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3月下旬至4月是14家上市銀行2008年年報(bào)和2009年1季報(bào)集中披露的時(shí)期。目前中交通銀行和深發(fā)展已經(jīng)公布了2008年年報(bào)，從年報(bào)顯示的數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行業(yè)的整體盈利是毋庸質(zhì)疑的。根據(jù)央行和銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2008年，銀行業(yè)稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)30.6%，至5830億元，增長(zhǎng)主要源自：利差擴(kuò)大，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)以及所得稅稅率下降。
隨著銀行股年報(bào)即將陸續(xù)出臺(tái)，銀行業(yè)也成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，眾多機(jī)構(gòu)十分看好中國(guó)銀行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。在萬(wàn)眾期待的目光中，銀行業(yè)也呈現(xiàn)出與以往不同的面貌，顯現(xiàn)出新的動(dòng)力。
一、貸款高投放仍在持續(xù)，銀行借票據(jù)融資“圈地”。
目前，貸款的高投放仍在持續(xù)。繼續(xù)受到項(xiàng)目貸款拉動(dòng)影響，貸款高放態(tài)勢(shì)延續(xù)，打消市場(chǎng)擔(dān)心。2月份新增貸款1.07萬(wàn)億元，其中新增中長(zhǎng)期貸款、流動(dòng)資金貸款分別為3815億元、1885億元，票據(jù)融資增加4870億元，占到新增貸款額的45.5%。1-2月份共累計(jì)新增貸款2.7萬(wàn)億元，已經(jīng)完成5萬(wàn)億全年行業(yè)信貸計(jì)劃的54%，其中一般貸款投放1.6 萬(wàn)億元，為去年同期的1.5倍。 雖然票據(jù)融資增加額較1月份的6238億元有所下降，但新增占比卻在1月份38.51%的基礎(chǔ)上再度攀升。2月信貸數(shù)據(jù)顯示，銀行在政府政策鼓勵(lì)或者要求加大貸款投放、投資拉動(dòng)貸款需求以及目前經(jīng)濟(jì)面的不確定性仍較大的情況下，一方面確實(shí)加大了對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度。
招商證券及國(guó)泰君安均認(rèn)為，3月份信貸增速將維持高水平。招商證券認(rèn)為，信貸投放繼續(xù)超預(yù)期，3月份可能迎來(lái)新一輪項(xiàng)目集中投放，預(yù)計(jì)3月份信貸增長(zhǎng)仍會(huì)較快，且一般性貸款比重可能提高。而國(guó)泰君安則進(jìn)一步預(yù)測(cè)，信貸高增速低增額格局即將到來(lái)，2009年3月份新增人民幣貸款的數(shù)額將下降，票據(jù)融資占比也可能下降；但信貸余額增速仍將維持高水平，其中人民幣貸款增速仍將達(dá)24%，而本外幣貸款增速仍將超出21%。此外，國(guó)泰君安認(rèn)為，雖然居民中長(zhǎng)期貸款余額增速仍處低位，但需求或有回暖跡象；居民短期貸款延續(xù)上升勢(shì)頭，增長(zhǎng)主要源自居民短期消費(fèi)性貸款增加較快。中原證券認(rèn)為，整個(gè)2009年的前三個(gè)季度，信貸增長(zhǎng)應(yīng)該都能維持在比較高的水平，這里面還要考慮未來(lái)票據(jù)融資向一般性貸款的轉(zhuǎn)化，但是在這之后，信貸的增長(zhǎng)就要看財(cái)政項(xiàng)目的支出能否帶動(dòng)私人投資的增長(zhǎng)。
票據(jù)融資占新增貸款比重繼續(xù)加大一定程度體現(xiàn)了銀行對(duì)于資金的運(yùn)用仍十分謹(jǐn)慎，中信建投證券分析認(rèn)為，由于過(guò)多的流動(dòng)性投向貨幣市場(chǎng)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)主要投資工具的利率持續(xù)走低，甚至出現(xiàn)與定期存款利率倒掛現(xiàn)象。一月和二月的票據(jù)融資的巨量投放是商業(yè)銀行搶占貸款市場(chǎng)份額，為未來(lái)央行可能收緊目前的超寬信貸政策的情況下，通過(guò)將存量票據(jù)融資向一般貸款轉(zhuǎn)化從而確保銀行收益各種打下基礎(chǔ)，應(yīng)看到在當(dāng)前的票據(jù)融資瘋狂增長(zhǎng)的表象下，企業(yè)真實(shí)自主貸款需求究竟占多大比重仍不確定。他們認(rèn)為，目前這種以票據(jù)融資激增為特征的貸款放量很大程度上反映了銀行在未來(lái)政策預(yù)期不明朗的情況下盡快出手圈占信貸市場(chǎng)的態(tài)度。維持全年貸款增長(zhǎng)量在5.5-6.0萬(wàn)億區(qū)間的預(yù)測(cè)，全年來(lái)看新增票據(jù)融資占比可能回落到全部新增貸款的20%左右。
二、存款新增上升，企業(yè)存款回升明顯，銀行體系流動(dòng)性仍十分充裕。
可以看到，存款新增1.65萬(wàn)億元，超過(guò)上月。儲(chǔ)蓄新增4562億元，企業(yè)存款新增9954億元，春節(jié)因素消失后，企業(yè)存款的明顯回升，流動(dòng)性從經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄實(shí)體開(kāi)始流向投資實(shí)體，投資拉動(dòng)的需求復(fù)蘇值得期待。從M1增速大幅回升，推斷存款定期化趨勢(shì)或有減緩。
國(guó)信證券指出存款增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，部門結(jié)構(gòu)回歸正常，一定程度上對(duì)信貸的持續(xù)高增長(zhǎng)產(chǎn)生支撐和促進(jìn)作用。從當(dāng)月新增量看，對(duì)公存款增量較大。招商證券認(rèn)為，這體現(xiàn)了企業(yè)投資意愿仍顯謹(jǐn)慎，而這也和信貸總量投放較多帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)有關(guān)。存款增速進(jìn)一步加快，居民存款定期化現(xiàn)象繼續(xù)加強(qiáng)，國(guó)泰君安認(rèn)為，這顯示了銀行體系流動(dòng)性仍十分充裕。
三、貨幣剪刀差如期縮小，信貸剪刀差轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象加強(qiáng)。
在M0增速持續(xù)萎縮，但M1和M2增速明顯上升。信貸剪刀差正式轉(zhuǎn)為正數(shù)，銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)凈投放貨幣。M1和M2的貨幣剪刀差如期縮小，從上月的12.11%減小至9.61%。銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)凈投放貨幣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求也有所復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力正在增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象加強(qiáng)。
2月末，M1和M2分別為16.65萬(wàn)億元和50.71萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，國(guó)泰君安認(rèn)為，M2增速達(dá)2004年以來(lái)最高，體現(xiàn)了2月份信貸繼續(xù)大幅擴(kuò)張對(duì)貨幣乘數(shù)的提升，同時(shí)，他們預(yù)計(jì)3月份M1同比增速仍將處于10%以上，而M2與M1的增速差將在震蕩中逐步收窄。
四、銀行業(yè)的凈利差正在逐步縮小。
目前，銀行業(yè)的凈利差正在逐步縮小。去年11月貸款放大，當(dāng)時(shí)的凈利差是2.5-2.6，12月是2.3-2.4，2009年1月是2.0-2.1，2月是1.8-1.9，下降速度十分的快。
中信建投證券預(yù)計(jì)，2009年上半年隨著貸款重定價(jià)的逐步展開(kāi)以及票據(jù)融資在新增貸款中比重迅速提高，銀行的資產(chǎn)收益率將面臨進(jìn)一步挑戰(zhàn)，利差收窄的壓力將貫穿整個(gè)上半年，預(yù)計(jì)二季度后隨著各商業(yè)銀行年度的貸款增長(zhǎng)量目標(biāo)大部分完成，銀行短期內(nèi)擴(kuò)大貸款余額的沖動(dòng)將降低，銀行在與企業(yè)間的談判關(guān)系中的主動(dòng)性將提高，一般貸款對(duì)票據(jù)貸款的替代將逐步進(jìn)行，假設(shè)2009年二季度開(kāi)始到年末，貸款余額中的一半即5%左右的票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)移為一般貸款，對(duì)全年貸款收益率的正面影響約在20個(gè)基點(diǎn)左右，因此如果沒(méi)有進(jìn)一步的降息出臺(tái)，銀行的利差水平有望在二季度末至三季度中期逐步見(jiàn)底。
他們認(rèn)為，當(dāng)前政府大規(guī)模投資帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，國(guó)際市場(chǎng)特別是香港市場(chǎng)的反彈也對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行股的估值起到一定支撐作用，隨著凈利差水平的逐步觸底，下半年在貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整的預(yù)期下利差有望得到一定反彈，銀行資產(chǎn)盈利能力面臨的壓力將逐步得到釋放，當(dāng)前較為充足的撥備覆蓋率降低了2009年銀行的信用成本壓力，2008年業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)不高也令公司2009年的業(yè)績(jī)水平具有更大的增長(zhǎng)彈性。
前期銀行股總體漲幅落后于大盤，但眾多投資機(jī)構(gòu)，對(duì)2009年銀行業(yè)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)均充滿信心，認(rèn)為未來(lái)銀行業(yè)具備跑贏大盤的潛力。
在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，受益于政府投資計(jì)劃帶動(dòng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目貸款程度最顯著的大型銀行的防御性特征正日益顯現(xiàn)。光大證券認(rèn)為，貨幣信貸投放的提速將逐步拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，基本上是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。隨著四萬(wàn)億政府項(xiàng)目的陸續(xù)推進(jìn)和配套貸款投放，季節(jié)性因素的消除，以及票據(jù)市場(chǎng)的套利空間縮小，M1和M2增速的差距將逐步縮小，整體的貨幣環(huán)境將有望繼續(xù)保持在寬松的水平上。2008年銀行業(yè)的整體業(yè)績(jī)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制下的穩(wěn)健增長(zhǎng)，基于已經(jīng)發(fā)布年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的情況，他們認(rèn)為，銀行普遍采取增加不良貸款撥備，增厚對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩沖的方式，為2009年穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)造一個(gè)較好的條件。銀行年報(bào)/季報(bào)之后，未來(lái)業(yè)績(jī)改善將可能好于預(yù)期，這將成為銀行股股價(jià)走強(qiáng)的一個(gè)重要催化劑。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，首先上半年的高信貸增量將對(duì)全年收入利潤(rùn)產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。一般貸款，尤其是中長(zhǎng)期貸款占比將在2季度提高，從而帶動(dòng)凈息差的止跌回升。以量補(bǔ)價(jià)基本可以實(shí)現(xiàn)，上市銀行凈利潤(rùn)增幅有望逐季提高，全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在逐步好轉(zhuǎn)，銀行并沒(méi)有放棄貸款審批原則，資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。最后，銀行業(yè)的估值水平不論與強(qiáng)周期行業(yè)相比，還是與弱周期行業(yè)相比都處于低端，這種不合理的情況將會(huì)改變，銀行板塊具有跑贏大盤的能力。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)