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度過低迷的8月,13.63%的月跌幅讓A股估值水平再下一臺階。9月的到來則伴隨著一些新的沖動和新的矛盾,樂觀預(yù)期又開始紛至沓來,有媒體提出“9月A股華麗轉(zhuǎn)身”的命題,對九月的期待之高可見一斑。而市場分歧也顯而易見,股市“知名大散”楊百萬則在近期提出“見底還需幾個月時間,估計要等到10月份”。
9月開局,市場的臉色并不好看。整理了數(shù)日的兩市大盤再度掉頭下挫走出“黑色星期一”,深市已率先創(chuàng)出本輪調(diào)整以來的新低,滬指距離前期低點也只有一步之遙。如此的開局讓市場的反彈預(yù)期再度受到壓制,那么估值水平已近合理的A股市場為何遲遲未能迎來轉(zhuǎn)機呢?
關(guān)于9月的樂觀預(yù)期主要來自政策轉(zhuǎn)暖的預(yù)期。其中一個重要方面就是保增長政策預(yù)期。上市公司半年報盈利增長率與2007年相比大幅下降,表明代表國民經(jīng)濟優(yōu)勢企業(yè)群體的盈利增長率大幅下滑,意味著當前經(jīng)濟面臨著下降風險。不過,之前宏觀基調(diào)改為“一保一控”,從而使得市場對保增長政策預(yù)期出臺較為迫切。另外一個重要的期待就是救市措施預(yù)期。第三,還有下半年外圍環(huán)境有望改善預(yù)期。但周一市場并沒有進一步的利好政策出臺,部分過度依賴政策的預(yù)期落空,而國際市場則是動蕩不安,形成了A股新的拖累。
目前,宏觀環(huán)境在多重周期疊加的作用下,有些指標已略帶寒意,但也有不少指標依然表現(xiàn)良好,可謂“乍寒還暖”。在這樣的環(huán)境下,充滿了預(yù)期的不確定性。日前中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘就表示,在目前美國市場消費尚未見底回升、國內(nèi)投資不景氣和消費能力不足的情況下,國內(nèi)經(jīng)濟下行還需持續(xù)一段時間,可能年內(nèi)難以結(jié)束。
根據(jù)中央會議精神,“一保一控”成為下半年宏觀調(diào)控主基調(diào)。因此,盡管7月份的PPI漲幅達到兩位數(shù),研究員認為其對企業(yè)成本的沖擊要大于通脹的影響,并不會改變下游通脹緩解的趨勢。同時在反映通脹的指標中,更看重CPI。7月份CPI漲幅繼續(xù)回落,表明通脹壓力進一步得到緩解,在這種情況下,國家再出臺新的緊縮政策的可能性進一步降低。宏觀政策面上,又可以說是“乍暖還寒”。
在宏觀經(jīng)濟不確定的影響下,上市公司2008年盈利預(yù)期仍然處于下調(diào)中,但目前市場的估值水平已經(jīng)相對較低,進入長期投資區(qū)域。在盈利預(yù)期下調(diào)時,政策因素仍然是提升投資者信心的關(guān)鍵,持續(xù)的政策利好可以消除投資者對基本面不確定的擔憂,有助于推動市場估值水平向長期均衡水平的回歸,政策的效應(yīng)需要時間來發(fā)酵,市場則需要更多的耐心。
來源:證券日報