背景：近期市場延續(xù)反彈態(tài)勢，滬指收復3000點，紅利指數(shù)一馬當先，在主流指數(shù)中強勢領漲，煤炭、銀行、交運等高股息板塊接連新高。
紅利指數(shù)強勢的內在邏輯是什么？還能持續(xù)多久？本期我們有幸邀請到萬家中證紅利ETF基金經理楊坤，為我們詳細介紹紅利策略，供大家參考。
本期嘉賓簡介
萬家基金 楊坤
萬家中證紅利ETF基金基金經理；
9.5年研究及投資經驗，其中4年投資管理經驗；
2015年6月加入萬家基金管理有限公司，歷任量化投資部研究員，曾任Fractabole量化IT工程師。
Q1: 在開年以來的震蕩反彈行情中，紅利指數(shù)表現(xiàn)強勢，內在投資邏輯是什么？
楊坤：其實不光是今年，回顧過去兩年的行情，紅利都是市場中非常具備超額收益和投資價值的一個板塊。背后的原因是多方面的。
從宏觀環(huán)境來看，過去幾年市場整體處在風險偏好較低的階段，在此背景下，銀行、煤炭等能持續(xù)產生現(xiàn)金流，本身估值又低的行業(yè)，能起到一定避風港的作用。此外，高股息股票具有類債券的屬性，從歷史上來看，與國債利率走勢呈現(xiàn)明顯負相關，在過去幾年央行持續(xù)降準降息，國債利率持續(xù)下行的背景之下，股息率相較于國債收益率呈現(xiàn)出了非常明顯的優(yōu)勢和配置上的性價比。
另外，從內在邏輯上來看，紅利策略的股息率指標本身是非常重要的選股指標，當我們投資大部分股票時，收益來源無非是企業(yè)真實的利潤增長和估值波動，像我們剛剛提到的，在市場風險偏好下行的時候，估值本身有可能呈現(xiàn)收縮的狀態(tài)，而紅利策略，企業(yè)本身的利潤增長、現(xiàn)金回饋股東的能力更強，同時又疊加了低估值的特點，估值收縮的幅度和波動空間不大。在這樣的背景之下，紅利策略往往呈現(xiàn)出不錯的投資性價比。長期來看，在A股和海外市場，紅利策略均表現(xiàn)出非常不錯的長期有效性。我們可以看到，過去十年，中證紅利全收益指數(shù)相較于滬深300全收益指數(shù)的年化收益有非常明顯的超額，這都是源于它本身內在的投資邏輯，它能夠非常有效地選出一批便宜的好公司。
站在當前維度，從估值水平來看，中證紅利指數(shù)最新的PE分位數(shù)處在歷史相對低位，從股息率來看，超過了5%這樣非常可觀的區(qū)間，性價比很高。結合兩會的政策和預期，在宏觀經濟溫和復蘇的背景之下，中證紅利指數(shù)無疑是攻守兼?zhèn)涞倪x擇。
Q2: 最近市場持續(xù)回暖，面對市場眾多投資機會的涌現(xiàn)，紅利策略還有優(yōu)勢嗎？
楊坤：紅利策略具備鮮明的長期穩(wěn)健，波動較低的特點。如果市場整體風險偏好上行，或許將出現(xiàn)想象空間很大的投資機會，此時紅利的彈性肯定不如高成長行業(yè)。
當然，每個投資者的策略肯定不是所有資金都進行同一類投資，當我們進行紅利投資的時候，視角會看得長遠一些，想要賺取一批成熟穩(wěn)健的企業(yè)每年真實的利潤增長，長期來看，或許并沒有博取很大的彈性，但是獲得了非常不錯的長期持有體驗。
展望未來，紅利策略無論是從歷史有效性，還是邏輯上的合理性，都值得投資者持續(xù)關注，大家可以根據自己的風險偏好和個人情況進行配置。
Q3:即將于3月15日上市的紅利ETF基金，在招募說明書中對基金分紅做了一個非常有特色的設定——月度檢視是否分紅，可以說是一只月月可分紅的紅利ETF基金，能否為我們介紹一下這個分紅機制？
楊坤：紅利ETF基金在基金產品合同里面寫明：在每月的收益評價日，如果基金相對于標的指數(shù)的超額收益率超過了0.01%，那么紅利ETF基金就可以根據基金合同相關規(guī)定進行收益分配。每年最多可以進行12次分紅，也就是每個月一次，可以說是分紅門檻非常低，頻率也是非常高。
我們希望通過提高分紅的頻率，切實地讓投資者感受到分紅的魅力，提升參與基金投資的獲得感。
Q4: 紅利ETF基金的分紅來源是什么？
楊坤：中證紅利指數(shù)由全市場前100支股息率最高的公司所構成，分紅的來源其實就是這100家上市公司每年的公司分紅，而紅利ETF基金其實扮演著一個紅利搬運工的角色。當我們投資基金的時候，其實我們本質上也是投資基金背后所代表的一籃子股票，當上市企業(yè)把真實賺取的利潤通過分紅的形式計入基金資產的時候，我們也是希望通過每月分紅的機制，把真實的利潤傳導到基金持有人，讓大家能夠切實獲得上市公司賺取的真實利潤。
Q5:分紅機制對于投資者來說意味著什么？
楊坤：我認為分紅機制對投資者來說意味著一個持續(xù)的獲得感，如果把投資行為視為買一只雞，分紅就是相當于在持有這只雞的過程當中，我們定期能夠獲得類似雞蛋這樣的一些收益。
另外，分紅機制在某種程度上也是給投資者一個選擇權。在市場波動的過程當中，持續(xù)的分紅讓投資者獲取了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，投資者可以自行決定是選擇現(xiàn)金流還是把資金再度投資到產品中。
聲明及風險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關注本公司官網發(fā)布的產品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據各銷售機構的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P于基金風險收益特征與產品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質性風險收益特征，投資者應結合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹩酗L險，投資需謹慎。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
