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自4月中旬調(diào)整以來(lái)，短短一個(gè)月時(shí)間，在國(guó)內(nèi)外各種不確定性因素的沖擊下，滬深兩市單邊暴跌，新低不斷。其中，上證指數(shù)最大跌幅超過(guò)650點(diǎn)，并輕松擊穿2600點(diǎn)關(guān)口。
本報(bào)市場(chǎng)研究中心和Wind統(tǒng)計(jì)顯示， 經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)的持續(xù)快速大跌，目前A股整體市盈率已經(jīng)降至20.02倍。與2008年滬指1664點(diǎn)附近13.76倍的估值相比，雖然仍有一定差距，但生物醫(yī)療、電力、旅游、建筑裝飾、通信設(shè)備等11個(gè)行業(yè)（申萬(wàn)行業(yè)二級(jí)）的市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）已經(jīng)低于1664點(diǎn)水平，部分行業(yè)估值逼近歷史極值。
自今日起，本版將以系列報(bào)道的方式，分別從市盈率、股價(jià)破凈、破增發(fā)價(jià)等角度，對(duì)各大行業(yè)的當(dāng)前估值和1664點(diǎn)歷史大底的估值進(jìn)行對(duì)比分析，挖掘價(jià)值投資的避風(fēng)港。在不確定性市場(chǎng)環(huán)境中，尋找具有相對(duì)估值安全的確定性。
醫(yī)療板塊
整體市盈率比1664點(diǎn)時(shí)低88.36%
估值概況：自4月26日調(diào)整以來(lái)，醫(yī)療板塊整體跌幅為12.37%，截至昨日，醫(yī)療板塊指數(shù)收于3310.76點(diǎn)，整體市盈率為42.63倍，比1664點(diǎn)歷史大底的130.99倍相比，大幅下降88.36%，成為估值低于1664點(diǎn)水平最顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負(fù)值），有3只醫(yī)療類個(gè)股的當(dāng)前市盈率接近1664點(diǎn)水平。其中，通策醫(yī)療當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，僅高18.11%；第一醫(yī)藥當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，微高28.81%；浙江震元當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，高38.66%。
此外，領(lǐng)先科技、桐君閣、世榮兆業(yè)、南京醫(yī)藥、誠(chéng)志股份等個(gè)股當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：2009年醫(yī)藥板塊收入增長(zhǎng)14.6%，扣除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支后利潤(rùn)總額增長(zhǎng)40%。2010年1季度收入增長(zhǎng)23%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，扣除大幅回暖增長(zhǎng)85%的原料藥子行業(yè)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49%。板塊毛利率穩(wěn)中有升，管理費(fèi)率持續(xù)下降顯示運(yùn)行質(zhì)量提高。2009年和2010年1季度實(shí)現(xiàn)20%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司數(shù)量占比達(dá)50%、59%，龍頭公司增勢(shì)更好。2010年1季度出現(xiàn)老牌國(guó)企業(yè)績(jī)普遍大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，顯示在新醫(yī)改拉動(dòng)下，基層醫(yī)藥消費(fèi)開(kāi)始放量，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境逐步有利于品牌規(guī)模企業(yè)。
醫(yī)藥生物行業(yè)排名第一的主要原因：一是因?yàn)榇蟊P的大幅下跌，大量資金因避險(xiǎn)需求而尋找避風(fēng)港，而醫(yī)藥行業(yè)良好的防御性早已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，資金推動(dòng)使醫(yī)藥板塊出現(xiàn)普漲的現(xiàn)象。二是醫(yī)藥有踏實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)局的一季度全行業(yè)數(shù)據(jù)，還是醫(yī)藥企業(yè)的2009年報(bào)和一季報(bào)，醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)都很不錯(cuò)。2009年報(bào)醫(yī)藥上市公司的業(yè)績(jī)還是不錯(cuò)的，每股收益同比增長(zhǎng)超過(guò)100%有27家，增幅在50%-100%的有14家，30%—50%的有21家，虧損的有33家，上市公司良好的業(yè)績(jī)支撐醫(yī)藥板塊高估值的基石。
操作策略：建議持有優(yōu)質(zhì)白馬股，增持業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的個(gè)股。從四條主線投資醫(yī)藥股“價(jià)漲量增、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、受益共衛(wèi)、工商區(qū)域龍頭”，并關(guān)注“國(guó)企轉(zhuǎn)折”主線的持續(xù)性。建議持有白馬股，不斷以時(shí)間換空間如云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等；調(diào)整中增持估值有彈性、業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司：天士力、中恒集團(tuán)、上海醫(yī)藥、哈藥股份、華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)、三九醫(yī)藥、海正藥業(yè)等。
電力板塊
整體市盈率比1664點(diǎn)時(shí)低54.23%
估值概況：自4月22日調(diào)整以來(lái)，電力板塊整體跌幅為15.64%，截至昨日，電力板塊指數(shù)收于2073.59點(diǎn)，整體市盈率為28.65倍，比1664點(diǎn)歷史大底的82.88倍相比，大幅下降54.23%，成為估值低于1664點(diǎn)水平較顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負(fù)值），有12只電力類個(gè)股的當(dāng)前市盈率低于1664點(diǎn)水平。其中，粵電力A當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低99.13%；富龍熱電當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低88.95%；桂冠電力當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低77.70%；國(guó)電電力當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低55.67%。通寶能源、大連熱電、皖能電力、九龍電力等個(gè)股因業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，估值水平大幅改善。
此外，桂東電力、川投能源、建投能源、哈投股份、ST梅雁等個(gè)股當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：目前，電力行業(yè)整體仍供過(guò)于求，但較2008年有所好轉(zhuǎn)；各子行業(yè)企業(yè)盈利水平均有所恢復(fù)。上市公司層面，過(guò)半電力企業(yè)的收入同比增長(zhǎng)超過(guò)10%；2010年1季度由于電煤價(jià)格上漲、及季節(jié)性枯水使得火電、水電相關(guān)類企業(yè)盈利處于低點(diǎn)；期間費(fèi)用率進(jìn)一步壓縮的空間不是很大；投資收益占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比30%以上，成為電力企業(yè)利潤(rùn)重要穩(wěn)定器；大部分企業(yè)盈利變化與行業(yè)趨同。
目前，用電需求依舊旺盛。1-4月份同比增長(zhǎng)23.85%。其中，4月份當(dāng)月用電量3394.39億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.08%。主要由兩方面原因引起：一是低基數(shù)繼續(xù)存在。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，去年同期當(dāng)月用電量增速為-3.63%，增速處于去年最低水平。二是經(jīng)濟(jì)回暖，高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能高速增長(zhǎng)。1-4月份重工業(yè)累計(jì)用電量增速達(dá)到29.96%，較平均用電量增速高2.7個(gè)百分點(diǎn)。
由于2009年6月份以來(lái)持續(xù)干旱，水電當(dāng)月利用小時(shí)數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。1-4月份，水電發(fā)電量為1330億千瓦時(shí)，同比下降3.1%，降幅有所收窄；水電利用小時(shí)為737小時(shí)，較去年同期下降118個(gè)小時(shí)。自5月份進(jìn)入汛期以來(lái)，全國(guó)大部分江河流域來(lái)水情況達(dá)到多年平均水平或較往年偏豐，或?qū)⒁馕吨姲l(fā)電量進(jìn)入正常狀態(tài)。
操作策略：上市各電力子行業(yè)企業(yè)中，火電行業(yè)可預(yù)見(jiàn)的內(nèi)生性成長(zhǎng)仍是最大的，此外還需特別關(guān)注那些有煤炭、核電等優(yōu)勢(shì)資源的企業(yè)。未來(lái)基于行業(yè)基本面的改善，如電價(jià)調(diào)整的預(yù)期、來(lái)水趨于正常，電力各子行業(yè)的盈利、及估值都存在修正的空間，當(dāng)前正是較好的投資時(shí)機(jī)，可關(guān)注文山電力、華能國(guó)際、金山股份、長(zhǎng)江電力、桂冠電力。
旅游板塊
整體市盈率比1664點(diǎn)時(shí)低20.79%
估值概況：自4月2日調(diào)整以來(lái)，旅游板塊整體跌幅為22.64%，截至昨日，旅游板塊指數(shù)收于2561.30點(diǎn)，整體市盈率為45.80倍，與1664點(diǎn)歷史大底的66.59倍相比，下降20.79%，成為估值低于1664點(diǎn)水平較大的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負(fù)值），有兩只旅游類個(gè)股的當(dāng)前市盈率低于1664點(diǎn)水平，峨眉山A當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，下降了71.42%；中青旅當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，微低0.65%。
此外，西安旅游、世博股份、三特索道、大連圣亞、錦江股份、桂林旅游等個(gè)股當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：目前，“一線城市入境游呈震蕩的V 型反轉(zhuǎn)”，從今年一季度來(lái)看，入境游月度數(shù)據(jù)振幅依然較大，但高速恢復(fù)的趨勢(shì)已經(jīng)確立。區(qū)域之間差距較大，重點(diǎn)旅游城市中，黃山、西安等市增長(zhǎng)明顯。國(guó)內(nèi)游旅游接待月度數(shù)據(jù)振幅大，但部分區(qū)域的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，2009年景區(qū)大規(guī)模門票促銷以帶動(dòng)人數(shù)增長(zhǎng)的模式，已悄然終結(jié)，繼續(xù)看好今年景區(qū)實(shí)際票價(jià)顯著增長(zhǎng)前景。2010年北京、上海一季度旅游已有顯著增長(zhǎng)。而四川住宿業(yè)盡管自震后高速恢復(fù)中有所回落，但仍保持了30%左右的高增長(zhǎng)。其余區(qū)域較為平穩(wěn)。
高鐵通車后，運(yùn)輸乘客速度大大加快，輸送總?cè)舜未蟠笤黾?，其在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)也有利于居民選擇長(zhǎng)途旅行。高鐵對(duì)于鐵路網(wǎng)上的樞紐城市帶動(dòng)最大，距這些樞紐城市較近的景區(qū)因迎來(lái)更多客源而受益。市場(chǎng)對(duì)2010年旅游行業(yè)的景氣度復(fù)蘇已有一致預(yù)期。景區(qū)、星級(jí)酒店子行業(yè)尤其值得關(guān)注。這兩個(gè)子行業(yè)共同的特點(diǎn)是成本費(fèi)用相對(duì)固定，經(jīng)營(yíng)杠桿很高，因而利潤(rùn)自低點(diǎn)反彈的空間很大。這兩個(gè)子行業(yè)共同的特點(diǎn)是成本費(fèi)用相對(duì)固定，經(jīng)營(yíng)杠桿很高，因而利潤(rùn)自低點(diǎn)反彈的空間很大。自下而上，部分公司處于業(yè)績(jī)回升、具備釋放利潤(rùn)的動(dòng)力雙重利好區(qū)間；此外，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，估值安全、政策利好可期的公司尤為值得關(guān)注。
操作策略：自上而下看好景區(qū)子行業(yè)整體的業(yè)績(jī)回暖，預(yù)計(jì)隨著2、3季度旅游旺季的到來(lái)，相關(guān)公司2009年價(jià)升與2010年同比量增的效應(yīng)，將逐步體現(xiàn)。重點(diǎn)推薦桂林旅游、黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游。
建筑裝飾
整體市盈率比1664點(diǎn)時(shí)低12.98%
估值概況：自4月13日調(diào)整以來(lái)，建筑裝飾板塊整體跌幅為21.28%，截至昨日，建筑裝飾板塊指數(shù)收于903.08點(diǎn)，整體市盈率為19.57倍，比1664點(diǎn)歷史大底的32.55倍相比，大幅下降12.98%，成為估值低于1664點(diǎn)水平較顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負(fù)值和6只次新股），有10只電力類個(gè)股的當(dāng)前市盈率低于1664點(diǎn)水平。其中，科達(dá)股份當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低74.96%；四川路橋當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低62.37%；中國(guó)鐵建當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低58.15%；中國(guó)中鐵當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低51.03%。
此外，大港股份、新疆城建、龍?jiān)ㄔO(shè)、騰達(dá)建設(shè)、國(guó)棟建設(shè)等個(gè)股當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：利潤(rùn)增速高位回落、后端裝修收入增長(zhǎng)好于土建行業(yè)。毛利率水平下降，因?yàn)槌杀荆ㄤ撹F、水泥）價(jià)格高于2009年同期水平。凈利率水平由于三項(xiàng)費(fèi)用得到有力控制而提高。建筑整體行業(yè)和建筑施工子行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速略有放緩，但是后端裝修裝飾行業(yè)好于前端土建行業(yè)。
預(yù)期2季度仍將呈現(xiàn)上述態(tài)勢(shì)：預(yù)期毛利率第2 季度好于第1季度、因?yàn)?季度相對(duì)是旺季施工條件好于1季度。凈利潤(rùn)率仍可保持增加趨勢(shì)。整體行業(yè)和建筑施工子行業(yè)凈利潤(rùn)和收入增速繼續(xù)放緩，裝修裝飾2季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詫⒓铀?。收入增速下降公司主要集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一是基建類公司，因?yàn)槿ツ陝倛?zhí)行4萬(wàn)億政策刺激、上年基數(shù)高，二是收入和鋼鐵等原材料掛鉤公司，上年1季度執(zhí)行合同為前年4季度鋼價(jià)高位簽訂，而今年執(zhí)行合同為去年4季度簽訂價(jià)格低。
凈利潤(rùn)增速角度是，34家公司中有20家增速增加、14家增速下降。該數(shù)據(jù)好于收入增速原因在于1 季度費(fèi)用控制得力。
操作策略：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地鐵建設(shè)以及裝修產(chǎn)業(yè)鏈。一是房地產(chǎn)政策收緊將傳遞到房地產(chǎn)銷量和價(jià)格下降，并導(dǎo)致新開(kāi)工下降，影響房地產(chǎn)施工企業(yè)業(yè)績(jī)，短期回避含有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司，龍?jiān)ㄔO(shè)處于業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型期，建議關(guān)注超跌反彈機(jī)會(huì)；二是亞廈股份、洪濤股份、金螳螂等裝修裝飾后端產(chǎn)業(yè)鏈2季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹謨?yōu)秀，但預(yù)期2季度是同比增速高點(diǎn)，充分回調(diào)是再次介入前提；三是地鐵概念宏潤(rùn)建設(shè)和粵水電存在再次介入機(jī)會(huì)，一方面股價(jià)經(jīng)過(guò)充分回調(diào)、另外就是地鐵受國(guó)家鼓勵(lì)投資，在地產(chǎn)受政策打壓背景下、地鐵有助于土地出讓；四是國(guó)內(nèi)政策緊縮，但國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，預(yù)期2-3季度海外合同有集中披露期，因此再次推薦海外業(yè)務(wù)占比高的公司中材國(guó)際、中工國(guó)際、葛洲壩。五是大盤基建股在業(yè)績(jī)和新簽訂合同高峰背景下難有大的機(jī)會(huì)，下波有行情反彈估計(jì)依舊是前期熱點(diǎn)而本輪調(diào)整過(guò)多的個(gè)股。
通信設(shè)備
整體市盈率比1664點(diǎn)時(shí)低1.13%
估值概況：自4月13日調(diào)整以來(lái)，旅游板塊整體跌幅為21.28%，截至昨日，旅游板塊指數(shù)收于2089.17點(diǎn)，整體市盈率為29.44倍，與1664點(diǎn)歷史大底的30.57倍相比，下降1.13%，與1664點(diǎn)估值水平基本持平。
根據(jù)可比分析（剔除負(fù)值和6只次新股），永鼎股份當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平低35.12%。武漢凡谷、中天科技、長(zhǎng)江通信當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平非常接近，高出幅度約為30%。值得一提的是，動(dòng)力源、*ST波導(dǎo)、ST匯源、*ST深泰、*ST夏新等個(gè)股實(shí)現(xiàn)扭虧。
此外，南京熊貓、深桑達(dá)A、東信和平、恒寶股份、東方通信、中國(guó)聯(lián)通、奧維通信等個(gè)股當(dāng)前的市盈率比1664點(diǎn)水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：一季度電信固定資產(chǎn)投資完成額358.5 億元，同比下降20.2%：工信部數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度我國(guó)電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2096.6億元，同比增長(zhǎng)5.3%，增速比今年1-2月和去年全年提升2.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。2010年一季度電信固定資產(chǎn)投資完成額358.5億元，同比下降20.2%。2010年一季度A股通信設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)收入208.16億元，同比增長(zhǎng)11.09%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.73億元，同比增長(zhǎng)42.27%。凈利潤(rùn)同比增加的主要原因來(lái)自于投資凈收益的增加，2010年一季度投資凈收益同比增加47.32%，而2009年一季度投資收益則同比減少14.7%。
2010年一季度收入增速超過(guò)20%的公司中網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、光通信是收入增長(zhǎng)最快的兩大細(xì)分領(lǐng)域。在2010年一季報(bào)中，通信設(shè)備板塊2010 年中期業(yè)績(jī)預(yù)增的總計(jì)有11家，其中永鼎股份、華星創(chuàng)業(yè)預(yù)增50%以上，新海宜、日海通信預(yù)增40%-60%,其余幾家預(yù)增額度在30%以內(nèi)。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的公司有世紀(jì)鼎利、奧維通信、三維通信、華星創(chuàng)業(yè)；光通信的公司有烽火通信、光迅科技、新海宜、日海通信、亨通光電。在2010年一季報(bào)中，通信設(shè)備板塊2010年中期業(yè)績(jī)預(yù)增的總計(jì)有11家，其中永鼎股份、華星創(chuàng)業(yè)預(yù)增50%以上，新海宜、日海通信預(yù)增40%-60%,其余幾家預(yù)增額度在30%以內(nèi)。
操作策略：投資者重點(diǎn)關(guān)注網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和光通信，市場(chǎng)認(rèn)為這兩大細(xì)分板塊未來(lái)2年將維持高景氣度。重點(diǎn)推薦的公司有三維通信、世紀(jì)鼎利、烽火通信、新海宜、光迅科技。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)