| 分享至： |
報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
一季度,宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),但是市場(chǎng)預(yù)期卻由之前的過度樂觀轉(zhuǎn)為中性,這也是股票市場(chǎng)先揚(yáng)后抑的原因。貨幣政策方面,由于資金面一直處于十分寬松的狀態(tài),央行公開市場(chǎng)操作重啟了正回購(gòu)回籠資金,標(biāo)志著貨幣政策有偏寬松轉(zhuǎn)向中性。但由于銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率一直處于低位,機(jī)構(gòu)進(jìn)行杠桿操作可以獲得不錯(cuò)的利差收入,所以整個(gè)一季度債券收益率出現(xiàn)了下行,尤其是高收益?zhèn)憩F(xiàn)非常好。
本基金在一季度主要進(jìn)行了防御操作,對(duì)債券市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度:一方面,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策中性的環(huán)境已經(jīng)不利于債券走牛,另一方面?zhèn)慕^對(duì)收益率水平也偏低。但事實(shí)上本基金低估了銀行間寬松的資金面對(duì)市場(chǎng)的影響,所以在債券操作上過于保守。權(quán)益投資上還是以絕對(duì)收益為目標(biāo),由于在期初股市大漲的時(shí)候沒有加倉(cāng),所以權(quán)益上一直保持低倉(cāng)位運(yùn)作。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望二季度,宏觀經(jīng)濟(jì)上可能顯示出一些旺季不旺的跡象,主要還是因?yàn)閲?guó)內(nèi)過剩的產(chǎn)能壓制了PPI的上行,但是經(jīng)濟(jì)大方向上應(yīng)該還是處于復(fù)蘇的格局。通脹在二季度會(huì)一直在低位運(yùn)行,不會(huì)構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)的壓力。貨幣政策基本會(huì)保持穩(wěn)定,但從央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及例會(huì)可以看出,央行的關(guān)注重點(diǎn)正逐步由穩(wěn)增長(zhǎng)向控通脹轉(zhuǎn)移,因此不排除央行在政策上如公開市場(chǎng)操作會(huì)采取一些動(dòng)作,這些會(huì)導(dǎo)致資金面不會(huì)一直如現(xiàn)在這般寬松。
在這種環(huán)境下,債券市場(chǎng)應(yīng)該難有交易性的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。目前債券市場(chǎng)的行情主要是對(duì)資金面的寬松預(yù)期推動(dòng)的,一旦這些利好都充分反應(yīng),整個(gè)市場(chǎng)收益率可能會(huì)有所上行。所以目前的收益率水平已經(jīng)不值得讓基金去重倉(cāng)持有高收益?zhèn)?。因此在下一階段操作中,本基金對(duì)債券會(huì)繼續(xù)保持防御性的操作。權(quán)益資產(chǎn)方面,在經(jīng)歷了過去兩年的最壞時(shí)候后,今年的市場(chǎng)表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)太差,未來還會(huì)有對(duì)新一屆政府政策的各種預(yù)期,因此本基金會(huì)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積極參與。