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IPO年內(nèi)重啟，使得此前近乎沉寂的打新基金再度“有米下鍋”；不過打新流程的改變也影響到了打新基金的運(yùn)作模式。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)繳款取消、市值配售、2000萬股以下中小盤股發(fā)行取消詢價(jià)環(huán)節(jié)等游戲規(guī)則的變動(dòng)，或?qū)⒃趥}位策略和產(chǎn)品規(guī)模等多方面對打新基金的運(yùn)作產(chǎn)生影響。
此次新股發(fā)行體制改革受人關(guān)注的一大亮點(diǎn)在于保留了市值配售制度。分析人士表示，這一安排有利于增強(qiáng)投資者持股及新增買股的意愿。
“上半年打新基金規(guī)模最高達(dá)萬億，但由于股票市場三季度的下跌，規(guī)模和股票倉位明顯下降，短期內(nèi)28家新股的打新熱情將激發(fā)前期倉位較低的打新基金進(jìn)行倉位回補(bǔ)。”安信證券研究所認(rèn)為。
海通策略部提供的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)基金類型和投資方向統(tǒng)計(jì)，上半年“打新基金”至少有83只，這些基金二季度末在股票、債券、銀行存款和現(xiàn)金等的比例為2.5%、9.5%、88%；而在三季度末則為2%、73%、25%。此外，在上半年獲配新股數(shù)量較多的十只打新基金中，除南方避險(xiǎn)價(jià)值和國聯(lián)安安心成長混合三季度末的股票倉位為7.31%和5.13%，其余基金的股票資產(chǎn)均低于5%。
北京某家大型基金公司市場部人士表示：“IPO暫停之后，我們之前發(fā)行的打新基金基本按照貨幣基金的模式運(yùn)作，如果現(xiàn)在按照市值配售，在股票倉位上確實(shí)需要有一定程度的提升?！?/span>
值得一提的是，如果大幅增加持倉，打新基金的業(yè)績波動(dòng)率也會相應(yīng)提高，或與此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益定位不符，“畢竟打新基金著重追求的是無風(fēng)險(xiǎn)收益”。鑒于此，有市場人士認(rèn)為基金為了打新提升的底倉不會太高，而如果增加持倉，則可能會偏向具有估值優(yōu)勢的藍(lán)籌板塊。
在北京某家大型基金公司首席策略師看來，一方面目前滬深300的PE為13.08，上證50的PE為10.46，股息率也較高，因此藍(lán)籌板塊相對來說較為安全，符合打新基金低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品定位；另一方面，四季度傳統(tǒng)上會出現(xiàn)風(fēng)格切換的行情，不排除部分基金借此機(jī)會增持藍(lán)籌股。
“當(dāng)然，具體影響幅度還得看未來的交易細(xì)則，特別是對申購門檻和上限的要求。”該策略師補(bǔ)充道。
滬上某家中小型基金公司內(nèi)部人士則表示：“目前對操作無影響，因?yàn)樾乱?guī)還沒有明確配售原則和方式。我們打新基金一直保持2000萬元市值的股票配置，目前不會提升倉位?！?/span>
盡管對于新規(guī)是否會引發(fā)基金提升倉位的討論目前并沒有一個(gè)明確的結(jié)果，但較為確定的一點(diǎn)是，打新規(guī)則的改變使得傳統(tǒng)打新基金“越大越美”的邏輯難以為繼。
“預(yù)繳款申購制度改為事后繳款，最大的好處在于對資金面的擾動(dòng)大大降低，同時(shí)大幅降低參與打新的門檻使得打新的預(yù)期收益率大幅降低。”萬家基金基金經(jīng)理高翰昆表示。
在好買基金曾令華看來，預(yù)繳款的取消，使得曾經(jīng)憑借“體格”優(yōu)勢獲得更多獲配概率的較大的打新基金，在目前打新收益率整體下降的背景下反而會為規(guī)模所累降低平均收益率。
事實(shí)上，就在IPO重啟消息宣布不久，國投瑞銀基金就宣布旗下包括新機(jī)遇、新價(jià)值、優(yōu)選收益和新動(dòng)力等4只打新基金從11月10日起暫停3萬元以上大額申購。在滬上某基金分析人士看來，此舉意在控制打新基金規(guī)模、防止老持有人利益被攤薄。
而從長遠(yuǎn)角度看，新股發(fā)行體制改革將使打新基金的運(yùn)作模式出現(xiàn)較大變化。
高翰昆認(rèn)為，從新規(guī)看，未來申購新股基本沒有機(jī)會成本，只要一、二級市場依然有價(jià)差，則必然導(dǎo)致各類投資者踴躍參與新股申購，但隨著時(shí)間的推移，打新收益率會達(dá)到一個(gè)平衡狀態(tài)，長期看能獲得市場化的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，而打新會變?yōu)橐环N收益增強(qiáng)的投資策略而被廣泛采用。他表示：“純打新基金可能會轉(zhuǎn)變?yōu)閭鰪?qiáng)型產(chǎn)品，打新很可能以一種收益增強(qiáng)策略的形式被采用?！?/span>