2007-09-24 | 中國證券報
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近年來雖然美元仍保持著在國際儲備貨幣中的主導地位，但從IMF日前公布的58個工業(yè)國、發(fā)展中國家及歐洲央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，全球國際儲備呈現(xiàn)出下述一些新的變化。這其中主要有國際儲備的流動比率上升、發(fā)展中國家持有歐元的份額增加、證券資產(chǎn)受到青睞、儲備資產(chǎn)進一步多樣化、儲備管理的復雜性加大等五大特點。這些新特點對于我國即將成立的外匯投資公司在儲備貨幣的選擇、儲備資產(chǎn)的配置、復雜金融工具的運用、投資風險與回報之間的權衡等方面都有一定的借鑒意義。 近年來，隨著美元的不斷走低，美元在國際儲備貨幣中呈逐漸下降的趨勢，歐元的份額則日見增長，成為許多國家首選的替代儲備貨幣，但美元仍保持在儲備貨幣中的主導地位。從IMF公布的58個工業(yè)國、發(fā)展中國家和歐洲央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，全球國際儲備呈現(xiàn)出下述五個新的特點?！ H儲備的流動比率上升 流動比率定義為國際儲備和其他官方流動的外幣資產(chǎn)與官方短期外幣負債的比。向貨幣基金組織報告的國家流動比率從2000年12月的接近8上升至2006年12月的17，這是由于外匯儲備大量增加和適度官方短期外幣債務下降的共同結果。對于歐元區(qū)外的工業(yè)國家，適度增加儲備資產(chǎn)，略微降低對外短期外幣負債，提高了他們的同期總體流動性比率從約11到約12.5。歐元區(qū)流動性頭寸也適度增加，從8.6增至約10.5。發(fā)展中國家宣布流動性上升的最多。他們的總流動比率從2000年12月的約5.5上升到2006年12月的37。特別是亞洲出口導向的國家的流動性增加，這些國家積累了大量的外匯儲備，同時減少了短期官方外幣負債。儲備資產(chǎn)價值的上升，大部分是由經(jīng)濟體國際儲備中證券市場價值的增加帶來的。2006年12月，證券占58個報告經(jīng)濟體儲備資產(chǎn)市場價值的66%。銀行存款占19%，黃金占10%，其他儲備資產(chǎn)占4%，IMF儲備頭寸和特別提款權占1%?！ “l(fā)展中國家歐元儲備增加 截至2000年12月，發(fā)展中國家持有19%的歐元儲備，而6年后，持有的歐元儲備占30%，相形之下，工業(yè)國持有歐元的份額從2000年12月的17%增長到2006年12月的21%，增長不大。工業(yè)國持有的美元儲備份額變化也不大，維持在72%-73%。發(fā)展中國家持有的美元儲備份額由2000年12月的70%降到2006年12月的60%，但與持有30%的歐元份額相比，美元仍在國際儲備貨幣中處于主導地位?！ ∽C券資產(chǎn)受到青睞 增加的流動性使歐元區(qū)外的工業(yè)國的儲備管理者在證券上投資更多，目的是實現(xiàn)更高的回報。這些工業(yè)國把大部分的儲備資產(chǎn)投資在證券上，如美國國庫券，使得儲備資產(chǎn)中證券的份額上升，2000年12月為65％，2006年12月升至約75％。這些國家的銀行存款和黃金的份額略微下降。銀行存款在儲備資產(chǎn)中約占17％，黃金約占5％。歐元區(qū)國家儲備資產(chǎn)構成不同于其他經(jīng)濟體。2006年12月，黃金代表歐元區(qū)約占56％的儲備資產(chǎn)，而2000年12月約占儲備資產(chǎn)的30％，主要原因是由于金價的上升。這些國家儲備資產(chǎn)中黃金份額的增加伴隨著證券份額的明顯下降，從2000年12月的約占儲備資產(chǎn)的54%降至2006年的約占35％。銀行存款份額近年略微增加，約9％，其他資產(chǎn)保持不顯著變化?！ “l(fā)展中國家約68％的儲備資產(chǎn)投資在證券，約24％投資于銀行存款，2％投資于黃金。它顯示出，當追求高回報時，這些國家儲備管理者一直關注儲備資產(chǎn)的流動性?！ 滟Y產(chǎn)進一步多樣化 發(fā)展中國家儲備資產(chǎn)構成的轉(zhuǎn)移證實其他儲備資產(chǎn)份額在上升，由2000年12月約為2％達到2006年12月的約6％。其他儲備資產(chǎn)中不包括證券、銀行存款和黃金。 這種轉(zhuǎn)移的一個主要原因是亞洲債券基金（ABFS）的發(fā)展，許多亞洲發(fā)展中國家對發(fā)展區(qū)域債券市場作出了貢獻。在報告給IMF的數(shù)據(jù)中，亞洲債券基金已經(jīng)記錄為其他儲備資產(chǎn)?！ 蟾娴墓I(yè)國和發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)表明，另有500億美元其他外幣資產(chǎn)沒有包括在儲備中，他們可能是一些報告經(jīng)濟體國家的石油基金和其他特殊目的基金。 報告經(jīng)濟體國家一般并不報告主權財富基金的數(shù)據(jù)，估計全球主權財富基金在1.5萬億美元到2.5萬億美元之間。 儲備管理的復雜性加大 經(jīng)濟體報告的數(shù)據(jù)顯示，在管理其外匯儲備時，中央銀行增加使用金融衍生產(chǎn)品、回購協(xié)議和資金池安排。按照報告給IMF的流動性數(shù)據(jù)披露，中央銀行使用金融衍生工具、回購協(xié)議、黃金互換、證券借出、無本金交割遠期和其他金融工具，進一步揭示了儲備管理的復雜性增加，以及國際儲備與債務管理之間存在的聯(lián)系。增加使用復雜的金融工具，也提高了對高風險資產(chǎn)的投資，要付出更大的努力管理風險，并實行更積極的儲備管理?！ ∪驀H儲備呈現(xiàn)的幾個新特點對我國即將成立的外匯投資公司，在儲備貨幣的選擇、儲備資產(chǎn)的配置、復雜金融工具的運用、投資風險與回報之間的權衡等方面，有一定的借鑒意義。