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滬指6124點前夕的投資氛圍似乎再度籠罩當(dāng)前的A股市場。
A股市場在攀至滬指3100點后迎來了顯著調(diào)整，而伴隨A股市場步入調(diào)整，債券型基金發(fā)行卻逐漸升溫。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期有萬家穩(wěn)健、興業(yè)磐穩(wěn)等4只債券基金獲批發(fā)行。展望未來投資機會，萬家基金表示，當(dāng)前A股估值已面臨調(diào)整壓力，穩(wěn)健的投資者可關(guān)注與股市呈蹺蹺板效應(yīng)的債券市場，其中信用債、國債、可轉(zhuǎn)債不乏投資機會。
從影響債券市場的內(nèi)部環(huán)境上看，萬家基金認(rèn)為，目前有效內(nèi)需不足仍是影響經(jīng)濟增長的主要因素。國家實施一系列刺激經(jīng)濟的政策措施，需要寬松貨幣政策的配合。在此前提下，雖然短期內(nèi)通縮壓力有所緩解，市場通脹預(yù)期抬頭，但當(dāng)前持續(xù)下降的物價水平，是實施寬松貨幣政策的重要依據(jù)。而且CPI、PPI仍在負(fù)區(qū)間運行，遠(yuǎn)期通脹壓力沒有馬上兌現(xiàn)壓力。在此背景下，未來債市整體將處于“緊平衡”格局。
“近期債券收益率的快速上行已經(jīng)反映了未來通脹的壓力，若宏觀數(shù)據(jù)沒有持續(xù)走暖或者趨勢變化不明朗，則債市短線反彈有望出現(xiàn)。”萬家基金公司基金管理部副總監(jiān)張旭偉說。
申銀萬國的一份研究報告也指出，經(jīng)濟復(fù)蘇的緩慢成為債券市場機會的主要正面支撐。全球低利率的環(huán)境仍沒有根本改變，國內(nèi)僅靠投資難以真正帶動經(jīng)濟全面復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟超預(yù)期的可能性較小，債市面臨的風(fēng)險不大。而一旦經(jīng)濟反彈的持續(xù)性和幅度低于市場預(yù)期，債市的機會將更為明確，而且經(jīng)濟沒有復(fù)蘇前，寬裕的貨幣政策不會改變。
同時，萬家基金還認(rèn)為，考察美國經(jīng)濟以往的調(diào)整情況可以看到，即使美聯(lián)儲在宏觀調(diào)控中使用了較為寬松的貨幣政策，通脹水平都不會因為資本市場上揚而快速出現(xiàn)上升勢頭，在2000年的經(jīng)濟危機中，物價上漲是在經(jīng)濟企穩(wěn)一年以后才逐步有所抬升。而在市場流動性方面，萬家基金張旭偉說，考慮基數(shù)因素，下半年（M2）貨幣供應(yīng)實際量不可忽視。此外，從公開市場來看，不考慮下半年央行公開市場操作，下半年到期資金較多，三季度到期資金就達(dá)1.92萬億元。而且三季度債券到期量較多，達(dá)到了5200億元，可以部分對沖發(fā)行壓力。另一方面，數(shù)據(jù)顯示，上半年，商業(yè)銀行債券托管增量的變化與新增貸款的變化具有較為明顯的反向關(guān)系，在下半年面臨巨大資金配置壓力下，債券市場可能會成為銀行、保險投資者的選擇。而且股市出現(xiàn)局部泡沫，從大類資料配置的轉(zhuǎn)換來看，未來基金公司提高債券倉位可能是大概率事件。
在此環(huán)境下，萬家基金認(rèn)為，以公司債、企業(yè)債、中短期融資券為特征的信用產(chǎn)品不乏投資機會。據(jù)悉，即將于近日正式發(fā)行的萬家穩(wěn)健增利基金投資于企業(yè)主體債券的比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的30%至95%，是國內(nèi)為數(shù)不多的主投于企業(yè)主體債券的債券基金。
萬家基金提出，在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇好于今年年初的環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營效益逐步恢復(fù)，信用產(chǎn)品投資機會增加。特別是從目前來看，AAA級信用產(chǎn)品收益率較低，與AA級信用產(chǎn)品利差達(dá)到了80個基點以上，AA-至AA+中低信用評級信用產(chǎn)品的配置價值提升。而且貸款利率短期內(nèi)不會出現(xiàn)變化，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資途徑很多，信用債券發(fā)行利率走高必然帶來企業(yè)發(fā)行愿望的降低，一些信用債券經(jīng)過短期的利率沖高后有望出現(xiàn)回落。對此，可有選擇地持有3年至5年期中等評級信用債，享受高票息的同時亦可獲得利差下降帶來的價差收益。
此外，萬家基金還提出，國債的價值中樞變化亦值得關(guān)注，從歷史走勢分析，并對比銀行貸款實際收益，萬家基金建議3.3%附近可以對10年國債加以關(guān)注。除此之外，根據(jù)統(tǒng)計，2006年1月到8月，轉(zhuǎn)股套利收益基本在40%左右，在2009年下半年，可運用“買入轉(zhuǎn)債—轉(zhuǎn)股—賣出”、“買入轉(zhuǎn)債—賣出股票—轉(zhuǎn)股”兩大策略對可轉(zhuǎn)債進行套利操作。
來源：金融時報