2007-09-14 | 上海證券報(bào)
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對(duì)于目前出現(xiàn)的通貨膨脹，一些券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄繼續(xù)分流。 申銀萬國研究所認(rèn)為，無論是什么原因?qū)е碌耐ㄘ浥蛎?，都?huì)造成居民貨幣購買力的貶值。這種貶值效應(yīng)刺激居民將資產(chǎn)從貨幣資金和收益率不高的固定收益證券轉(zhuǎn)向收益率更高的實(shí)物類資產(chǎn)（例如房地產(chǎn)）和證券資產(chǎn)（例如股票、基金）。2006年以來，伴隨著通貨膨脹率的提高，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄增長率迅速回落，而日均股票和基金開戶數(shù)則明顯增加。為了穩(wěn)定居民的通貨膨脹預(yù)期，今年央行明顯提高了加息的頻率，根據(jù)研究所對(duì)經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹率的預(yù)測，未來12個(gè)月央行還會(huì)加息3次，但這并不會(huì)改變居民儲(chǔ)蓄分流的局面。首先，目前的加息更多地是適應(yīng)性加息，盡管目前的一年期存款利率已經(jīng)提高到3.6％，但通貨膨脹率高達(dá)6％，仍是明顯的負(fù)利率。其次，居民儲(chǔ)蓄分流除了和存款收益偏低有關(guān)外，還跟其他資產(chǎn)收益較高有關(guān)。在人民幣升值和上市公司盈利持續(xù)增長推動(dòng)的牛市沒有改變之前，股票收益高于存款收益的局面很難改變，這決定了居民金融資產(chǎn)從存款轉(zhuǎn)向股票和基金的局面不會(huì)改變。 國泰君安研究所表示，與資產(chǎn)重估一致，本次的通貨膨脹來自流動(dòng)性。流動(dòng)性變化影響居民的資產(chǎn)配置。通脹將改變居民和企業(yè)的預(yù)期，從而加速其投資和消費(fèi)，而居民為了投資和消費(fèi)，必須增加流動(dòng)性。因此通貨膨脹來自于流動(dòng)性，但是一旦形成又助長了流動(dòng)性。