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【導讀】公私募人士認為，新規(guī)在避免股市資金巨幅波動和提升效率的同時，降低了打新的收益率，基金公司將調(diào)整相關產(chǎn)品的投資策略。此外，取消小盤股的詢價環(huán)節(jié)暗含向注冊制過度的信號。
上周五，證監(jiān)會宣布將重啟新股發(fā)行（IPO），同時公布了完善IPO制度的相關內(nèi)容，其中，最受市場關注的是打新將取消預繳款和取消小盤股的詢價環(huán)節(jié)。公私募人士認為，新規(guī)在避免股市資金巨幅波動和提升效率的同時，降低了打新的收益率，基金公司將調(diào)整相關產(chǎn)品的投資策略。此外，取消小盤股的詢價環(huán)節(jié)暗含向注冊制過度的信號。
取消預繳款——監(jiān)管層的雙刃劍
在證監(jiān)會11月6日的新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會將完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行。同時鄧舸公布了完善新股發(fā)行制度的相關內(nèi)容，其中，“為抑制巨資炒新，新股發(fā)行作出改革，將取消現(xiàn)行的新股申購預先繳款，改為定配售數(shù)量后再繳款”的這種“去刮彩票再交錢”的打新新規(guī)成為資本市場最為關注的點。
打新新規(guī)在避免股市資金巨幅波動和提升效率的同時，降低了打新的收益率。
萬家基金高翰昆認為，新的IPO規(guī)則最大的特點就是取消了之前預繳款申購制度改為事后繳款。最大的好處在于對資金面的擾動大大降低，但同時也大幅降低了參與打新的門檻，使得打新的預期收益率大幅降低，繼而無法形成新的無風險高收益資產(chǎn)，也就不會打亂現(xiàn)在決策層需要的降低全社會融資成本的目標。
星石投資總經(jīng)理楊玲表示，此項改革有利于提高市場資金的使用效率，避免出現(xiàn)前期巨額打新資金凍結(jié)，導致股市流動性縮緊進而導致市場波動放大的情況；同時，可簡化程序，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，有利于引導中小企業(yè)上市融資，可以擴大直接融資比例。
滬上某基金公司表示，中簽率大概率會降低，因而打新基金收益率會有所下降，會影響到機構客戶參與打新基金的熱情。
海富通基金顧曉飛認為，新規(guī)對市場資金的波動有很大的平抑，影響相對中性。IPO重啟在分流部分資金的同時，也為市場提供了新的投資選擇。由于很多打新基金的存在，使得目前許多打新資金沉淀在固定收益類市場，對權益類市場的分流相較于過去要少。
華夏基金股票投資部執(zhí)行總經(jīng)理鄭曉輝認為，隨著打新規(guī)則的變化，參與打新的性價比正在降低。打新的中簽率可能還會繼續(xù)降低；由于利率還在下降通道，打新的收益率也會比上半年有所下降。
東吳基金表示，此次調(diào)整后的IPO方案好于預期，相較暫停前的規(guī)則，更加體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護市場的意圖，比如取消現(xiàn)行新股申購預先繳款制度，減弱了對市場資金面的沖擊程度。
北信瑞豐基金投資總監(jiān)高峰認為，新規(guī)不但沒有抽血，還實現(xiàn)了造血功能。取消預繳款以后，相當于整個市場所有機構散戶都可以參與到打新中，可謂陽光普照，從而帶動市場人氣，吸引更多的資金進入市場。
泰達宏利基金認為，新規(guī)更加利于網(wǎng)上投資者，對于網(wǎng)下投資者來說，預計參與機構將更多，可能會降低新股中簽率。但由于不再需要預繳款，新股募資對于二級市場資金面幾乎不再有影響。
泰信基金董青山表示，打新是一個把場外資金往場內(nèi)引的“誘餌”，很多機構都是帶著一年穩(wěn)定的收益率來打新的，如果沒有打新，這些投資者是不會參與二級市場交易的。
打新將成“增強手段”
新的打新規(guī)則出來，打新基金參與的優(yōu)勢有所削弱，基金公司也根據(jù)IPO新規(guī)調(diào)整了旗下相關產(chǎn)品的投資策略。
董山青認為，網(wǎng)上的市值配售，會導致中簽率大幅下跌，跌到萬一左右。董青山做了一個測算，這個測算有很多假設，比如一個月可能就一波到兩波IPO，漲幅是200%-300%，打新基金的網(wǎng)上年化收益為1%-4%。原先股票基金需要賣掉股票鎖定資金，一般不會參與打新，但是現(xiàn)在先去刮彩票再交錢，所以會增加很多打新需求方。例如，原先參與者肯定就幾百人，現(xiàn)在起碼在兩、三千人。
高翰昆認為，從新規(guī)看，未來申購新股基本沒有任何機會成本，只要一二級依然有價差，必然會導致各類投資者踴躍參與新股申購。隨著時間的推移，打新收益率會達到一個平衡狀態(tài)，長期看能獲得一個市場化的無風險收益率，打新會變?yōu)橐环N收益增強投資策略而被廣泛采用。純打新基金就可以配置大量債券，大大增厚打新基金基礎收益，而打新則成為一種收益增厚策略而被積極采用。
高峰認為，打新基金不會消失，注冊制后會越來越專業(yè)化。短期打新基金必須研究規(guī)則，中長期必須研究股票基本面，為注冊制后放開后的市場競爭做準備。
富國基金(博客,微博)首席策略分析師馬全勝認為，打新基金的規(guī)模優(yōu)勢消失，中簽率也可能會走低。打新策略就需要斟酌，若要同時控制權益頭寸，同時提高權益?zhèn)}位，可考慮納入股指期貨賬戶，上海一家中型基金公司基金經(jīng)理表示，新規(guī)實施后，會將打新作為一種增強手段。與此前6%-7%相比低了很多，所以我們的產(chǎn)品不能單純依靠打新，會配置一些絕對收益的股票和債券。但是短期IPO新規(guī)對債市是一個事件性沖擊，流動性好的債券會最先受到影響。
顧曉飛表示，IPO重啟對投資操作上不會有明顯的影響，依舊是從行業(yè)趨勢的角度選取未來有發(fā)展前景的行業(yè)和股票，IPO的重啟反而在投資標的上提供了更多的選擇。
泰達宏利基金認為，由于新股IPO暫停后，打新基金規(guī)模出現(xiàn)大幅波動，預計重啟后會迎來一個動態(tài)平衡的過程，在沒有大盤股發(fā)行的情況下，單只打新基金平均規(guī)模可能會保持在30億以下，但打新基金的個數(shù)可能再次增長。
北京某中型公募表示，旗下打新基金規(guī)模目前維持穩(wěn)定，打新基金并沒有帶來大量的申購情況。但目前的貨幣基金、保本基金等固定收益類產(chǎn)品的大機構客戶（包括券商、保險等），都在積極準備參與新股申購，低風險投資機構的打新的積極性較高。
向注冊制過渡？
IPO新規(guī)中，“公開發(fā)行2000萬股以下的，取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商定價”頗為引人注意。業(yè)內(nèi)人士認為，小盤股直接定價有助于提高保薦機構的定價能力，暗含向注冊制過度的信號。
楊玲認為，本次IPO重啟提出的新股制度改革確實是向注冊制改革的方向推進了一步，這次新股發(fā)行制度的改革是朝著更市場化方向進行的。注冊制已經(jīng)被市場充分預期，未來推出注冊制改革不會對資本市場產(chǎn)生太大沖擊。一方面監(jiān)管層會通過窗口指導等方式，在新股發(fā)行的節(jié)奏上有所控制，避免出現(xiàn)新股扎堆發(fā)行從而對市場產(chǎn)生過大沖擊的情況，另外一方面我們判斷新股發(fā)行會朝著更為市場化的方向進行，會有越來越多二級市場認可的且符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向發(fā)展的好股票出現(xiàn)，為市場帶來更多的熱點和興奮點。
顧曉飛認為，IPO新規(guī)是監(jiān)管單位為了進一步完善市場發(fā)行體制而做出的努力和嘗試，這次的改變總體來講對市場資金在申購新股期間的波動有了很大的平抑作用，并增加了市場定價的行為，相較于原先的規(guī)定更加的完善，預計將通過不斷完善發(fā)行的規(guī)定來最終實現(xiàn)注冊制的落地。