2007-09-24 | 上海證券報(bào)
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政策從制定到獲得主要或全部效果一般都有一段時(shí)間。經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策，它的影響力一般是由弱漸強(qiáng)，往往越往后效果越明顯，而對(duì)當(dāng)期的影響并不顯著，因此，在制定宏觀調(diào)控政策時(shí)需要注意政策的時(shí)滯性。當(dāng)前，政府在出臺(tái)了一系列政策并且短期效果不顯著之后，更應(yīng)該謹(jǐn)慎決定是否進(jìn)一步加大調(diào)控力度。 今年上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增幅達(dá)3.2%，8月份更是同比上漲了6.5%，創(chuàng)出十年歷史新高，此外，樓市、股市也不斷上漲，于是政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列調(diào)控政策來為宏觀經(jīng)濟(jì)降溫。中國人民銀行已六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率；其他政府部門也出臺(tái)了一些諸如上調(diào)印花稅、發(fā)行國債、下調(diào)利息稅等政策配合。然而這些政策、組合拳出臺(tái)之后，效果并不明顯，股市樓市依然迭創(chuàng)新高，CPI指數(shù)仍然高居不下。面對(duì)這些不斷高漲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一些專家學(xué)者認(rèn)為，政府應(yīng)該加大藥劑，立刻出臺(tái)更嚴(yán)厲的措施來防止經(jīng)濟(jì)過熱。對(duì)此，我們不敢茍同?！ ≌衲暾{(diào)控政策的數(shù)量之多，頻率之快，力度之深，很容易使人聯(lián)想到1993年-1994年的宏觀調(diào)控。當(dāng)時(shí)由于投資需求的迅速增長，使得通貨膨脹率不斷攀升，逼近25%，中央緊急出臺(tái)了宏觀緊縮調(diào)控的措施，財(cái)政方面結(jié)合分稅制改革，強(qiáng)化了增值稅、消費(fèi)稅的調(diào)控作用，并通過發(fā)行國債，引導(dǎo)社會(huì)資金流向。貨幣政策方面，嚴(yán)格控制信貸規(guī)模，大幅提高存貸款利率，當(dāng)時(shí)的一年期定期存款利率一度超過11%。在短期看來，當(dāng)時(shí)的宏觀調(diào)控是成功的，價(jià)格指數(shù)很快一路下滑，在1997年就已下降到3%，而經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定增長。然而，自從1997年11月份，我國的物價(jià)出現(xiàn)了負(fù)增長，有效需求長期不足，中國經(jīng)濟(jì)開始了長達(dá)五十多個(gè)月的通貨緊縮，而政府被迫又開始治理通貨緊縮?？偨Y(jié)上次宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我們認(rèn)為政府在調(diào)控的時(shí)候過于注重經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，一味地下猛藥治理，希望能夠有立竿見影的效果，而忽視了政策的時(shí)滯性?！ ∫话銇碇v，任何經(jīng)濟(jì)政策都存在一定的時(shí)滯，就是說政策從制定到獲得主要或全部效果都必須經(jīng)歷一段時(shí)間。時(shí)滯主要分為兩種，內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯，前者是指著手制定政策所需要的時(shí)間，后者是指政策對(duì)經(jīng)濟(jì)行為影響的時(shí)間。財(cái)政政策的外部時(shí)滯較短，而內(nèi)部時(shí)滯較長，因?yàn)樨?cái)政政策通常要有一個(gè)較長的批準(zhǔn)過程，因此使用起來一般比較謹(jǐn)慎。而貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯很短，因此運(yùn)用得較多，然而它的外部時(shí)滯較長，這是由于貨幣政策工具在影響有效需求時(shí)所經(jīng)歷的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)較多。因此，經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策，它的影響力一般是由弱漸強(qiáng)，往往越往后效果越明顯，而對(duì)當(dāng)期的影響并不顯著，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能在短期內(nèi)不降反升，讓人會(huì)誤解當(dāng)前的政策效果很小，應(yīng)該加大力度調(diào)控?！ ‘?dāng)前看來，面對(duì)主要由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲而引致的物價(jià)指數(shù)的飆升，加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮性的貨幣政策在短期內(nèi)是沒有收效，然而是否需要加大調(diào)控力度，仍然有待商榷。此次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲主要是由于多年來工業(yè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系不合理，致使農(nóng)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格偏低，從而使農(nóng)產(chǎn)品供給減少，由此帶來價(jià)格上漲，這屬于市場機(jī)制正常的自發(fā)矯正。我們認(rèn)為，由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所引致的物價(jià)指數(shù)波動(dòng)是一個(gè)暫時(shí)性的擾動(dòng)，經(jīng)過一段時(shí)期的政策調(diào)控或者市場調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格自然會(huì)趨于合理，屆時(shí)這個(gè)擾動(dòng)的效應(yīng)會(huì)自然消除，經(jīng)濟(jì)能夠重新步入正常軌道。然而如果此時(shí)進(jìn)一步加大調(diào)控力度，那么從長期來看，由于經(jīng)濟(jì)政策時(shí)滯性問題的存在，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供給提高后可能正值緊縮性貨幣政策逐漸顯示效果的時(shí)候。屆時(shí)，市場的有效需求將會(huì)受到抑制，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)再次出現(xiàn)非理性下跌，從而使得國民經(jīng)濟(jì)偏離正常軌道運(yùn)行，政府可能會(huì)陷入新一輪宏觀調(diào)控的怪圈。 因此，在制定宏觀調(diào)控政策時(shí)需要注意政策的時(shí)滯性，不能夠機(jī)械化、簡單化的針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，逢高便疾呼緊縮政策，逢低便呼吁擴(kuò)張政策，而是應(yīng)該理性地分析影響這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)的深層次原因。當(dāng)前，政府在已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策并且短期效果不顯著之后，更應(yīng)該謹(jǐn)慎決定是否進(jìn)一步加大調(diào)控力度，避免在本輪調(diào)控之后，再次步入通貨緊縮的時(shí)代?！ 。ㄗ髡邌挝唬撼Ｇ?，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心教授、博導(dǎo)；朱璐璐，北京大學(xué)財(cái)政學(xué)博士）