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10月15日美歐股市再度暴跌，道瓊斯指數(shù)重挫7.9%，英、法、德等歐洲國(guó)家的主要股指跌幅也均在7%左右。受此影響，昨日滬深大盤(pán)大幅低開(kāi)，全日低位震蕩，收盤(pán)時(shí)上證指數(shù)下跌4.25%，相較外圍市場(chǎng)而言，表現(xiàn)出一定的抗跌性。
外圍市場(chǎng)跌跌不休拖累A股
自去年10月16日上證指數(shù)見(jiàn)頂6124.04點(diǎn)以來(lái)，最大跌幅已經(jīng)超過(guò)70%，進(jìn)入全球股市歷史前十。美國(guó)次貸危機(jī)以及全球金融動(dòng)蕩無(wú)疑是A股大跌的誘因之一。但經(jīng)過(guò)充分的風(fēng)險(xiǎn)釋放，加上管理層出臺(tái)單邊征收印花稅、鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)增持和回購(gòu)股份等利好舉措，9月19日A股市場(chǎng)出現(xiàn)歷史少見(jiàn)的全線漲停景觀。當(dāng)時(shí)眾多機(jī)構(gòu)和分析人士預(yù)計(jì)，隨著估值優(yōu)勢(shì)的逐漸顯現(xiàn)和國(guó)內(nèi)利好政策效應(yīng)的發(fā)揮，A股市場(chǎng)將迎來(lái)今年最大的一波反彈行情。
但美國(guó)股市自10月2日起出現(xiàn)了連收7陰的加速下跌走勢(shì)，并帶動(dòng)歐洲和亞太各主要國(guó)家和地區(qū)的股指走弱。意欲發(fā)力的A股市場(chǎng)受到拖累，節(jié)后至今重歸弱勢(shì)調(diào)整行情。但相對(duì)外圍市場(chǎng)而言，這段時(shí)間A股還是表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)國(guó)慶節(jié)后至今的跌幅為16.73%，而同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅達(dá)到23.02%，香港恒生指數(shù)的跌幅也達(dá)到19.56%。
經(jīng)濟(jì)滑坡趨勢(shì)短期難有改觀
分析人士認(rèn)為，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)將不可避免。中金公司在其今年四季度投資策略報(bào)告中認(rèn)為，無(wú)論(各國(guó))可能的進(jìn)一步聯(lián)合行動(dòng)最終是否奏效，這次金融危機(jī)將對(duì)未來(lái)幾年乃至幾十年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。而可預(yù)見(jiàn)的影響至少包括三個(gè)方面：公共部門(mén)債務(wù)的提升；金融行業(yè)再融資，嚴(yán)格監(jiān)管與謹(jǐn)慎信貸；居民部門(mén)降低債務(wù)水平。這些趨勢(shì)將推升信貸成本，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)到正常水平將是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
西南證券分析師羅栗認(rèn)為，目前美國(guó)及歐洲最需要解決的是金融體系的流動(dòng)性問(wèn)題，從已經(jīng)推出的救市計(jì)劃來(lái)看，政府似乎號(hào)準(zhǔn)了脈。但是，就像病人不能靠一兩針強(qiáng)心劑就可以馬上痊愈一樣，大病的美國(guó)及歐洲股市將有一個(gè)較長(zhǎng)的康復(fù)期。因此，短期外圍市場(chǎng)仍有大幅震蕩的可能。
A股有望“獨(dú)善其身”
主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的金融危機(jī)無(wú)疑也會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響，但國(guó)泰君安在其四季度投資策略報(bào)告中表示，雖然國(guó)際金融危機(jī)風(fēng)云變幻，但決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的驅(qū)動(dòng)因素還在國(guó)內(nèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷深層次改革，改革的重心之一是逐步擺脫主要依靠投資、出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)而向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。國(guó)泰君安在報(bào)告中表示對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸，預(yù)計(jì)2009年GDP增速在9%左右。
對(duì)于未來(lái)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，目前投資者一般認(rèn)為，美國(guó)陷入衰退，歐日緊隨其后，中國(guó)難免被殃及，因此看空股市。對(duì)于這種觀點(diǎn)，國(guó)泰君安表示，股市應(yīng)先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底而見(jiàn)底。在沒(méi)有足夠證據(jù)表明政府放松政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的前提下，國(guó)泰君安認(rèn)為明年中期宏觀經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始好轉(zhuǎn)，因此，提前于宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的股市在四季度企穩(wěn)“反轉(zhuǎn)”的可能性很大（這里所說(shuō)的“反轉(zhuǎn)”不是創(chuàng)新高，而是下跌的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)）。
另外，他們認(rèn)為目前市場(chǎng)最大的變化是博弈方結(jié)構(gòu)變化，國(guó)家資本和產(chǎn)業(yè)資本掌握了A股定價(jià)權(quán)，因此必須深刻理解“主力”的投資理念和風(fēng)格。隨著大型國(guó)企的陸續(xù)上市，政府對(duì)股市的調(diào)控能力不是變?nèi)?，而是更?qiáng)了，前10大上市公司都是央企，占總市值比例近50%。國(guó)家資本和產(chǎn)業(yè)資本在1800點(diǎn)大舉入市實(shí)際上已經(jīng)給市場(chǎng)發(fā)出了信號(hào)。
從流動(dòng)性角度看，9月份M1增速降至9.43%，已經(jīng)接近歷史底部，隨著央行“雙降”出臺(tái)，國(guó)泰君安認(rèn)為流動(dòng)性已經(jīng)基本觸底。從歷次M1底部區(qū)域來(lái)看，股市基本在M1觸底反轉(zhuǎn)后基本企穩(wěn)，如1999年、2002年和2005-2006年，而目前的情形就是這樣。
江南證券則從股息率的角度對(duì)市場(chǎng)作出了判斷。江南證券表示，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)股息率高于國(guó)債利率時(shí)，股票市場(chǎng)就具有了長(zhǎng)期投資者買(mǎi)入的良好支撐。大盤(pán)在1900點(diǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)的股息率為2.8%，與一年期國(guó)債利率相同。因此1900點(diǎn)之下大盤(pán)具有股息率角度的合理估值。
眾多市場(chǎng)人士也看好A股后市的表現(xiàn)。國(guó)海證券分析師王安田表示，在金融危機(jī)發(fā)生之后，我國(guó)管理層相繼出臺(tái)下調(diào)和單邊征收印花稅、鼓勵(lì)大股東增持、啟動(dòng)融資融券、降低利率和存款準(zhǔn)備金率等系列政策，穩(wěn)定市場(chǎng)的態(tài)度和信心相當(dāng)堅(jiān)決。近日溫家寶總理講話中強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)影響是有限的、可控的。隨著預(yù)期利好的兌現(xiàn)，投資者在恐慌后信心將逐漸恢復(fù)，前期利好的效應(yīng)也將得到釋放，A股反彈隨時(shí)有望展開(kāi)。
昨日滬深大盤(pán)大幅低開(kāi)，全日低位震蕩，收盤(pán)時(shí)上證指數(shù)下跌4.25%，相較外圍市場(chǎng)而言，表現(xiàn)出一定的抗跌性。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)