2007-08-31 | 上海證券報(bào)
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目前國內(nèi)外金融市場表現(xiàn)出不同的價(jià)格趨勢。從國際金融市場看，美國股票帶動全球股票價(jià)格下跌趨勢十分矚目，而我國股票市場則反向運(yùn)行持續(xù)高漲，一方面國際股票市場特別是美國股市下跌中心理依然穩(wěn)定，但另一方面我國股市高漲中的市場心理不穩(wěn)定卻在擴(kuò)大，投資者有點(diǎn)"心里發(fā)毛"。 在美國次級債風(fēng)暴爆發(fā)之前，全球金融市場的焦點(diǎn)是流動性過剩的憂慮，次級債爆發(fā)導(dǎo)致出現(xiàn)發(fā)達(dá)國家所謂的流動性不足，主要發(fā)達(dá)國家與一些新興市場國家中央銀行大規(guī)模向商業(yè)銀行、金融體系和市場的注資舉措，到目前并沒有完全抑制市場恐慌，甚至市場價(jià)格的波動已經(jīng)改變政策方向，尤其是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)悲觀氛圍上升，緊張心理蔓延。美聯(lián)儲注資資金敞口之后美國商業(yè)銀行的資金需求意愿冷漠，幾家大銀行的拆借并沒有給其他銀行產(chǎn)生示范和帶動作用。而歐洲央行在美聯(lián)儲注資之前，其恐慌程度超出現(xiàn)實(shí)，對次級債問題的判斷也逐漸冷靜，過于緊張心理已經(jīng)平靜。最有意思的是日本央行，注資舉措是進(jìn)進(jìn)出出，難以琢磨，日元匯率和日本股市也變幻莫測，日本受次級債影響十分有限，更多的是心理緊張。 在正在蔓延的全球美元恐慌心理中，我們可以看到，市場唱衰美元和減持美元趨勢突出，但是美元匯率卻與市場恐慌心理并不一致，美股暴跌時(shí)美元指數(shù)上升，美元兌歐元上漲時(shí)，美元兌日元下跌，這似乎不是市場正常的反應(yīng)。在全球流動性過剩中，我們需要防范未來美元可能的大漲趨勢，與市場預(yù)期完全反向的美元強(qiáng)勢趨勢將會出現(xiàn)。 當(dāng)這樣一種局面到來的時(shí)候，美元將收獲全球流動性過剩的利益，進(jìn)一步緩解美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾和壓力，補(bǔ)充資本流入對其經(jīng)濟(jì)和市場的支撐，維持美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定?；仡櫄v史，美元每一次遇到突發(fā)因素和恐慌心理的反向調(diào)整都是有據(jù)可尋的。如1998年10月美國股市暴跌，美國經(jīng)濟(jì)一片悲哀，而歐元則一路高歌。但是隨后美元又一路高漲，將歐元壓制到0.82美元。再如2003年3月伊拉克戰(zhàn)爭之前，市場預(yù)期美元在戰(zhàn)爭打響之后將一路下跌，但事與愿違，開打后美元卻呈現(xiàn)上漲趨勢，美元兌歐元匯率從3月20日的1.10美元持續(xù)走高到4月初的0.97美元，瞬間則達(dá)到0.95美元。 因此，在當(dāng)前國際金融市場價(jià)格的迷局中，我們也需要超越眼前的情況，從美國經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力、規(guī)模、機(jī)制、效率等多角度看待美國因素和美國問題，目前流動性過剩與流動性不足帶來的進(jìn)一步釋放流動的未來前景將會十分嚴(yán)重，流動性泛濫失控將導(dǎo)致信用、價(jià)值進(jìn)一步失控，并最終可能演變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C(jī)，最終回歸原點(diǎn)美元。而當(dāng)這一情況來到的時(shí)候，全球?qū)⑦M(jìn)一步依存美元經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿魏谓?jīng)濟(jì)體或貨幣體難以有美國的能量與能力和效率來操縱市場、操縱價(jià)格以及設(shè)計(jì)方向指引。 結(jié)合到我國實(shí)際狀況，如果從國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模和效率看，我國與發(fā)達(dá)國家，特別是美國的差距十分巨大，并非短期可以消除，尤其是我國在國際金融市場信譽(yù)和信用度與美元升值與貶值的不良影響形成鮮明對比，但是這并不代表我們的金融戰(zhàn)略應(yīng)對恰當(dāng)，或我國主動性充足。恰好相反，外部特別是美國應(yīng)對我國的戰(zhàn)略政策與策略愈加具有針對性，未來我們面對的外部壓力將更加嚴(yán)重和復(fù)雜，因此我們的金融預(yù)警和危機(jī)意識還需要大大提升。 我國目前是一個(gè)市場化程度有限，開放度不大的經(jīng)濟(jì)體，自我體系、自我封閉對外部并不會有當(dāng)前如此巨大的競爭局面，但是我國的信譽(yù)信用度在不斷提高，負(fù)責(zé)任大國形象是一種重要的信用資源和支持平臺。從成熟市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷的路徑看，我們當(dāng)前階段的可能風(fēng)險(xiǎn)他們十分清楚，進(jìn)而有時(shí)采取有針對性要求開放，有針對性價(jià)格炒作，有針對性的戰(zhàn)略策略運(yùn)用，對此我們需要警惕，不能掉以輕心。尤其是國際規(guī)則的不公平傾斜性不利于我國自主發(fā)展、自主開放，我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，這是我們應(yīng)該理智判斷的基點(diǎn)。