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自1月底4800點(diǎn)的所謂“市場(chǎng)底”被跌穿，2月底4300點(diǎn)的所謂“政策底”失守，以中國太保為首的大盤股連連破發(fā)，上證綜指一路退到3500點(diǎn)附近，“牛熊之爭(zhēng)”、“救市之辯”不絕于耳。
很多人把大盤的連續(xù)下跌歸咎于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)“正面臨前所未有的困難”。然而這根本無法解釋，為什么處于次貸危機(jī)中心的美國股市2008年以來調(diào)整幅度還不到10%，而上證綜指在一年國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和上市公司利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)后，卻經(jīng)歷了3000點(diǎn)的大喜大悲，又回到了去年此時(shí)的位置。
結(jié)合多方面因素分析，市場(chǎng)受到重創(chuàng)的原因可以歸結(jié)為市場(chǎng)估值基準(zhǔn)發(fā)生了三大變化：
第一、加息降低估值預(yù)期。除了在全球經(jīng)濟(jì)放緩和國內(nèi)多次加息影響下，上市公司盈利能力可能下降的因素外，央行的多次加息對(duì)于市場(chǎng)總體的估值水平有直接影響。以1年期貸款基準(zhǔn)利率來看，從2007年3月18日的6.39%上調(diào)到2007年12月21日的7.47%，對(duì)應(yīng)的PE就應(yīng)當(dāng)從15.6倍降低到13.38倍（姑且不考慮通貨膨脹的因素），這意味著A股平均估值下調(diào)14%。
第二、“小非”的套現(xiàn)行為加大A股市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。雖說大小非年內(nèi)第一個(gè)解禁高潮已經(jīng)過去，但這未必是件好事。因?yàn)殡m然增量減少了，但存量非但沒有被消化掉，反而越積越多。而且市場(chǎng)越是對(duì)“小非”套現(xiàn)人人喊打，“小非”越是要加快套現(xiàn)的速度，并直接拖累了市場(chǎng)的估值。
第三、“大非”（原限售股份的第一大股東）的跨市場(chǎng)套利行為將加速A股市場(chǎng)與其它市場(chǎng)的估值接軌。對(duì)一些不希望喪失或者削弱對(duì)上市公司控股權(quán)的大股東而言，當(dāng)A股、H股和B股之間存在明顯價(jià)差的時(shí)候，大股東就有跨市套利的動(dòng)機(jī)，從而加速A股市場(chǎng)與其它市場(chǎng)的價(jià)格接軌。
以上三個(gè)因素中，大小非解禁對(duì)A股市場(chǎng)的估值體系造成劇烈沖擊，是A股市場(chǎng)原本相對(duì)獨(dú)立的估值水平快速地向國際估值靠攏的重要誘因。在“小非”存量解禁股得到消化之前，市場(chǎng)可能仍會(huì)反復(fù)震蕩。因此，重倉的投資者與其等待被動(dòng)救市，還不如采取主動(dòng)自救。結(jié)合市場(chǎng)分析，有兩套方案可以幫助投資者盡早攤低成本，盡可能恢復(fù)賬戶的活力：
１、如果投資者持有的上市公司成長(zhǎng)性良好，能夠化解利率上升帶來的估值壓力，不妨通過盤中高賣低買的波段操作來攤低成本，等候長(zhǎng)線價(jià)值的回歸。
2、如果投資者手里的股票既沒有長(zhǎng)線價(jià)值，又沒有短線刺激因素，那么與其死守著一棵樹，期望通過補(bǔ)倉來降低成本，還不如把補(bǔ)倉資金轉(zhuǎn)移到其它潛力品種里做一個(gè)倉位整合，資金復(fù)位的速度可能更快些。
來源： 上海證券報(bào)