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突如其來的超日債違約讓債券市場的“小陽春”備受考驗，也令眾多債券基金經(jīng)理重新審視今年的投資策略。
多位基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪時表示，超日債違約的時點(diǎn)出乎意料，地方的觀望態(tài)度更是重?fù)羰袌鲂判模@極有可能扭轉(zhuǎn)此前債券市場在“剛性兌付”預(yù)期下的風(fēng)險錯配，今年債市將上演個券明顯分化的結(jié)構(gòu)性行情。據(jù)記者了解，為了應(yīng)付潛在的信用風(fēng)險，許多基金公司固定收益部門已經(jīng)組建自己的信用評級系統(tǒng)，并將其作為信用債投資的主要依據(jù)。
信用風(fēng)險或發(fā)酵
作為債券市場第一例實(shí)質(zhì)性違約事件，超日債未能按時付息的后遺癥正在各個領(lǐng)域不斷發(fā)酵。
萬家基金認(rèn)為，超日債違約事件爆發(fā)后，信用風(fēng)險將持續(xù)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。除了債券市場外，進(jìn)入二季度后，資金敏感型行業(yè)的信用風(fēng)險將持續(xù)發(fā)酵，近期部分大宗商品價格暴跌，鋼貿(mào)、銅融資等問題將陸續(xù)暴露。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，信用風(fēng)險擔(dān)憂可能被市場強(qiáng)化。
伴隨著對信用風(fēng)險擔(dān)憂的加劇，許多基金公司的固定收益部門都自建債券信用風(fēng)險評級系統(tǒng)，將其作為債券投資的主要依據(jù)。某基金公司固定收益部門負(fù)責(zé)人就告訴記者，考慮到“剛性兌付”遲早有一天要打破，潛藏的信用風(fēng)險或?qū)⑾到y(tǒng)性爆發(fā)，公司此前就專門組織研究員對個券基本面進(jìn)行調(diào)研，并針對調(diào)研結(jié)果建立內(nèi)部使用的信用評級體系，以此作為基金經(jīng)理的投資依據(jù)。
“根據(jù)我們此前的投資經(jīng)驗，部分外部高評級的債券，其潛在風(fēng)險其實(shí)很大，無法作為投資依據(jù)。如果我們不自建信用風(fēng)險評級體系，那很容易被外部混亂的評級所誤導(dǎo)，一旦未來債券市場的‘風(fēng)險錯配’被扭轉(zhuǎn)，將會面臨巨大的投資風(fēng)險?！痹撠?fù)責(zé)人說，“為了這個評級系統(tǒng)，我們專門配備幾個研究員，不斷跟蹤調(diào)研發(fā)債主體的現(xiàn)金流和基本面，評級對象現(xiàn)在已經(jīng)基本覆蓋大部分優(yōu)質(zhì)債券?！?o:p>
演繹“結(jié)構(gòu)性行情”
自建信用評級系統(tǒng)的基金公司正高度戒備信用風(fēng)險的爆發(fā)。在他們看來，超日債違約只是前奏，未來還有多只債券都存在違約的可能，這將逐步引爆信用債市場的潛在風(fēng)險，從而倒逼債券市場糾正過度的“風(fēng)險錯配”，令債市演繹一波“結(jié)構(gòu)性行情”。
上海某債基的基金經(jīng)理向記者表示，在剛性兌付的預(yù)期下，此前債券市場的風(fēng)險和收益是不匹配的，由于不擔(dān)心違約的風(fēng)險，大量資金扎堆高收益信用債，導(dǎo)致整個債市的利率曲線被扭曲，這是一個非常不正常的現(xiàn)象。從債券市場的健康發(fā)展角度，回歸正常的風(fēng)險收益是必然趨勢，投資者盲目追逐高收益?zhèn)臒崆閷⒈黄冉禍?，債券市場將在近期演繹個券走勢明顯分化的“結(jié)構(gòu)性行情”。
萬家基金認(rèn)為，超日債違約發(fā)生于信用環(huán)境極端脆弱的時期，預(yù)計將對市場產(chǎn)生一定沖擊，個券分化會比較嚴(yán)重，但債市整體走勢不會產(chǎn)生趨勢性改變，特別是在投資者逐漸趨于成熟的當(dāng)下。萬家基金表示，超日債違約不會是中國的“貝爾斯登時刻”，恰恰說明中國的債券市場正從利率市場化向風(fēng)險市場化有序推進(jìn)，是金融市場變革的重要標(biāo)志。