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盡管央行“霜降”言猶在耳，可打周一起，A股就高開低走、寬幅震蕩， “猴性”十足；今日A股又再現(xiàn)“深V”，一度跌近3%，之后震蕩反彈，收盤價創(chuàng)下近兩月新高。截至收盤，上證綜指報收3434.34點，漲4.76點；深成指報收11758.4點，漲70.64點。面對近期市場，萬家“大牛們“又會有什么觀點呢？

?萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波

投資研究部總監(jiān)。現(xiàn)任萬家和諧、萬家品質(zhì)等基金的基金經(jīng)理。

《中國基金報》記者：近日央行 “霜降”對股市的有何影響？

莫海波：雙降出于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的需要，整體對市場偏利好。去年大概這一時點，雙降引爆了藍籌行情。但對市場的帶動作用還需要有其他因素的配合，也要看十三五是不是有超預(yù)期的利好消息。雙降也隱含了人民幣貶值預(yù)期。

《每日經(jīng)濟新聞》記者：對于四季度的趨勢您是怎么判斷的？

莫海波：10月底以及12月底還會經(jīng)歷兩次美聯(lián)儲議息會議，可以說全球市場投資者的風險偏好并沒有完全修復(fù)，依舊處于一個比較敏感反復(fù)的時期。全球市場，尤其是歐洲，還是處于經(jīng)濟下行、寬松預(yù)期加劇的格局，因此A股市場也會從中獲益。在經(jīng)歷前期大幅下跌后的風險得到了大部分的釋放，出清的速度較歷史以往也更為迅速，雙降出臺也給市場帶來積極的信號。下半年改革再次提速，十三五規(guī)劃出臺；加之人民幣匯率企穩(wěn)，預(yù)計市場會震蕩回升，行情可能會反復(fù)，但已經(jīng)沒必要悲觀，風險偏好可以逐步提升。

?萬家基金量化投資部總監(jiān)卞勇

量化投資部總監(jiān)?，F(xiàn)任萬家紅利、成長分級等基金的基金經(jīng)理。

- 在外圍市場持續(xù)向好、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長舉措持續(xù)發(fā)力、投資者風險偏好明顯改善的背景下，10月以來A股市場迎來新一輪階段性走強。上周兩市成交顯著增加，期指基差走勢分化，IF、IH基差縮小，IC基差擴大。IC合約期指漲幅不如現(xiàn)貨指數(shù)，市場對于中小板塊反彈力度有所懷疑。

- 央行上周五雙降，對沖宏觀經(jīng)濟下行壓力。從公布的銀行結(jié)售匯逆差數(shù)據(jù)來看，熱錢外流情況依然嚴重。三季度經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，藍籌股難有表現(xiàn)，而在經(jīng)濟低迷的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)化行情難以長時間持續(xù)。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，雖然三季度GDP同比好于預(yù)期，但創(chuàng)出2009年以來新低。從其他經(jīng)濟指標來看，經(jīng)濟真正企穩(wěn)回升仍需時間等待。

- 技術(shù)面來看，以藍籌股為代表的上證50指數(shù)雖然維持漲勢，但幅度遠不及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，一些大盤藍籌股近期出現(xiàn)滯漲跡象，可見本輪反彈仍以資金炒作概念股為主。在權(quán)重股難有表現(xiàn)的情況下，一旦結(jié)構(gòu)分化幅度到達一定程度，中小盤個股的炒作可能接近尾聲。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)在3700點上方開始出現(xiàn)籌碼密集區(qū)，并在4000點一線達到籌碼峰值。目前在套牢盤占比為66%的情況下，指數(shù)越往上，解套拋壓帶來的壓力越重。在成交持倉方面，近期期指市場成交保持溫和放量格局。此外，上證指數(shù)目前已反彈至60日均線附近，受到均線壓制。

- 從資金面來看，兩市融資余額截至2015年10月20日已經(jīng)出現(xiàn)9連升，兩市融資余額回升至約9930億元，創(chuàng)出9月以來的新高，同時上證指數(shù)的成交額也逐步放大，伴隨著兩市融資余額和成交額的不斷回升，中小盤個股的炒作情緒也不斷升溫，一些概念性個股甚至創(chuàng)出了歷史新高，可見，隨著資金回流，市場的炒作情緒被重新點燃。

近期市場的回暖主要由于以下原因：一是風險偏好回歸，尤其是熱點板塊強勢帶來投資機會，前期錯殺的股票重新回歸價值。二是資產(chǎn)配置荒導致大量閑置資金無處可去，股市回暖使得部分資金回流。三是杠桿資金回歸，兩融除去21日已連續(xù)9日上漲，增量資金帶動指數(shù)反彈。雖然近期場外資金有回流跡象，但在熊市的大環(huán)境下，中小盤個股的炒作難以持續(xù)，一旦市場資金面出現(xiàn)異動，指數(shù)出現(xiàn)回落是大概率事件。

萬家債市觀點

?萬家基金總經(jīng)理助理陳工文

總經(jīng)理助理，分管固定收益部。

受到“雙降”及公開市場操作利率如預(yù)期下調(diào)等利好因素的影響，短期資金利率跟隨下調(diào)，存貸款利率完全放開后央行以短期回購操作利率引導市場利率的調(diào)控框架初步建立，也為利率水平的進一步走低打開了空間。市場利率來看，受基本面不樂觀以及“雙降”等利好刺激，長，短端利率均繼續(xù)振蕩下行，屢創(chuàng)新低。從絕對利率水平，信用利差，杠桿率等角度看，當前整體極低的利率水平已經(jīng)蘊含了較強的基本面及資金面利好預(yù)期，未來如果基本面邊際出現(xiàn)一定的改善或者資金面由于外部沖擊而出現(xiàn)收緊等因素的影響，可能存在技術(shù)性調(diào)整需求。但從中期角度來看，包括基本面以及貨幣政策對當前債市的支撐仍然較強，利率反彈風險及空間可能較有限。信用債方面，目前中高等級信用債利差在低位震蕩，我們認為雖然目前可以繼續(xù)壓縮的空間不大，但由于配置的需求依然旺盛，短期來看亦沒有走擴的基礎(chǔ)。對于中低等級的信用債，我們認為需要對個券進行更細致的信用分析，以防觸及雷區(qū)。

（風險提示：以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件。萬家基金將勤勉盡責地做好本基金投資管理工作，維護持有人利益。基金有風險，投資需謹慎。）