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上半年信貸7.37萬億元的增長究竟該如何來看待，這是當下財經(jīng)界的一個焦點話題。央行原副行長吳曉靈近日表態(tài)，認為上半年貨幣信貸的執(zhí)行情況偏離了適度寬松的貨幣政策。
不難想見，吳曉靈的這個看法，很容易激起許多業(yè)界人士的共鳴。事實上，目前已經(jīng)有不少聲音發(fā)出提醒：要極力避免“適度”寬松的貨幣政策走向“過度”。在我們看來，當過多的信貸投放和過量的貨幣供應引發(fā)未來通貨膨脹的隱憂，可能催生和放大資產(chǎn)價格泡沫之時，上述聲音顯得冷靜而理性。
一個不得不承認的現(xiàn)實是，貨幣政策的調控正面臨著相當?shù)碾y度。中央近來一再強調，要繼續(xù)堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這無疑是基于當前及未來一段時間的經(jīng)濟形勢所作出的戰(zhàn)略決策。全球金融危機的陰霾遠未散去，外部環(huán)境并無太多復蘇跡象，國內宏觀經(jīng)濟雖然有所企穩(wěn)，但未來依然充滿了許多不確定、不穩(wěn)定的因素，這個時候，貨幣政策繼續(xù)保持“適度寬松”，是必要的。
同時也應該看到，近日召開的央行2009年中工作會議提出，既要保經(jīng)濟增長，又要防通貨膨脹。內外部可能導致未來通貨膨脹的一些因素，都在提醒貨幣政策部門，必須在保經(jīng)濟增長與防患未來通脹、催生資產(chǎn)價格泡沫間求得平衡。某種意義上說，央行的這個表態(tài)，正是在探索落實“適度寬松”的內涵，即在加大發(fā)揮貨幣政策反周期調節(jié)和保障流動性供給的重要作用時，也會根據(jù)形勢變化及時適度調整貨幣政策操作，在促進經(jīng)濟增長和保持物價穩(wěn)定之間尋找平衡。
正如本報昨天的相關消息中所報道的，今年以來，幾乎每月商業(yè)銀行的新增貸款都超出市場預期，上半年信貸投放達到7.37萬億元，月均投放超過1萬億元，為2007年全年的2倍、去年全年的1.5倍。如果按上半年貸款平均占全年貸款60%~70%估算，今年全年信貸投放將達到10萬億~12萬億元。從這些數(shù)據(jù)中可以看出，上半年GDP較去年同期增長7.1％的背后，靠的是天量資金的支持與拉動。上半年GDP主要靠投資拉動，投資資金的來源又主要依靠貨幣政策的有力支持。
如果從枯燥的經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉向生動的經(jīng)濟現(xiàn)實，可以看到，一方面是“實體滯”，一方面是“資產(chǎn)脹”。從去年開始，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去庫存化，但過剩的產(chǎn)能很難在短期內得到消化。利潤壓力與寬松的頭寸迫使商業(yè)銀行貸款迅速擴張，但在制造業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，天量資金難以有效進入實體經(jīng)濟當中，而是大量涌入樓市與股市，相關資產(chǎn)價格近來的攀升速度，不能不令人驚嘆。
7月23日，滬綜指已經(jīng)站上3300點，實現(xiàn)了本輪反彈的翻番；樓市中則不時可見各地“地王”的新聞，尚未真正過上“冬天”的房地產(chǎn)業(yè)瞬間迎來了“夏天”――過多流動性的供應，正在給未來的中國經(jīng)濟制造泡沫與隱患。值得一提的是，當前的信貸投放量過大，也會給此后一段時間里的信貸投放帶來兩難，或導致貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入困局當中。
目前，中國經(jīng)濟已見回暖信號，但回升基礎尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。這個時候，準確理解與執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，至為重要。就貨幣角度而言，在促進貨幣信貸穩(wěn)定增長及金融體系流動性充足的同時，更須引導商業(yè)銀行合理增加信貸投放，引導民間金融健康發(fā)展，同時，優(yōu)化信貸結構，加大對民生、“三農”、中小企業(yè)、災后恢復重建等方面的金融支持，還要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，進一步改善國際收支狀況。
顯然，在貨幣政策的“適度”與“過度”間，沒有特別明顯的分水嶺，只能是貨幣政策部門動態(tài)地進行把握與平衡。其中的關鍵，是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的調整機制。防止“過度”的含義之一，或許是要在保持較為充沛的流動性的同時，密切觀察經(jīng)濟形勢，適當時候進行必要的微調。而當經(jīng)濟進一步出現(xiàn)明顯的穩(wěn)定特征，則需要卡住時機，迅速、果斷地回收流動性。如此，既不致對經(jīng)濟復蘇構成沖擊，也可以防范惡性通貨膨脹的發(fā)生。
來源：第一財經(jīng)日報