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自8月8日開始，A股就如斷線的風箏一般直落2400點。究竟是什么出了問題？版本已經(jīng)極多，各種責難交加，難以取得一致，在此不再一一陳述。我們只想追問，誰是做空A股的力量？
A股并非獨自在暴跌。
B股，也在8月8日和8月11日一連兩天報得巨大跌幅，大部分個股跌幅接近9%。香港市場上，同樣一片悲鴻，除了中石油、中石化還在勉力支撐外，幾乎代表香港1/3市值的恒指成分股中國移動跌破100港元大關(guān)，截至8月14日，僅報94港元。而百元關(guān)口，早被香港著名投資評論員曹仁超稱為恒指走向的晴雨表。是誰在做空呢？
指南針新贏富投資輔助決策系統(tǒng)統(tǒng)計顯示，上周基金席位總體呈現(xiàn)凈買入狀態(tài)，凈買入金額為42.2688億元。而據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月，共有24個社?；鹳~戶完成A股開戶，深滬各有12個，社保基金在某種程度上已有穩(wěn)定市場的意圖，如此判斷，國內(nèi)的主力機構(gòu)并無打壓股市的企圖。同樣，記者從香港聯(lián)交所獲得的消息，自今年3月1日起，社保基金已持有5只H股的股權(quán)，截至5月5日，社?；鹑猿钟泄ど蹄y行19.98%的股權(quán)，而在山東晨鳴、中國鐵建和天津濱海泰達物流等3只H股上，社?；鸬墓蓹?quán)都恰到好處的維持在9.09%。
而QFII在7月以來有了異常波動。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，QFII對國內(nèi)市場的判斷仍各有千秋。以恒生銀行、耶魯為首的海外投資機構(gòu)大幅提高，而減幅最大的瑞士信貸(香港)公司有所減持。但是，到了7月下旬，情況有所變化。數(shù)據(jù)顯示，自8月1日至8月7日，QFII云集的中金上?；春Ｖ新窢I業(yè)部，賣出股票總額超過8億元，而且其中并無過往常見的對沖賬戶，顯示以單純賣出為主。其中，賣出額較大的中國人壽，僅8月1日一天就賣出3.12億元。
誰是幕后做空者？
那么是QFII在做空嗎？對“熱錢陰謀論”持懷疑態(tài)度的人認為，QFII資金不足以打壓股價。8月8日和12日兩市的成交量分別只有僅僅716億和635億，不像是QFII大規(guī)模出逃。
“但是這忽略的是兩個問題”，一位基金業(yè)人士告訴記者，第一是QFII僅僅是熱錢中正規(guī)的并有“支持友邦”考慮的資金，到現(xiàn)在為止，究竟有多少熱錢都不清楚；第二是，熱錢做空A股并非只有QFII一個途徑。因為A股的定價權(quán)已經(jīng)不在手里，人心又極為脆弱，一有風吹草動，旋即要雪崩的。
中國央行的公開資料也為資金外流提供了佐證。數(shù)據(jù)顯示，我國今年6月外儲增量相比前5個月放緩至119億美元，7月的增量則進一步減少至56億美元。具體而言，我國7月的貨幣供應量僅增長16.35%。7月底，廣義貨幣供應量(M2)余額為44.64萬億元，同比增長16.35%，增幅比去年底低0.39%，比上月底低1.02%；
不論是外儲增量減緩，還是M2增幅下降，都隱約指向一個事實：資金外流。獨立經(jīng)濟學家謝國忠的觀點是，如果將新興經(jīng)濟體作為一個整體，目前其資本外流速度大約是每周20億美元。
熱錢做空鏈條浮出水面
如果聯(lián)系國內(nèi)的B股和H股，也許這種資金外流的鏈條將更加清晰。
香港信誠證券投資部經(jīng)理劉兆祥認為，8月前后A股的大跌可能與海外資金的拋售有關(guān)，導火索則是最近出臺的外匯規(guī)定，取消了強制結(jié)匯的新政策似乎令外資嗅到山雨欲來風滿樓的味道。
劉兆祥稱，過去外匯的管理大約依循著這樣一個路徑：除了企業(yè)必然要用的外匯外，其余的外匯都要通過銀行體系將流入中央的外匯儲備，而中央收到外匯后，便要交出等值的人民幣。因此外資流入越多，人民幣發(fā)行的數(shù)額也隨之增加，此舉令過去數(shù)年中央用盡方法，包括人民幣升值，加息及提高存款準備金也不能壓制資金流動，因此只能實行半外匯管制，即流入不設(shè)限制，但流出仍受限制。但是，這樣做，人民幣不一定會升值，也可以出現(xiàn)貶值，即外資持有人民幣實賺的游戲結(jié)束，因此導致資金流出現(xiàn)改變，外資便在國內(nèi)撤資。
如果要撤資的話，當然首先是把最大量的資產(chǎn)撤離，8月8日前后國內(nèi)B股大跌就是一個先兆。當時，來自歐洲的賣盤在中國下午開市后不計價錢的拋售導致了B股急挫，“如果B股完成減持后，下一步便是A股和香港的中資股?！?/P>
事實上，海外投行的行動比一般投資者還要迅捷。與今年6月一樣，此次海外資金流出，國際大投行對中國股市也玩起了“暗度陳倉”的把戲。
高盛自去年10月起，一直看空中國股市，它認為，隨著中國公司盈利能力的下降，A股必將出現(xiàn)大跌，而在今年7月，它又改了口風，認為A股估值也趨合理，值得投資。摩根則更顯得左右搖擺。正是在左右搖擺中，幾乎所有的H股都遭到上述兩大投行的拋售。據(jù)聯(lián)交所披露，摩根大通的拋售基本集中在7月前，摩根斯坦利的拋售則集中在8月初。7月29日是拋售最密集的一天，包括中國遠洋、中國神華、中國石油等在內(nèi)大約20只H股被海量拋售。
摩根大通最大手筆的交易是7月30日拋售中國石油1.69億股，持股比例遽然縮減至4.53%。而對于大唐發(fā)電、中海集運這類流通盤較大的股來說，摩根大通采取的手法是逐漸拋售，譬如中海集運，摩根大通7月間就拋售了3次。每次規(guī)模都在1000萬股以上。摩根斯坦利也不甘示弱，其大手拋售重倉的哈爾濱動力，從7月24日至7月29日的4次拋售，竟將持股比例從10.27%劇降至1.9%，最后一次拋售就高達3765.9萬股。
熱錢連環(huán)計
中國銀行一位不愿具名的資深分析師認為國際市場上大宗商品、非美貨幣和新興市場股市一起下跌，并不是簡單的現(xiàn)象。其中，資金向輸出國回流是不可避免的，但是，究竟這種回流會對中國股市造成什么影響，還很難判斷。
而一位業(yè)內(nèi)資深人士這樣描述其間的傳導鏈條：熱錢發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟抵御能力太弱，于是轉(zhuǎn)而抽身游回更安全的美元資產(chǎn)，他們的手法就是先做空石油和鐵礦石等大宗商品，拉升美元，同時在給新興市場通脹緩解的幻象中拋出籌碼。
宏源證券結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理宋鴻兵也認為，由于美國本土經(jīng)濟問題嚴重，在實體資金減少的情況下，其境外資金的回抽效應會非常明顯，盤踞在中國的熱錢必將興風作浪。而長江證券策略分析師告訴記者，這其實是次貸危機深化的第二個階段，就是新興經(jīng)濟體被拖下深水無法動彈，此前的越南暴跌就是外資抽離的最明顯造物。
由此可見，此輪A股暴跌，實際上是在次貸危機大背景下，美元熱錢通過大宗商品期貨杠桿，撬動貨幣杠桿，進而保護美元資產(chǎn)階段性逃離新興市場資產(chǎn)的過程。他們準確的利用了奧運，先后在H股和A股拋出籌碼。很顯然，發(fā)出的油價逆轉(zhuǎn)、新興市場熱錢外流和最直接的7月拋售H股，都未能得到重視。
來源：理財周報