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近期，美國政府拋出總額高達(dá)7000億美元的金融救援計劃。從歷史經(jīng)驗看，金融救援可以有效阻止金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化。但與此同時，高額的注資計劃客觀上又會導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張以及美元貶值，進(jìn)而令通脹再度升溫。如此來看，此輪環(huán)球經(jīng)濟(jì)的低增長、高通脹周期或?qū)⒀娱L。
據(jù)美國國會預(yù)算局此前預(yù)測，美國政府財政赤字在2007年創(chuàng)下近五年新低后，今年將上升至4070億美元，明年可能達(dá)到超歷史紀(jì)錄的4380億美元。在這種情況下，7000億美元從何而來？其實，在布什政府提交給國會的救援計劃中不難找出答案，即提議將美國國債最高法定限額從現(xiàn)有的10.6萬億美元提高到11.3萬億美元，其差額正好是7000億美元，也就是說，此次巨額注資計劃可能通過發(fā)行國債的方式實現(xiàn)。
應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，發(fā)行國債僅是一種短期的籌資方式，如果因巨額注資導(dǎo)致美國財政赤字長期存在并不斷擴(kuò)大，那么，“美國式”金融救援的最終埋單者，或者是美國納稅人，或者是全世界。前者將通過增稅來實現(xiàn)，而后者無非就是打開美元印鈔機(jī)。究竟會選擇前者還是后者？答案從近兩日一些美國國會議員的抗議聲中便可略見端倪，他們反對讓美國納稅人成為華爾街金融大鱷的救贖主。并且，目前搖搖欲墜的美國經(jīng)濟(jì)恐怕也不支持增稅這種緊縮性的財政政策。
綜合各種因素，7000億美元的救援計劃若最終獲得國會通過，其直接來源將通過發(fā)行國債籌集；而長期來看，印鈔是必不可少的。在雷曼兄弟事件爆發(fā)之前，雖然不時有中小銀行宣布破產(chǎn)，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者均認(rèn)為，在前期的救市措施下，美國金融市場和美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定下來，而歐洲經(jīng)濟(jì)今后面臨的問題可能更為嚴(yán)峻。美元匯率也自7月中旬后持續(xù)攀升近兩個月，大宗商品市場遭受重挫，全球通脹壓力迅速緩解。當(dāng)時，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，伴隨著需求減弱，全球經(jīng)濟(jì)正從低增長、高通脹向低增長、低通脹過渡，而美國經(jīng)濟(jì)也將先于歐洲復(fù)蘇。
然而，隨著近兩周局勢再度惡化，美元匯率掉頭回落，原油等大宗商品價格觸底回升，全球通脹壓力再度升溫。若美國政府的金融救援計劃最終獲得國會通過，美元匯率中期向下的趨勢或?qū)⒋_立，全球經(jīng)濟(jì)將再度面臨高通脹的困擾。因為對于美國政府來說，無論是采取發(fā)債方式還是印鈔方式籌資，都會引發(fā)貨幣供應(yīng)量增加和美元貶值，進(jìn)而導(dǎo)致通脹升溫。
如果是發(fā)行國債，債券供給就會增加，從而導(dǎo)致債券供需均衡的利率水平上升。自2000年以來，美聯(lián)儲整體上采用了低利率的貨幣政策，相對于控制通脹，更注重刺激經(jīng)濟(jì)增長。目前仍然處于低利率階段，并有可能繼續(xù)下調(diào)。所以，債券利率上升必然會引發(fā)美聯(lián)儲購買債券的公開市場操作，以降低利率水平，這就會增加基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而造成美元貶值和通貨膨脹。而如果以政府印鈔的形式籌資，則會更直接地擴(kuò)張貨幣供給，引發(fā)美元貶值和通脹。
因此，總額7000億美元的“美國式”救援若最終執(zhí)行，必然對美元和全球通脹的中期走勢產(chǎn)生舉足輕重的影響，全球經(jīng)濟(jì)的低增長、高通脹周期也許仍然沒有走完。
來源：中國證券報