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央行日前公布的7月份資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月“國外資產(chǎn)”增加3043億元人民幣，按當(dāng)期匯率折合約446億美元。該數(shù)據(jù)今年1月曾達(dá)到832億美元，4月也高達(dá)766億美元，環(huán)比來看7月流入量低于5、6月的506億和469億美元，僅高于2月。
此外根據(jù)央行同期公布的數(shù)據(jù)，7月份外匯占款增加3339億元人民幣，按當(dāng)期匯率折合約489億美元。這顯示出國際資本流入中國的壓力依在，市場熱議的“熱錢撤出”問題，還暫未上升為當(dāng)下外匯管理的主要矛盾。
7月份中國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差252.8億美元，外商直接投資流入83.4億美元，累計(jì)為336.2億美元，這比央行“國外資產(chǎn)”增加量要少約110億美元，比外匯占款計(jì)算的外匯流入量要少153億美元，顯示出中國央行依然面臨巨大的資本流入壓力，或者說熱錢流入形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出，今年一直到7月份，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信貸政策一直偏緊，這可能刺激了國內(nèi)企業(yè)等機(jī)構(gòu)的海外融資，并因此加劇了外匯流入增長。而隨著國內(nèi)信貸政策的放松及其他因素，熱錢流入形勢(shì)或會(huì)緩和，從全球范圍觀察，則不排除國際資本撤出新興市場的可能。
外匯儲(chǔ)備低估外匯流入
根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表“國外資產(chǎn)”變動(dòng)信息，今年前7個(gè)月累計(jì)外匯資產(chǎn)增長3943億美元，外匯占款折合美元顯示的累計(jì)外匯流入為4041億美元。
按上半年6個(gè)月計(jì)算，外匯流入量分別為3497億美元和3552億美元，而當(dāng)期外匯儲(chǔ)備增加額僅僅為2806億美元，低了700億美元。
在中國的外匯數(shù)據(jù)體系中，央行“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”資產(chǎn)方項(xiàng)目“國外資產(chǎn)”的變動(dòng)，和“金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表”資金運(yùn)用項(xiàng)目“外匯占款”的變動(dòng)，是更好地觀察外匯流入信息的指標(biāo)，優(yōu)于外匯儲(chǔ)備變動(dòng)。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備數(shù)據(jù)受到諸如匯率變動(dòng)、投資收益記賬等因素的干擾，尤其是2007年下半年至今，央行要求商業(yè)銀行以外匯繳存本幣準(zhǔn)備金，還有央行與匯金公司和中投公司的多次賬目處理。
另外，央行“國外資產(chǎn)”分為“外匯”、“貨幣黃金”和“其他國外資產(chǎn)”三項(xiàng)。單單以“外匯”資產(chǎn)也不能計(jì)量外匯流入，“其他國外資產(chǎn)”已經(jīng)從2007年6月的1051億元人民幣，大幅上升到今年7月底的14596億元人民幣，這對(duì)應(yīng)了同時(shí)期商業(yè)銀行累計(jì)以外匯繳存的約折合2350億美元的本幣存款準(zhǔn)備金。
SMRA駐北京分析師Logan Wright對(duì)記者表示，綜合數(shù)據(jù)信息來看，目前沒有多少證據(jù)表明資本流入出現(xiàn)大幅放緩。雖然6月官方外匯儲(chǔ)備增速下降至119億美元，但它反映了很大一部分外匯儲(chǔ)備(約有364億美元)轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行那里，它們用此來繳納6月份100個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率的上調(diào)。
外匯流入可能生變
按央行公布數(shù)據(jù)慣例，7月份外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)將在10月中旬公布。但Logan Wright預(yù)期，雖然7月份外匯資產(chǎn)流入在450億美元左右，但央行10月份將公布的官方外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)很可能低于400億美元。
“因?yàn)?月份美元開始了對(duì)主要貨幣的反彈，這將導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)折合成美元計(jì)價(jià)時(shí)偏低，就像在美元貶值時(shí)期這種折合會(huì)高估外匯儲(chǔ)備實(shí)際增長一樣。估計(jì)7月份的匯率因素會(huì)導(dǎo)致有70億美元的降低。”Logan Wright指出，由于8月份美元對(duì)歐元等主要貨幣大幅反彈，這種調(diào)整將達(dá)到250億美元左右。
對(duì)于市場最為關(guān)心的資本流入中國的形勢(shì)，Logan Wright認(rèn)為，這種持續(xù)的高額外匯流入可能在今年晚些時(shí)候發(fā)生變化。
“根據(jù)目前人民幣的1年期不可交割遠(yuǎn)期離岸匯率，人民幣兌美元升值幅度將低于1%，這是自2005年7月匯改以來最慢的升值速度。如果這種升值預(yù)期持續(xù)下去，可能會(huì)導(dǎo)致資金外流?！彼f。
今年8月中國還修訂了《外匯管理?xiàng)l例》，對(duì)資金流出入的管理政策由過去的“寬進(jìn)嚴(yán)出”轉(zhuǎn)變?yōu)榫夤芾?，分析人士認(rèn)為這也將對(duì)外匯流入形勢(shì)產(chǎn)生影響。
丁志杰也強(qiáng)調(diào)，2006年國際上流入新興市場的資本不到3000億美元，而次貸危機(jī)發(fā)生的2007年達(dá)到了6200億美元。資本一旦回流，其速度可能比想象的還要快。美元在8月份的強(qiáng)勁反彈可能是一個(gè)信號(hào)，可能會(huì)對(duì)國際資本流動(dòng)產(chǎn)生決定性影響。而在這個(gè)背景下，新興市場發(fā)生危機(jī)可能性大增。
“盡管在中國還沒看到逆轉(zhuǎn)的跡象，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)肯定是存在的?；蛘哒f中國經(jīng)濟(jì)本身存在不穩(wěn)定因素，導(dǎo)致匯率預(yù)期改變，就會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模資本流出問題?？膳碌倪€不只是外國資本的流動(dòng)，還包括本國機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金在全球配置的變化?！倍≈窘茏詈笳f。
上半年越南曾發(fā)生較為嚴(yán)重的貨幣危機(jī)，當(dāng)下，韓國、阿根廷等多個(gè)國家，正面臨外匯流出、貨幣對(duì)美元貶值、外匯儲(chǔ)備被動(dòng)減持等多種問題。
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)