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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
四季度市場(chǎng)在創(chuàng)出新低后于12月份發(fā)生大幅度反彈,從金融、地產(chǎn)向大部分低估值周期類行業(yè)再向成長(zhǎng)與消費(fèi)傳導(dǎo),促成了指數(shù)的普漲。市場(chǎng)運(yùn)行超預(yù)期,對(duì)金融股的配置偏離度較大,造成本季度基金未能獲得超額收益。
管理人在三季報(bào)中,對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)短周期進(jìn)入價(jià)平量跌階段和季節(jié)性恢復(fù)做出了明確的預(yù)判,同時(shí)我們判斷程度偏弱,并據(jù)此對(duì)投資組合做出了相應(yīng)調(diào)整,大幅增加了周期類和低估值傳統(tǒng)行業(yè)的配置,降低了成長(zhǎng)和消費(fèi)風(fēng)格的配置比例。盡管對(duì)于組合的結(jié)構(gòu)調(diào)整是正確的,但是由于缺乏對(duì)金融股整體的有效配置,在12月份大幅度落后于指數(shù)和基準(zhǔn)表現(xiàn)。主要原因是我們判斷需求企穩(wěn)回升的幅度有限,并且對(duì)于以銀行為代表的金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂較多,低估了新政府給市場(chǎng)帶來(lái)的改革預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
目前階段我們?nèi)匀徽J(rèn)為有效需求強(qiáng)弱在2013年一二季度之間可以做出明確判斷，我們的預(yù)判是經(jīng)濟(jì)的有效復(fù)蘇為時(shí)尚早，但由于數(shù)據(jù)的同比效應(yīng)較好，市場(chǎng)對(duì)新政的預(yù)期強(qiáng)烈這些因素短期不能證偽，因此一季度整體環(huán)境對(duì)市場(chǎng)有利，階段性機(jī)會(huì)將存在。
綜上，管理人認(rèn)為2013年一季度將會(huì)維持積極投資，并且認(rèn)為機(jī)會(huì)廣泛存在。風(fēng)險(xiǎn)方面，大非解禁、IPO影響等因素仍然存在，且在一季度之后擔(dān)憂會(huì)上升。經(jīng)過(guò)2012年12月份以來(lái)的上漲，估值的提升因素逐漸減弱，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)改革和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不能兌現(xiàn)時(shí)，估值仍會(huì)有波動(dòng)。后續(xù)的市場(chǎng)運(yùn)行應(yīng)該是全年來(lái)看，大類資產(chǎn)上股票優(yōu)于債券，本基金會(huì)集中在泛消費(fèi)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)選標(biāo)的做長(zhǎng)期投資，自下而上的挖掘成長(zhǎng)股，以此為基金的核心資產(chǎn)配置。