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民諺有云：“二月二，龍?zhí)ь^”。周三指數(shù)放量中陽，給持續(xù)陰霾低迷的市場帶來不小震動，也使更多投資者重新審視既有觀念。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面穩(wěn)健向好，緊縮預(yù)期短期趨緩，有望促使市場進(jìn)入一段震蕩盤升期。而投資思路從政策預(yù)期炒作向基本面景氣回歸的趨勢，也增加了我們對周期股投資價值的關(guān)注度。
緊縮舒緩構(gòu)成反彈契機(jī)
2月份宏觀數(shù)據(jù)公布后，政策緊縮預(yù)期一直是市場主要壓力。雖然我們一直強(qiáng)調(diào)CPI小幅超預(yù)期增長并不是加息的充分依據(jù)，但直到美聯(lián)儲議息決議公布后，投資者情緒才真正得以舒緩。
受春節(jié)因素和基數(shù)效應(yīng)共同影響，2月CPI略超預(yù)期，同比漲幅達(dá)到2.7%，市場加息預(yù)期驟然升溫。不過我們注意到，在物價上漲的驅(qū)動因素中，新漲價因素貢獻(xiàn)并不高。并且從商務(wù)部每周公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格走勢來看，除蔬菜價格走勢相對堅(jiān)挺外，其余主要農(nóng)產(chǎn)品春節(jié)后均出現(xiàn)明顯環(huán)比回落跡象。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，PMI指標(biāo)回落和出口額環(huán)比下降，表明未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景并不完全明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有體現(xiàn)加息緊縮的有利依據(jù)。
而在金融領(lǐng)域，全球流動性激增已是不爭事實(shí)，貿(mào)然加息引起的熱錢流動轉(zhuǎn)向，很可能會沖散任何緊縮政策效果?；谪泿攀袌鍪找媛侍膲毫Γ袌鲆恢泵芮嘘P(guān)注近期美聯(lián)儲議息會議結(jié)果。不過我們得到的信息并不悲觀，基于消費(fèi)增長溫和，通脹壓力不大的判斷，美聯(lián)儲決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在歷史最低位水平。一段時間內(nèi)，國內(nèi)的加息壓力難以快速聚集。
關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長信號
“兩會”已經(jīng)結(jié)束，加息壓力也得到釋放，我們認(rèn)為依據(jù)政策預(yù)期進(jìn)行投資的操作模式也應(yīng)當(dāng)發(fā)生一定變化，尤其在年報(bào)業(yè)績密集披露期，回歸基本面，重新審視周期投資價值，應(yīng)是值得探索的方向。
過去兩個季度，市場通過對低碳、新能源、高科技股票的追捧，表達(dá)了對中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新經(jīng)濟(jì)模式應(yīng)用的信心，我們也相信，低碳、新能源、高科技產(chǎn)業(yè)必將對中國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展產(chǎn)生巨大影響力。
不過目前來看，依靠投資帶動的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式仍是主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向的絕對力量，而在可以預(yù)期的2010年里，即使存在明確緊縮政策導(dǎo)向，投資帶動增長也仍有超越預(yù)期的可能。去年嚴(yán)重供求矛盾帶來的火爆市場，使得開發(fā)商堅(jiān)定了擴(kuò)大供給、回補(bǔ)庫存的決心，前兩月房地產(chǎn)新開工面積、在建面積均有超預(yù)期大幅增長，年前大批銷售回款也保證了建筑開發(fā)的可靠性。此外，今年汽車銷售再創(chuàng)佳績，市場預(yù)估全年銷量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1650萬輛。終端需求對產(chǎn)業(yè)鏈的拉動作用也開始逐步體現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)有色、鋼鐵庫存已有回落跡象，水泥熟料早于往年提前漲價，工程機(jī)械銷售也大幅超越預(yù)期。
從這個角度來看，前兩月工業(yè)增加值環(huán)比繼續(xù)提高2.2個百分點(diǎn)，同比增幅創(chuàng)06年以來新高的表現(xiàn)，可能并不完全來自于低基數(shù)效應(yīng)的影響。如果房地產(chǎn)投資開發(fā)維持高位，銀行中長期信貸比重繼續(xù)提升，未來國內(nèi)投資仍有超預(yù)期增長的較大可能。如果考慮到天氣轉(zhuǎn)暖對生產(chǎn)經(jīng)營活動的刺激，以及歐美市場第二輪回補(bǔ)庫存需求，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢應(yīng)當(dāng)能夠在數(shù)月內(nèi)得到保持。
兩條線索均衡布局
我們認(rèn)為，在政策壓力舒緩后，階段市場有望進(jìn)入震蕩盤升過程，昨日盤面特征也對這種判斷給予一定支持。與前期不同，昨天中陽伴隨著指數(shù)逐級放量沖高的過程，場外增量資金入場跡象比較明顯。同時，物聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)支付等前期活躍品種，以及機(jī)械、有色、保險、地產(chǎn)等周期品種，形成明顯活躍熱點(diǎn)，這對市場人氣的維系有重要作用。如果成交量持續(xù)配合，不排除指數(shù)上沖前期密集成交區(qū)間的可能。
在投資角度，目前市場內(nèi)部正逐步形成轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)主題和周期股價值回歸兩條投資線索，我們相信它們?nèi)允鞘袌霁@利機(jī)會的主要來源。不過，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)主題持續(xù)活躍兩個季度之后，市場可投資標(biāo)的也在不斷減少，相對來講，近期我們傾向于投資者適當(dāng)關(guān)注周期類品種的價值回歸行情，券商、保險、建材、地產(chǎn)、機(jī)械等行業(yè)均已具備比較明確的投資價值。
來源：中國證券報(bào)