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今年以來，中國股市走出了一輪有別于全球股市的“獨(dú)立行情”，至6月30日收盤時，上證綜指和深證成指分別出現(xiàn)了77％和62％的漲幅，兩市日成交額超過兩千億元幾乎成為常態(tài)。
按說，一個健全的資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的變化息息相關(guān)，但這并不意味著二者時時環(huán)環(huán)相扣。相對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)來說，“牛市行情”的說法還有待進(jìn)一步觀察。
與以往不同的是，今天面對股市行情，越來越多人的心態(tài)開始趨于平靜和理性。在國際金融危機(jī)的背景下，真實、正確地看待股市的變化尤為重要。
全球股市強(qiáng)勁反彈
國際金融危機(jī)以來的這段日子里，全球股市風(fēng)云變幻，今年上半年更是上演了一波“上世紀(jì)３０年代以來最富戲劇性的反彈行情?！睆模吃路莸牡忘c(diǎn)大幅上揚(yáng)，全球股市紛紛創(chuàng)下數(shù)年來或數(shù)十年來的最大季度漲幅。
在這場危機(jī)的暴發(fā)地華爾街，“痛定思痛”的美國股市以強(qiáng)勁反彈之勢結(jié)束了２００９年上半年的行情。覆蓋２０多個市場的ＭＳＣＩ世界指數(shù)第二季度約上漲２１％，為１９８７年以來的最大季度漲幅。二季度，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲２０％，道瓊斯３０種工業(yè)股票平均價格指數(shù)上漲１１％，兩者雙雙創(chuàng)下自２００３年以來的最大季度漲幅。
歐洲主要股市“追隨美國”開始了一輪強(qiáng)勁上漲。在英國倫敦、法國巴黎、德國法蘭克福，歐洲三大股指第二季度大幅上揚(yáng)。從孟買到新加坡，從東京到首爾，從菲律賓到俄羅斯，亞太地區(qū)和新興市場國家股市也迎來久違的普漲。
幾個月前還籠罩著恐慌情緒的全球股市，發(fā)生驚心動魄的反轉(zhuǎn)，這到底說明什么？
縱觀全球股市可以發(fā)現(xiàn)，投資者在全球經(jīng)濟(jì)遭遇金融危機(jī)沖擊后，仍相信全球經(jīng)濟(jì)將逐步走出衰退重回增長通道。信心，成為市場的重要支撐力量。
《華爾街日報》文章說，美股本輪上漲主要是受到經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期的推動，不過，只有企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)恢復(fù)，才能為股市的持續(xù)上漲提供動能。
日本《每日新聞》評論稱，政府月度報告中透出的一些苗頭和跡象，讓人們對日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇充滿期待。
由此可見，各國采取一系列措施從很大程度上緩解了人們恐慌的心態(tài)。
但是，股市的表現(xiàn)并不能代表這些舉措都取得了如“股市反彈般”明顯、快捷的成效。
英國《金融時報》最新公布的一項調(diào)查顯示，全球多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)在今后一段時期內(nèi)將呈Ｕ形或Ｗ形走勢。全球經(jīng)濟(jì)增長在逐步復(fù)蘇前還會有一段時期表現(xiàn)疲軟。
在影響股價的市場因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動，或稱景氣的變動是最重要的因素之一，也是最大的行情。顯然，股市的反彈成為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的先行信號，但在有的人看來，股市反彈的幅度超過了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長的力度，是對未來增長的提前“透支”。這讓人們在期待之余內(nèi)心還不踏實。
中國股市資金充裕
在全球主要股市中，中國股市的表現(xiàn)無疑最為搶眼。今年以來，Ａ股主要指數(shù)“迎難而上”，跑贏全球股指，上證綜指于７月６日突破了３１００點(diǎn)?！斑@顯示了市場參與者對中國經(jīng)濟(jì)未來持續(xù)快速增長的一種強(qiáng)烈預(yù)期?！鄙虾ＷC券交易所副總經(jīng)理劉嘯東說。
談到支撐中國股市上漲的直接動力，人們首先歸于經(jīng)濟(jì)刺激政策所帶來的充沛流動性。２００８年第四季度以來，伴隨貨幣政策的轉(zhuǎn)向，資金缺口由負(fù)轉(zhuǎn)正，流動性呈現(xiàn)加速釋放的態(tài)勢。今年前５個月，人民幣新增貸款已達(dá)５．８３萬億元，如此充裕的流動性增長，歷史空前。同時，市場直接的“源頭活水”不斷涌來。截至６月２９日，上半年共有５３只基金成立，募集金額１３４１．９８億元，為市場注入大量新鮮血液。
２００８年股市出現(xiàn)大幅波動時，投資者對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險的擔(dān)憂是重要原因；眼下，隨著中央一系列擴(kuò)內(nèi)需、保增長舉措的實施，投資者對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險的預(yù)期逐步改變，進(jìn)而穩(wěn)定了投資者對資本市場未來發(fā)展的信心。
由于國際金融危機(jī)的沖擊，２００９年成為中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。如今我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了積極變化，總體形勢企穩(wěn)向好。來自資本市場的數(shù)據(jù)顯示，一季度上市公司凈利潤與去年第四季度環(huán)比增長了５３．２％，１至５月份證券公司累計實現(xiàn)凈利潤３５０億元，同比增長１２．５％。
國家統(tǒng)計局有關(guān)人士認(rèn)為，今年二季度ＧＤＰ增長預(yù)計接近８％，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出較為明顯的止跌回升之勢。無論從ＧＤＰ、工業(yè)生產(chǎn)增長情況，還是從鋼材生產(chǎn)量、發(fā)電量等實物指標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)最困難的時候已經(jīng)過去。
所有這些，都成為股市向好的重要支撐力量。
同時也要看到，我國經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少?！霸跀U(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策刺激下，經(jīng)濟(jì)止跌回暖的趨勢雖然逐漸明朗化，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的挑戰(zhàn)和風(fēng)險仍然存在，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)任務(wù)仍十分艱巨?！眹野l(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長王一鳴表示。
世界的發(fā)展離不開中國，中國的發(fā)展也離不開世界。對美歐的外貿(mào)出口約占我國對外出口的４０％，在國際金融危機(jī)嚴(yán)重影響到這些發(fā)達(dá)國家實體經(jīng)濟(jì)的情況下，外需減少對我們的影響明顯暴露。今年上半年，外貿(mào)出口增長持續(xù)下行，財政收入增長逐月下降，表明我國經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險仍然不可小視。
將國內(nèi)與國際經(jīng)濟(jì)形勢一起分析，我們一方面要看到保持經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展的有利條件和積極因素，另一方面也要增強(qiáng)憂患意識，充分估計到資本市場存在的困難和潛在風(fēng)險。
市場普遍擔(dān)心，由于缺乏其他投資渠道和雙向價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，在股市上漲階段，大量儲蓄和信貸資金直接涌入股票市場，推動市場的暴漲，而在股市下行時，資金又迅速從股市回流到賬戶，成為股市大跌的重要壓力。
此外，個人投資者比例較高、投資主體的行為和結(jié)構(gòu)性缺陷，以及我國資本市場層次不多、投資品種不足，股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)不合理等情況明顯，這也加大了中國股市的不穩(wěn)定性。
現(xiàn)在最需要做的，就是把各方面的條件準(zhǔn)備得更充分一些，讓支撐股市的基礎(chǔ)更堅固一些。
加強(qiáng)監(jiān)管穩(wěn)步發(fā)展
發(fā)端于華爾街的這場金融危機(jī)，來勢之猛、影響之大，發(fā)人深思。到今年６月底，滬深股市總市值再度突破２０萬億元，已名列全球市值第三。發(fā)展中的中國資本市場應(yīng)該從這場危機(jī)中汲取怎樣的教訓(xùn)，得到哪些有益的借鑒？
“金融危機(jī)讓我們看到了一個放任自流的市場體系的缺陷?！敝袊C監(jiān)會負(fù)責(zé)人認(rèn)為。
從發(fā)展模式看，美國金融市場基本上是一個自下而上、自我演進(jìn)的模式。兩百多年前美國資本市場萌芽時，完全是放任自流的狀態(tài)，政府不介入，在前１００年里對上市公司沒有信息披露的法律要求，１３４年里沒有證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。而我國資本市場的發(fā)展，一直是政府和市場力量共同推動市場的發(fā)展，簡化行政審批、加強(qiáng)監(jiān)管、推動市場化改革一直是大方向和主旋律。
“沒有絕對的自由，也沒有絕對的管制，資本市場的健康發(fā)展需要尋找兩者的平衡點(diǎn)?！敝袊C監(jiān)會研究中心主任祁斌說。
發(fā)生在華爾街上的金融危機(jī)為我們提供了一個過猶不及、自由化泛濫、整個社會為此支付了高昂成本的經(jīng)典案例，很有警示作用。它提醒我們，要時刻正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、積累與消費(fèi)的關(guān)系、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系等一系列課題。
城門失火，殃及池魚。在國際金融市場日趨一體化的情況下，金融風(fēng)險的傳播更為迅速、更為廣泛，使任何一個市場都難以獨(dú)善其身。如何對大規(guī)模的系統(tǒng)性金融風(fēng)險采取較為有效的預(yù)警和阻斷措施？這也值得我們進(jìn)一步思考。
不認(rèn)真研究和汲取華爾街的教訓(xùn)是不負(fù)責(zé)任的，而誤讀華爾街的危機(jī)也十分危險。
“應(yīng)該看到，盡管此次危機(jī)對美國資本市場和金融體系是很大的打擊，但其仍然是一個發(fā)達(dá)的市場。我國的資本市場正處于新興加轉(zhuǎn)軌的初級階段，市場內(nèi)在基礎(chǔ)與快速發(fā)展不相適應(yīng)的矛盾依然突出，所以我們應(yīng)該加快資本市場改革與發(fā)展的步伐。”祁斌說。
同時，我國國民經(jīng)濟(jì)對于資本市場提供的服務(wù)還有巨大的需求，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系的構(gòu)建更需要資本市場提供有力的支持。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國資本市場要屹立于世界之林，最根本的還是要不斷提升自身競爭力。
不能因為美國市場犯了錯誤，發(fā)生了金融危機(jī)，就停止我們自己金融市場發(fā)展的步伐，那將使我們錯失良機(jī)。我們應(yīng)該在認(rèn)真研究和汲取金融危機(jī)教訓(xùn)的同時，堅定不移地推動資本市場的改革和發(fā)展，走穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展之路。
眾所周知，這次金融危機(jī)的爆發(fā)，是衍生產(chǎn)品惹的禍?！暗珜τ谝粋€快速發(fā)展的資本市場來說，是否也要從此告別股指期貨等衍生產(chǎn)品交易，籌備的融資融券機(jī)制何去何從？值得認(rèn)真思考?！?BR> 中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，下半年將重點(diǎn)做好包括推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)與新股發(fā)行制度在內(nèi)的多項重大改革舉措，并加強(qiáng)監(jiān)管與執(zhí)法，有效滿足多層次投融資需求。
充分發(fā)揮我國資本市場的獨(dú)特優(yōu)勢，立足當(dāng)前，著眼長遠(yuǎn)，統(tǒng)籌規(guī)劃，加快我國資本市場改革和發(fā)展的步伐。這個任務(wù)是艱巨的，也是完全可以實現(xiàn)的。
來源：上海證券報