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節(jié)后兩項(xiàng)救市政策難以抵擋市場的低開低走，政策穩(wěn)定市場的意圖預(yù)期和市場行為之間顯然產(chǎn)生了一定偏差。這種偏差是由于二者對基本面的不同理解所致，而該如何看待這種偏差對中期市場走勢將產(chǎn)生的影響則具有重要意義。
從市場預(yù)期慣性角度看，首先，基金和中小投資者很可能產(chǎn)生利好出盡是利空的心理。尤其是在管理層4?21救市及奧運(yùn)穩(wěn)定市場的努力沒有取得成效的心理陰影下，更容易產(chǎn)生這樣的慣性預(yù)期和行為。在這種慣性下，如果政策不能及時(shí)穩(wěn)定市場，那么救市的難度和成本將越來越大。
其次，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長趨勢預(yù)期不明朗。在外圍危機(jī)的壓力下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可避免地要受到影響，加之宏觀政策調(diào)整不及時(shí)和力度不夠，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有不樂觀或者是不明朗預(yù)期?；饌兤毡楸в羞@種觀點(diǎn)，這也是一直壓制其做多的表面因素，對一般投資者的影響也較大。
第三，對政策利好效應(yīng)存在不同理解。管理層對融資融券和央企發(fā)行中期票據(jù)回購股票兩項(xiàng)措施推出顯然寄予厚望，而投資者認(rèn)為融資融券是一把雙刃劍，在疲軟的環(huán)境下推出既可能推動(dòng)市場向上，也可能會刺激市場向下大幅波動(dòng)，無所謂利好利空。而市場對央企發(fā)行中期票據(jù)所可能產(chǎn)生的影響，顯然也缺乏足夠認(rèn)知。
從這種行為偏差對中期行情產(chǎn)生的影響分析來看，這種偏差很可能會對中期行情產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。
其一，市場的這種疲軟的心態(tài)可能會刺激政策層面采取更多的利好措施。這也就意味著，投資者的短期做空反而可能會得到政策基本面更加積極態(tài)度的補(bǔ)貼，進(jìn)一步強(qiáng)化了潛在的市場基本面環(huán)境。
其二，市場行為往往是在一種非理性當(dāng)中不均衡的由一個(gè)方向向另外一個(gè)方向擺動(dòng)，尤其是當(dāng)前市場中的基金和中小投資者，更是這種非理性投資的主體。在趨勢確立之前，基金會顯得較為猶豫和悲觀，一旦市場趨勢確立以后，原做空或者觀望的基金反而可能成為后知后覺推動(dòng)趨勢發(fā)展的強(qiáng)化因素，從而推動(dòng)市場向另外一個(gè)極端發(fā)展，畢竟公募基金們后知后覺已經(jīng)不是什么新鮮事。
其三，這里還要附帶證明的一個(gè)問題是，基金實(shí)際上并非是嚴(yán)格的基本面投資者，更可能是一個(gè)實(shí)際的趨勢投資者。只要看看2004、2005年兩年在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面大好，固定資產(chǎn)投資快速發(fā)展的背景下，基金們對一些周期性股票大幅拋售的行為我們就可以發(fā)現(xiàn)，他們甚至于常常和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢背道而馳。這也就是說，宏觀經(jīng)濟(jì)前景不明朗很可能只是基金們不看多的一個(gè)幌子而已。
來源：證券日報(bào)