊斯指數(shù)也出現(xiàn)了深幅下挫，2000年一度下跌16%，到2002年10月累計跌幅達38%。 在2000年股指暴跌以前，美國經(jīng)濟在90年代曾出現(xiàn)了其現(xiàn)代經(jīng)濟史上罕見的連續(xù)9年高速增長，但就在股指暴跌后的2001年，隨即出現(xiàn)了短期的經(jīng)濟衰退。再如，日本的教訓(xùn)最值得汲取。在1985年“廣場協(xié)議”之后，日元曾連續(xù)3次大幅升值，日元升值和低利率政策，造成了流動性過剩和資產(chǎn)投資成本低廉，導(dǎo)致日本股票市場和房地產(chǎn)市場泡沫膨脹，這種資產(chǎn)泡沫的積累，大約經(jīng)歷4～5年的時間。到1990年以后，日本因股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)了全面的金融危機和長期的經(jīng)濟蕭條，日經(jīng)225指數(shù)從1989年12月的3.89萬點，一路震蕩下行至2003年4月的0.77萬點。 有泡沫不可怕，可怕的是對泡沫的風(fēng)險沒有認識與估量。 金融行為學(xué)家發(fā)現(xiàn)，有這樣幾種心理問題在泡沫時期最容易發(fā)生：其一，“錨定效應(yīng)”。大多數(shù)泡沫具有的典型特征是，在最后一個階段到來前，價格和增值效應(yīng)通常都會延續(xù)相當(dāng)長時間，這使得投資者改變了預(yù)期，認為高價格是合理的。其二，“羊群效應(yīng)”。即便很多精明的專業(yè)投資人，也總是試圖“與泡沫一起膨脹”，而不是努力避免泡沫，在價格上漲過程中，他們通常認為隨大流比采取與眾不同的方法更安全，循規(guī)蹈矩比特立獨行犯錯誤的可能性更小。其三，認知失調(diào)。人們總是傾向選擇那些“可以堅定我們選擇”的觀點，比如，市場在瘋狂時期的特征之一是，人們對定價過高的預(yù)警，總是不感興趣，甚至很憤怒。其四，災(zāi)難忽略與災(zāi)難放大。 去年以來，中國資本市場在經(jīng)歷了長達4年的持續(xù)低迷之后，實現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，各項基礎(chǔ)性制度改革取得成效，投資者信心明顯增強。 但是，值得注意的是，隨著市場不斷活躍，大量缺乏風(fēng)險意識和風(fēng)險承擔(dān)能力的新投資者入市，而這些新入市的投資者普遍缺乏投資經(jīng)驗與投資專業(yè)知識，投資風(fēng)險意識不強。 每一個成熟的投資者都應(yīng)該知道“投資要自主決策，自擔(dān)風(fēng)險自享收益”。投資的風(fēng)險要由自己來承擔(dān)，投資者需要打破一些幻想，正視市場風(fēng)險。