萬(wàn)家基金：4月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
事件：中國(guó)4月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.20萬(wàn)億元，前值1.69萬(wàn)億元。4月社會(huì)融資規(guī)模增量1.36萬(wàn)億元，市場(chǎng)預(yù)期1.65萬(wàn)億元，前值2.86萬(wàn)億元。社融余額增速10.4%。M2同比增長(zhǎng)8.5%，預(yù)期8.5%，前值8.6%。
萬(wàn)家基金點(diǎn)評(píng)認(rèn)為：繼3月社融大超預(yù)期之后，4月社融低于預(yù)期。社融1.36萬(wàn)億，不及市場(chǎng)預(yù)期的1.6~1.8萬(wàn)億，社融增速跌至10.4%，比上月下降0.3百分點(diǎn)，不過相比去年末 9.8%增速，仍明顯提高。
4月社融增速10.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是一季度信貸投放過快，導(dǎo)致監(jiān)管層在4月態(tài)度出現(xiàn)微調(diào)，信貸增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至13.5%，是去年7月穩(wěn)增長(zhǎng)以來最大的回調(diào)幅度。
社融回落，主因信貸不及預(yù)期。（1）市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)信貸是1.2萬(wàn)億，實(shí)際結(jié)果是1.02萬(wàn)億，有所下滑，這和4月貨幣政策微調(diào)有關(guān)；（2）非標(biāo)下滑。4月非標(biāo)融資-1427億，3月非標(biāo)融資824億，可見非標(biāo)融資邊際放緩，不過信托融資仍平穩(wěn)。（3）企業(yè)債和地方專項(xiàng)債融資維持平穩(wěn)。企業(yè)債券凈融資3574億元，同比少391億元；地方政府專項(xiàng)債券凈融資1679億元，同比多871億元。
二季度非標(biāo)與地方債，將推高社融增速，不過社融增速趨勢(shì)仍取決于貿(mào)易談判結(jié)果。去年二季度和三季度非標(biāo)大幅負(fù)增長(zhǎng)，季度負(fù)增長(zhǎng)達(dá)萬(wàn)億級(jí)別，這意味著，只要非標(biāo)維持目前趨勢(shì)，非標(biāo)增速將大幅回升，另外，地方專項(xiàng)債發(fā)行預(yù)計(jì)也將提速，因?yàn)?月底要完成發(fā)行，去年二季度地方專項(xiàng)債整體較少，因此非標(biāo)和債券融資，將進(jìn)一步推高社融增速。
按照之前的軌跡，二季度末應(yīng)該是社融高點(diǎn)，下半年往下走。但由于貿(mào)易形勢(shì)的突發(fā)因素，未來一段時(shí)期，社融趨勢(shì)可能會(huì)發(fā)生變化。如果關(guān)稅提升到25%，則貨幣政策可能會(huì)再次轉(zhuǎn)向?qū)捤?，社融增速上升幅度可能更大一些，以服?wù)于穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)。債市短期和貿(mào)易形勢(shì)密切相關(guān)，考慮到目前的不確定性，以及潛在的貨幣放松，債市迎交易性機(jī)會(huì)。
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