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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
2013年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)、流動(dòng)性產(chǎn)生基礎(chǔ)夯實(shí),債券市場(chǎng)會(huì)有較好的表現(xiàn)。
在經(jīng)濟(jì)未有實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張、短期資金價(jià)格較穩(wěn)定的時(shí)期,我們會(huì)保持較高的賬戶杠桿和適中的久期。類屬配置選擇信用債--以上是本基金在上2012年四季度對(duì)債券市場(chǎng)看法及相應(yīng)策略。
出于對(duì)信用利差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)解釋能力在不斷上升的考慮,我們?nèi)匀灰?guī)避光伏、鋼鐵、造船、紡織(部分子行業(yè))、LED、海運(yùn)、及相關(guān)經(jīng)營(yíng)不善的小行業(yè)發(fā)行人所發(fā)行的債券。
出于央行重啟正回購(gòu),限制銀行貸款規(guī)模等等宏觀調(diào)控措施的考慮,2月底我們減持了大部分公用事業(yè)、城投平臺(tái)中票及城投債。雖然后期收益率受到銀監(jiān)會(huì)限制非標(biāo)資產(chǎn)理財(cái)?shù)挠绊懹殖掷m(xù)下行,但總體上與我們減持債券時(shí)點(diǎn)低10bp-15bp之間。
出于央行對(duì)流動(dòng)性重回中性、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)旺季不旺、預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較實(shí)際情況更強(qiáng)的影響,增持了利率債券。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度,債券市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期預(yù)期會(huì)強(qiáng)于對(duì)短期波動(dòng)的影響。市場(chǎng)整體較上一個(gè)季度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒會(huì)加強(qiáng)。
宏觀經(jīng)濟(jì)在2012年并沒(méi)有大規(guī)模擴(kuò)張,多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿下降,但多數(shù)發(fā)債企業(yè)仍處于經(jīng)營(yíng)下滑和虧損的經(jīng)營(yíng)周期中。必須警惕信用風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)收益總水平的影響--對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)我們保持以上看法。
在對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期預(yù)期偏悲觀的情況下,信用恒利基金在久期策略上選擇逐步降低久期。類屬配置選擇偏重利率債。同時(shí)為了持有票息收益,會(huì)長(zhǎng)期持有一些資質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定,低評(píng)級(jí)短久期的中期票據(jù)。
信用恒利基金的投資仍然會(huì)遵循規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的原則,選取萬(wàn)家基金信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)中價(jià)值相對(duì)較好的債券進(jìn)行投資。
總體上仍將以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和核心收益為主,保持基金總體的穩(wěn)定性。同時(shí)對(duì)組合進(jìn)行較為積極的調(diào)整,規(guī)避不必要的波動(dòng)。在控制風(fēng)險(xiǎn)和保持流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,追求穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的回報(bào)。