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全部A股整體估值已處較低水平,意味著大盤企穩(wěn)的可能性逐步增加。不過(guò),市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍然持續(xù),部分板塊與個(gè)股的估值壓力不可忽視。投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期依然悲觀,目前仍在等待政策面的積極信號(hào),觀望情緒主導(dǎo)市場(chǎng)延續(xù)窄幅震蕩。
結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力仍大
目前,滬深300指數(shù)08年動(dòng)態(tài)市盈率為14.6倍,而標(biāo)普500指數(shù)為15.1倍,日經(jīng)225指數(shù)為16.6倍。從市場(chǎng)整體而言,假定上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期不出現(xiàn)大幅下調(diào),那么A股估值也算是處于合理水平。由此來(lái)看,中短期內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)下行空間已經(jīng)有限。不過(guò),近期盤面現(xiàn)象表明,市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力依然較大。
在8月20日反彈之后的5個(gè)交易日內(nèi),大商股份、海油工程、華聯(lián)綜超、天地科技等一些基金“抱團(tuán)取暖”品種的跌幅均在24%以上,這一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)整體估值水平不斷下移,對(duì)這些個(gè)股的估值構(gòu)成向下?tīng)恳?另一方面,隨著成本上升和下游需求放緩,即便是優(yōu)秀的行業(yè)龍頭企業(yè),也會(huì)不同程度地受到不利因素的影響,而原有的高毛利率水平能否維持也有待觀察。因此,這些前期極為抗跌的優(yōu)質(zhì)品種也顯現(xiàn)出明顯的回調(diào)壓力。此外,隨著大小非限售股的不斷解禁上市流通,對(duì)傳統(tǒng)的基金“坐莊”模式帶來(lái)挑戰(zhàn),目前來(lái)看,機(jī)構(gòu)對(duì)全流通模式下的估值模式尚未達(dá)成共識(shí),因此股價(jià)的波動(dòng)難免會(huì)加大。
當(dāng)然,回調(diào)壓力最大的仍屬估值畸高的題材股與績(jī)差股。隨著市場(chǎng)步入理性回歸階段,不僅低市盈率成為投資者考察個(gè)股價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn),而且市凈率、分紅收益率也逐漸成為市場(chǎng)考察的指標(biāo)。我們相信,在全流通的壓力之下,許多個(gè)股的調(diào)整進(jìn)程將明顯加快。盡管目前已有大宗交易、二次發(fā)售等機(jī)制來(lái)降低大小非減持給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊,但本質(zhì)上看,流通量的增加不可避免,對(duì)于那些前景不佳、估值過(guò)高、長(zhǎng)期趨勢(shì)看跌的股票來(lái)說(shuō),大小非減持的積極性會(huì)很高。因此,對(duì)于農(nóng)業(yè)、3G、軍工、ST、重組等一些靠題材來(lái)支撐的板塊,投資者仍應(yīng)積極減持其中不具備真實(shí)價(jià)值的個(gè)股。
宏觀形勢(shì)仍需等待
目前管理層顯然對(duì)“治市”的重視程度更甚于簡(jiǎn)單的“救市”,鼓勵(lì)上市公司分紅、支持大股東增持、規(guī)范重組并購(gòu)等措施,表明管理層力圖從根本上提升市場(chǎng)的投資價(jià)值,這些動(dòng)作將潛移默化地提振投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。不過(guò),就短期而言,投資者的做多信心依然受制于并不樂(lè)觀的宏觀形勢(shì)。
在經(jīng)濟(jì)減速、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的背景下,上市公司的盈利增速難免放緩,特別是周期性行業(yè)、出口行業(yè)的前景更不容樂(lè)觀。雖然上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)员３至肆己玫脑鲩L(zhǎng),但等到三季報(bào)、四季報(bào)業(yè)績(jī)出來(lái)后,我們很可能見(jiàn)到更多公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪彙?BR>
基于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo),我們相信政府出臺(tái)積極政策以刺激投資和消費(fèi)的可能性很大,不過(guò),相關(guān)政策的推出仍需等待。在7月份的宏觀數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)悲觀情形、PPI居高不下等因素影響下,管理層貿(mào)然推出大規(guī)模投資計(jì)劃的可能性不大,如果大規(guī)模實(shí)施,勢(shì)必對(duì)控制通脹的調(diào)控目標(biāo)帶來(lái)不利影響。此外,我們也不能僅僅看到政策的積極面,可以肯定的是,理順資源產(chǎn)品價(jià)格、加強(qiáng)環(huán)保節(jié)能、限制高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與出口仍將是政府堅(jiān)定不移推進(jìn)的任務(wù),這些變量都會(huì)給相關(guān)行業(yè)與企業(yè)的盈利能力帶來(lái)拖累。
總的來(lái)看,近期市場(chǎng)走勢(shì)仍將由觀望情緒所主導(dǎo),投資者還應(yīng)積極減持高估值個(gè)股,以及前景看淡行業(yè)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的個(gè)股。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)