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在經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇的前提下，新興市場(chǎng)特別是亞洲股市過(guò)去兩個(gè)月的持續(xù)瘋漲也在業(yè)界引發(fā)激烈爭(zhēng)論。亞洲股市是否已迎來(lái)一輪聲勢(shì)浩大的牛市？抑或仍只是“熊市反彈”？且看國(guó)際投資大鱷如何分解。
⊙本報(bào)記者 朱周良
新興市場(chǎng)尤其是亞洲股市過(guò)去兩個(gè)月的“井噴”行情，讓哪怕是最樂(lè)觀的市場(chǎng)人士也瞠目結(jié)舌。對(duì)中國(guó)等大型經(jīng)濟(jì)體將提前復(fù)蘇的良好預(yù)期，促使壓抑許久的全球各路資金爭(zhēng)先恐后殺入亞洲市場(chǎng)，推動(dòng)地區(qū)股指悄然站上至少半年來(lái)的高點(diǎn)。
盡管上周四美股出現(xiàn)超過(guò)1%的大幅調(diào)整，但亞太主要股市在上周最后一個(gè)交易日仍延續(xù)了近期的強(qiáng)勢(shì)，多數(shù)股市都頑強(qiáng)收高，繼續(xù)鞏固至少半年來(lái)的高點(diǎn)。其中，港股已站上七個(gè)月新高，而中國(guó)A股和中國(guó)臺(tái)北股市則分別達(dá)到九個(gè)月和八個(gè)月高點(diǎn)。
除日本外的亞太指數(shù)今年以來(lái)已反彈超過(guò)20%，同期，涵蓋23個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的MSCI世界指數(shù)只剛剛實(shí)現(xiàn)持平。
專業(yè)基金研究機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，今年迄今為止，新興市場(chǎng)股票基金累計(jì)吸引了73億美元的資金凈流入，同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)則遭遇了561億美元的資金凈流出。該機(jī)構(gòu)跟蹤全球范圍內(nèi)總規(guī)模逾10萬(wàn)億美元的基金。
在5月的第一周，資金繼續(xù)涌入新興市場(chǎng)。EPFR跟蹤的各類新興市場(chǎng)股票基金在5月第一周累計(jì)吸引了36億美元資金凈流入，同期美歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)則出現(xiàn)資金凈流出。
中國(guó)無(wú)疑是最熱的投資目的地之一。在截至5月6日的30個(gè)交易日中，EPFR跟蹤的中國(guó)股票基金有29天都出現(xiàn)了資金凈流入。在這之前的九周時(shí)間里，中國(guó)股票基金有八周吸引了資金凈流入，其中，僅5月4日一天流入的資金就達(dá)到2.94億美元，為今年以來(lái)日內(nèi)新高。在截至5月6日的一周時(shí)間里，亞洲除日本外的股票基金又吸引了16.2億美元新進(jìn)資金，其中三分之二瞄準(zhǔn)了大中華地區(qū)。
值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇的前提下，新興市場(chǎng)特別是亞洲股市過(guò)去兩個(gè)月的持續(xù)瘋漲也在業(yè)界引發(fā)激烈爭(zhēng)論。亞洲股市是否已迎來(lái)一輪聲勢(shì)浩大的牛市？抑或仍只是“熊市反彈”？且看國(guó)際投資大鱷的分解。
牛市起步論
美林全球投資策略主管邁克爾?哈尼特對(duì)上海證券報(bào)記者表示，對(duì)新興市場(chǎng)而言，投資的黃金時(shí)機(jī)已經(jīng)重新顯現(xiàn)。“短期來(lái)看，新興市場(chǎng)呈現(xiàn)超買跡象，但這一市場(chǎng)卻是真正的機(jī)會(huì)所在。”哈尼特告訴記者。美林看好新興市場(chǎng)的很大原因在于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看好，該行認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年能實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)。
EPFR的全球高級(jí)分析師布拉德表示，中國(guó)致力于“保八”的決心和努力，仍是近期投資人對(duì)亞洲股市風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅上升的主要原因。ING的亞洲投資主管桑亞也表示，相信亞洲主要經(jīng)濟(jì)體有望最快走出低迷，他們尤其看好中國(guó)、印度、印尼以及新加坡市場(chǎng)。
一些人驚呼，市場(chǎng)現(xiàn)在認(rèn)為最壞時(shí)期可能已經(jīng)結(jié)束，新興市場(chǎng)一輪新的大牛市似乎已經(jīng)來(lái)臨。EPFR董事總經(jīng)理杜拉姆表示：自去年11月初以來(lái)，投資者一直在把資金轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)，因?yàn)樗麄冾A(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2009年末或2010年復(fù)蘇。他認(rèn)為，現(xiàn)在是返回新興市場(chǎng)的大好時(shí)機(jī)。
“目前這些市場(chǎng)的預(yù)期市盈率約為9.5倍，而2002年平均市盈率約為14倍，對(duì)于長(zhǎng)線投資來(lái)說(shuō)，這是介入這類資產(chǎn)的大好時(shí)點(diǎn)，這些資產(chǎn)具有很強(qiáng)的周期性，在全球市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)通常是首批上漲的資產(chǎn)之一。”杜拉姆說(shuō)。
機(jī)構(gòu)之所以看好新興市場(chǎng)，很大原因也在于這些股市過(guò)去一段時(shí)間的跌勢(shì)已相當(dāng)慘重。美林的哈尼特認(rèn)為：“即便是已從底部反彈了超過(guò)50%，但港股過(guò)去一輪的熊市不論從力度還是持續(xù)時(shí)間上看都是前所未有的。就最保守的情況而言，如此慘烈的熊市之后會(huì)出現(xiàn)幅度巨大且長(zhǎng)期持續(xù)的反彈?！?BR> 摩根大通等機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好亞洲市場(chǎng)。該行的分析團(tuán)隊(duì)上周表示，預(yù)計(jì)日本以外的亞洲股市有望再漲18%左右。以阿德里安?莫瓦特為首的摩根大通分析師預(yù)計(jì)，MSCI除日本以外的亞太指數(shù)有望升至350點(diǎn)，較該指數(shù)目前的點(diǎn)位高出約18%。
巧合的是，法國(guó)巴黎銀行上周也宣布上調(diào)對(duì)亞洲股市的目標(biāo)預(yù)期，該行提高對(duì)MSCI除日本外的亞洲指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位至440點(diǎn)，并特別看好中國(guó)臺(tái)北、印度及印尼等市場(chǎng)。
摩根大通建議，投資人應(yīng)“加碼”韓國(guó)、泰國(guó)及中國(guó)股市。莫瓦特稱，新興市場(chǎng)目前處在“復(fù)蘇階段”，有望繼續(xù)上漲。在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望率先復(fù)蘇，加上兩岸關(guān)系的不斷回暖，都是利好中國(guó)及周邊股市的“順風(fēng)”因素。
莫瓦特建議投資人應(yīng)買進(jìn)中國(guó)的銀行股及亞洲的金融股，他還推薦包括中國(guó)汽車股在內(nèi)的消費(fèi)類股，并建議規(guī)避所謂的防御類股。
熊市反彈論
對(duì)近期火暴的股市持謹(jǐn)慎看法的也大有人在。英國(guó)安本資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)全球新興市場(chǎng)股票投資的經(jīng)理人德文?卡魯就是其中之一。安本主要為各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)管理投資。截至去年12月底，該公司管理著總值超過(guò)1584億美元的第三方資產(chǎn)。
上周在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)，卡魯表示，新興市場(chǎng)盡管今年以來(lái)表現(xiàn)突出，但具體到行業(yè)和個(gè)股仍呈現(xiàn)很強(qiáng)的分化。他注意到，這波行情主要由周期性股票引領(lǐng)，比如能源、原材料以及科技行業(yè)，而且其中很多是一些“低質(zhì)量”的企業(yè)，即那些商業(yè)模式令人擔(dān)憂甚至原本應(yīng)該在去年危機(jī)最盛之時(shí)破產(chǎn)的企業(yè)。
卡魯認(rèn)為，這波行情之所以得以發(fā)起，最主要的原因在于預(yù)期?！巴顿Y人預(yù)期已轉(zhuǎn)為更加正面，大家相信當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)看到轉(zhuǎn)機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇?！笨斦f(shuō)，而帶給投資人信心的一方面是中國(guó)的樂(lè)觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、西方經(jīng)濟(jì)體衰退步伐的看似減緩以及大量政府“燒錢”。
“這也是為什么周期性股票領(lǐng)漲這輪反彈的主要原因，這次反彈之所以如此迅猛，是得益于空頭回補(bǔ)和相對(duì)較低的成交?！惫芾碇^(guò)70億美元資產(chǎn)的卡魯說(shuō)。
同樣持悲觀論調(diào)的還有“末日先生”、紐約大學(xué)知名教授魯比尼，后者在上周再次拋出“熊市反彈”論。幾年前就成功預(yù)見(jiàn)到了這輪金融危機(jī)的魯比尼說(shuō)，全球股市可能在今年晚些時(shí)候扭轉(zhuǎn)反彈走勢(shì)，因?yàn)閷脮r(shí)疲軟的公司業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)消息可能極大打擊人氣。“這仍是一次熊市反彈?！?BR> 對(duì)于后市，安本仍持謹(jǐn)慎看法?！拔覀儾⒉徽J(rèn)同目前的股市持續(xù)上漲，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、企業(yè)盈利和當(dāng)前的股市反彈的前景，我們依然持謹(jǐn)慎態(tài)度?！笨斦f(shuō)。他判斷，這波行情短期內(nèi)可能出現(xiàn)兩種情況的演變：一是繼續(xù)由極少數(shù)周期性和“低質(zhì)量”股票引領(lǐng)上漲，但隨之而來(lái)的調(diào)整可能也會(huì)同樣劇烈，并且最有可能仍集中在少數(shù)股票上；二是當(dāng)前的反彈發(fā)展為更廣泛的普漲行情，這將是一個(gè)更為積極的信號(hào)，表明各方更加確信市場(chǎng)底部已經(jīng)確立。
管理380億美元資產(chǎn)的安本亞洲執(zhí)行董事楊修亦對(duì)近期亞洲股市特別是中國(guó)股市的漲勢(shì)持審慎看法。他警告說(shuō)，這波漲勢(shì)背離了當(dāng)前的“主要經(jīng)濟(jì)氛圍”，由于全球經(jīng)濟(jì)仍低迷不振，漲勢(shì)將難以為繼。
一些分析人士認(rèn)為，目前的股市已形成一種類似逼空的行情。那些手頭持有相當(dāng)現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)和散戶一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存疑，另一方面又擔(dān)心錯(cuò)過(guò)股市反彈良機(jī)。然而，隨著股市累計(jì)漲幅持續(xù)擴(kuò)大，調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。
正在筑底論
介于牛熊兩派之間的還有另一類觀點(diǎn)，典型代表就是“新興市場(chǎng)之父”――莫比爾斯。這位鄧普頓（又譯坦伯頓）資產(chǎn)管理有限公司的明星基金經(jīng)理日前表示，新興市場(chǎng)目前正處在“筑底”的過(guò)程中，有望在年底迎來(lái)突破。
“我們現(xiàn)在正處在為下一輪牛市構(gòu)筑底部的時(shí)期?！惫芾碇?00億美元新興股市資產(chǎn)的莫比爾斯這樣評(píng)價(jià)目前新興市場(chǎng)的表現(xiàn)：“我預(yù)計(jì)這樣的進(jìn)程可能持續(xù)到今年年底，到時(shí)市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)一次突破?！?BR> 莫比爾斯表示，類似美國(guó)汽車巨頭克萊斯勒破產(chǎn)等短期風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)反彈帶來(lái)阻力，而一些投機(jī)者則可能押注股市出現(xiàn)回調(diào)。
早在3月下旬，莫比爾斯就曾表示，新興市場(chǎng)正在筑底。而自那以來(lái)，新興股市繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)，再漲逾20%。同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)漲幅只有14%左右。
長(zhǎng)期而言，莫比爾斯對(duì)新興市場(chǎng)仍非?？春??！叭绻纯词袃袈?，你會(huì)發(fā)現(xiàn)（新興市場(chǎng)）目前的水平要低于以往很多年的平均值?！蹦葼査惯M(jìn)一步指出，很多人可能不認(rèn)為市盈率在10倍以上的股票值得投資，但如果從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，比如五年，現(xiàn)在很多股票的確看上去很便宜。
MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的市凈率目前約在1.58倍，低于五年平均的2.1倍。預(yù)期市盈率則為13倍左右。
莫比爾斯認(rèn)為，在香港上市的中國(guó)公司、特別是商品資源類企業(yè)以及消費(fèi)類公司將是最佳投資選擇。此外他還看好土耳其、南非和巴西市場(chǎng)。
持相對(duì)中性看法的還有英國(guó)資產(chǎn)管理巨頭施羅德，后者對(duì)股市尤其是新興市場(chǎng)的前景判斷近期有所改觀。該公司認(rèn)為，亞洲最有可能受益于大規(guī)模的財(cái)政刺激，特別是中國(guó)。
施羅德首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋德表示：一個(gè)月前我們還對(duì)新興市場(chǎng)持負(fù)面看法，但現(xiàn)在我們轉(zhuǎn)為中性立場(chǎng)。
不過(guò)，施羅德對(duì)股市前景依然較為謹(jǐn)慎?！耙?yàn)槲覀冋J(rèn)為，企業(yè)盈利仍可能繼續(xù)下滑，我們相當(dāng)懷疑，近期看到的一些所謂‘綠芽’將最終帶來(lái)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”
來(lái)源：上海證券報(bào)