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市場化改革還原一級市場屬性 建議對非理性炒作說“不”
近期，新股上市首日漲幅隨機性提高。
在前期新亞制程、南洋科技等個別新股上市首日漲幅接近甚至超過200%后，長青股份、信邦制藥等新股首日漲幅回落至50%-60%的水平。
昨日，五只新股上市，除碧水源達115%的首日漲幅外，其余新股首日漲幅在34%-68%之間。以此為標志，推出300天的新股發(fā)行體制改革走過了新股上市首日高漲-破發(fā)-高漲的周期，且在周期中首日漲幅隨機性明顯提高。
董登新：
發(fā)行改革還原一級市場屬性
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，以IPO定價市場化與IPO節(jié)奏市場化為核心的新股發(fā)行體制改革，已逐步顯現(xiàn)出要還原IPO市場屬性的效果，同時，也還原了一級市場應(yīng)有的投資風險。
董登新說，市場化定價意味著股價高低要由市場說了算。其實，市場化發(fā)行的新股市盈率水平是存在客觀的“天花板”和“地板”的?！敖衲?、2月間，中國西電、二重重裝、中國一重等大盤股以40倍乃至更高的市盈率發(fā)行，高樂股份、浩寧達等中小板股以六七十倍的市盈率發(fā)行，比較集中地出現(xiàn)破發(fā)情況，實際上觸摸到了市場化發(fā)行定價的天花板。”
在觸摸到天花板后，新股上市首日就會出現(xiàn)破發(fā)的現(xiàn)象，市場風險也就開始釋放，一級市場定價水平向下回歸，此后的昊華能源、重慶水務(wù)、華泰證券等大盤股發(fā)行市盈率定在二三十倍的水平，中小板新股發(fā)行市盈率也總體向40-50倍回歸。直至新股上市首日漲幅重拾升勢，這時，發(fā)行市盈率探底成功，這個“底”就是新股發(fā)行市盈率的“地板”。
而前期新亞制程上市首日再現(xiàn)200%以上的漲幅，就意味著新股發(fā)行市盈率又有再次沖高“天花板”的趨勢，直至再次出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)，發(fā)行市盈率抵達天花板水平，然后再次向地板水平回歸。這就是IPO市場化改革后，新股發(fā)行市盈率市場化的運動規(guī)律。
“前期小盤新股上市首日暴漲，只是偶然現(xiàn)象。”董登新分析說，事實上，最近多只新股上市首日漲幅均在50%左右的中值區(qū)間徘徊。前期小盤新股之所以遭遇市場暴炒，并非與IPO市場化改革有任何關(guān)聯(lián)，而是三個方面的原因所致：一是中小板與創(chuàng)業(yè)板的上市公司數(shù)量太少，供給嚴重不足；二是多層次資本市場尚未構(gòu)建，投資渠道單一；三是市場流動性嚴重過剩，游資或熱錢太多，無所事事。在大盤股和垃圾股炒無可炒的情況下，中小板與創(chuàng)業(yè)板成了投機資金的暴炒對象。
“大智慧”行情軟件顯示，從今年2月3日到4月12日，小盤指數(shù)累計漲幅高達45.3%，也正是在這樣的二級市場氛圍下，前期小盤新股出現(xiàn)首日漲幅提高的現(xiàn)象，從4月13日小盤指數(shù)經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，小盤新股的首日漲幅也隨之下降。
“證監(jiān)會不干預(yù)定價的做法要堅持下去，不能因為首日暴漲的重現(xiàn)而動搖改革方向，要讓市場自動完成觸摸天花板和地板的自然運行過程；新股發(fā)行的供應(yīng)節(jié)奏也應(yīng)該堅持下去，讓市場還原自己的本色，逐漸走向成熟?！?BR> 董登新認為，只有新股發(fā)行體制的改革，是不足以解決中國股市業(yè)已存在的系列問題的。比如“退市環(huán)節(jié)，由于死不退市的存在，超級垃圾股股價可以高達10多元，那么，新公司憑什么不可以上百元？扭曲的定價機制必須通過改革退市制度來糾正?！?BR> 近期新股上市首日高漲只是個案，也具有一定的偶然性，它與IPO定價市場化無關(guān)。新股發(fā)行體制的市場化改革方向不能動搖。董登新總結(jié)說。
劉彤：
炒作歸炒作詢價歸詢價
“首日絕對價格漲這么高，確實大大超乎我們的想像?！闭劶扒捌诔袖N的新亞制程上市首日大漲，招商證券資本市場部執(zhí)行董事劉彤判斷說，“總的看是二級市場非理性炒作的結(jié)果”。
劉彤強調(diào)，招商證券對該股票的定價基本合理。“已經(jīng)充分考慮了公司的業(yè)績和成長性，同時也給二級市場投資者留下了一些空間，但是空間絕對不可能這么大。首日漲幅過大，很大程度上是因市場資金非理性炒作所致。”劉彤認為，發(fā)行改革的基本原則是投資者出價，發(fā)行人和承銷商協(xié)商定價，相對二級市場的炒作者而言，一級市場的詢價對象相對更加理性，具有相對更高的研究分析能力，出價主要基于對企業(yè)投資價值的判斷。
“顯然，二級市場炒作者和一級市場相對理性的詢價對象，對股價存在一些不同看法。而且，我估計二級市場的炒作者中，很多人是沒有仔細閱讀招股文件和相關(guān)投資價值分析的，即很多人沒有關(guān)注企業(yè)的基本面，而是著眼于博取短期價差收益?！睆亩壥袌龀葱沦Y金來源看，機構(gòu)投資者也確實很少參與。
他同時表示，新亞制程盤子較小也是上市首日遭到爆炒的一個重要原因。
“二級市場投資，一定要認真研究公司的基本面，重視詢價機構(gòu)的出價和最終定價結(jié)果?！眲⑼J為，近期市場上百元股中小盤公司居多，雖然部分地反映了對一些新興行業(yè)和新興模式公司未來發(fā)展前景的看好，但投資者也需要高度重視其間的非理性博傻因素。而在這樣的市場氛圍中，詢價機構(gòu)和承銷商雖然可以兼顧一些二級市場動態(tài)，但還應(yīng)牢固樹立著重企業(yè)投資價值的報價、定價理念。承銷商還應(yīng)加強對投資者的風險提示，提請投資者認真研究甄別判斷企業(yè)價值。
“制度效應(yīng)還需要市場運作較長時間才能充分釋放，市場也有一個成熟的過程，單純以二級市場波動判斷發(fā)行改革的成效并不足取。”劉彤表示。
毛智偉：
歷史證明炒新難賺錢
劉彤對于二級市場盲目炒新的判斷得到了印證。上海老股民毛智偉透露說，他身邊參與炒新的散戶投資者“根本不看招股書和“投價”報告，不看基本面，博的就是股價能漲、有人接盤?！?BR> “1993年炒浦東概念股，1994年炒新上海概念股，我都親身經(jīng)歷過，絕大多數(shù)參與炒新的人后來都是虧本的，但是當時他們都認為股價雖然高，但自己還是能夠賺錢的?！泵莻フf，對于炒新的風險可以善意提醒，但恐怕作用不大，“講道理基本沒用，跌下來套住才有用，人都要吃一塹才能長一智。”
這位股齡與中國資本市場歷史相當?shù)耐顿Y者說，從年初到現(xiàn)在，指數(shù)下跌的時候新股破發(fā)，指數(shù)上漲或穩(wěn)定的時候新股首日大漲，新股首日漲幅的隨機性正在提高。在這樣的預(yù)期下，他通過觀察發(fā)現(xiàn)，越來越多的投資者能夠接受首日漲幅隨機性提高的現(xiàn)實，“虧了不罵人”，也是我國發(fā)行市場化改革的一個有益結(jié)果。
因此，他認為沒有必要因為首日大漲重現(xiàn)就對新股定價進行行政干預(yù)，而目前還應(yīng)繼續(xù)保持新股的充足供應(yīng)。
“市場化走下去肯定有結(jié)果，當然不是一兩天，需要一個過程。”毛智偉說，他已有段時間不理睬炒新的機會，“發(fā)瘋的市場我肯定不參加”。
許偉明：
企業(yè)不會一夜長大
4月13日，新亞制程上市首日漲幅高達275%。面對這樣的炒作，該公司董事、總經(jīng)理許偉明說，“我們只能說沒想到?！毙聛喼瞥淌装l(fā)定價15元，發(fā)行市盈率55倍，估值水平在3月以來的中小板新股定價中處于中等稍高的位置?！拔覀冋J為這個定價是合適的，綜合考慮了企業(yè)過往、2010年和未來的發(fā)展情況。對于二級市場這么高的期望值，公司當然應(yīng)該更加努力創(chuàng)造價值，也提請廣大股東注意，公司有再好的愿景，也需要一步一步去實現(xiàn)，企業(yè)不可能在一夜之間長大?！?BR> “我不好說炒新的投資者是否理性，我只想說，如果是對公司真正感興趣的投資者，建議多看招股書，多看針對性的研究報告，多考慮公司的基本面。”許偉明說。
他也明確表示，作為一位實業(yè)家，公司也非常希望“公司的股東是長線投資、愿意與公司一道成長的股東，而不是短期炒作一下就離開的投機者”。
來源：上海證券報