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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
一季度市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化異常顯著。大小盤(pán)風(fēng)格上,滬深300指數(shù)略下跌,期間指數(shù)先漲后跌;而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過(guò)20%,中小板指數(shù)漲幅接近9%。行業(yè)方面,申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中,漲幅最大的水務(wù)和跌幅最大的飲料制造業(yè)相差超過(guò)50%。企業(yè)層面,各行業(yè)內(nèi)部不同公司的市場(chǎng)表現(xiàn)也顯著分化,以估值相對(duì)較為穩(wěn)定的乘用車行業(yè)為例,表現(xiàn)最好和最差的兩個(gè)企業(yè)漲幅差距高達(dá)55%。表現(xiàn)落后行業(yè)基本都與傳統(tǒng)的地產(chǎn)基建投資強(qiáng)相關(guān),而表現(xiàn)居前的行業(yè)大多集中于環(huán)保、TMT、醫(yī)藥等領(lǐng)域。如此分化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),充分體現(xiàn)了市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的預(yù)期,和對(duì)不同企業(yè)盈利前景的預(yù)期。轉(zhuǎn)型和改革的憧憬、宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體下行的擔(dān)憂主導(dǎo)了一季度市場(chǎng)。
管理人基于對(duì)長(zhǎng)期方向和年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政治格局的理解,結(jié)合團(tuán)隊(duì)對(duì)于各行業(yè)景氣度變化的研究成果,在行業(yè)配置上重點(diǎn)布局了醫(yī)藥、電子和建筑,基金資產(chǎn)組合中以成長(zhǎng)和消費(fèi)類為核心資產(chǎn),對(duì)于去年重倉(cāng)的農(nóng)業(yè)和周期類行業(yè)進(jìn)行了較多減持。保持了整體倉(cāng)位的相對(duì)穩(wěn)定,以降低倉(cāng)位對(duì)于凈值波動(dòng)的影響,將主要精力集中于尋找符合未來(lái)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)秀企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)在大類資產(chǎn)方面對(duì)于債券類資產(chǎn)進(jìn)行了一定比例的配置。一季度整體方向上基本正確,但期間受到地產(chǎn)調(diào)控政策的影響,組合中與投資相關(guān)度較高的企業(yè)階段表現(xiàn)較差,對(duì)凈值形成了部分負(fù)貢獻(xiàn)。一季度凈值獲得正收益,較大超越基準(zhǔn)。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
管理人維持在2012年報(bào)中對(duì)于經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵變量未來(lái)的判斷和對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估。我們認(rèn)為A股估值體系的重構(gòu)仍然在進(jìn)行中,有待于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升完全確認(rèn)后才能形成穩(wěn)定的新估值體系。同時(shí)我們堅(jiān)持認(rèn)為符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)中長(zhǎng)期發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)具備持續(xù)的機(jī)會(huì),投研團(tuán)隊(duì)將會(huì)集中精力在其中發(fā)掘優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,爭(zhēng)取為持有人獲得更好的收益。