在中國(guó)面臨著大風(fēng)雪帶來的嚴(yán)寒與交通中斷困擾的時(shí)候，美國(guó)次債危機(jī)帶來的影響成為另一場(chǎng)風(fēng)雪。截至1月30日收盤，中國(guó)上證綜指與2007年10月16日創(chuàng)下的6124.04點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)相比，已經(jīng)下跌了接近30%。美國(guó)次債的影響力真的有如此之大嗎？我認(rèn)為，我們的市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)美國(guó)次債的影響作出了過度反應(yīng)。實(shí)際上，即使次債發(fā)生地的美國(guó)，與其去年10月份創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)相比也才下跌不足13%。對(duì)次級(jí)債危機(jī)的過分恐懼，誤導(dǎo)了市場(chǎng)，這是需要我們保持清醒的。
次級(jí)債對(duì)中國(guó)的影響有二：一是直接損失。根據(jù)美國(guó)官方提供的信息，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)支持債券總額2006年為1070億美元，而且其中大部分為AAA級(jí)別的，給我國(guó)金融機(jī)構(gòu)帶來的損失是有限的。二是對(duì)中國(guó)出口的影響。根據(jù)測(cè)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始走弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)每回落1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)出口減少6個(gè)百分點(diǎn)。
但是，對(duì)中國(guó)而言，次債所造成的負(fù)面影響正在縮小。1月29日，美國(guó)眾議院以壓倒性多數(shù)通過了由美國(guó)總統(tǒng)布什支持的1460億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。該方案為單身個(gè)人提供最高600美元的退稅，為已婚夫婦提供最高1200美元的退稅；有孩子的家庭每個(gè)孩子還可另外得到300美元；方案還包括以鼓勵(lì)企業(yè)投資新設(shè)備為目的的稅收優(yōu)惠。這一政策將對(duì)刺激美國(guó)的消費(fèi)帶來立竿見影的效果。消費(fèi)增長(zhǎng)一直占美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的70%左右，消費(fèi)的動(dòng)力只要保持，就能為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)提供一個(gè)契機(jī)。
同樣，美國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)有利于中國(guó)商品出口，這將在一定程度上抵消次債危機(jī)給我國(guó)出口所帶來的影響。中國(guó)制造業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上所擁有的低生產(chǎn)要素價(jià)格帶來的成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，因生產(chǎn)要素價(jià)格低廉導(dǎo)致的成本優(yōu)勢(shì)即使在人民幣升值的情況下依然沒有大的改變。并且，次債危機(jī)在導(dǎo)致美國(guó)家庭整體消費(fèi)水平下降的同時(shí)，他們對(duì)廉價(jià)商品的需求將加大。這同樣有利于中國(guó)商品出口。事實(shí)上，就連美國(guó)專家也承認(rèn)，次級(jí)債不改變美國(guó)人對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的依賴狀況，中國(guó)的廉價(jià)商品所具有的競(jìng)爭(zhēng)力目前還沒有誰能夠替代。
雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)出口的依存度較高，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)的啟動(dòng)正在悄悄改變這一局面，這將大大減小美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的負(fù)面影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)負(fù)責(zé)人最近表示，2007年，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來首次超過投資。初步估算，在2007年11.4%的GDP增長(zhǎng)中，有2.7個(gè)百分點(diǎn)是由出口貢獻(xiàn)的，4.3個(gè)百分點(diǎn)是由投資貢獻(xiàn)的，剩余4.4個(gè)百分點(diǎn)都是由消費(fèi)貢獻(xiàn)的。消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來首次超過投資，實(shí)際上意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式開始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”，內(nèi)需的啟動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是個(gè)值得慶幸的福音。
我國(guó)資本市場(chǎng)之所以對(duì)美國(guó)次債危機(jī)作出激烈反應(yīng)，只要在于對(duì)于中國(guó)出口可能減小，進(jìn)而影響到對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。需成為“領(lǐng)頭羊”意味著我國(guó)刺激內(nèi)需的努力正在取得效果，相應(yīng)的，我國(guó)對(duì)美國(guó)次債危機(jī)的抵御能力也在大大增強(qiáng)，次債對(duì)中國(guó)的影響力將被縮小。
實(shí)際上，國(guó)際社會(huì)普遍對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景抱以信心。在為期5天的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，盡管與會(huì)者在美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走向衰退問題上存有分歧，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷上卻出奇地一致，那就是2008年，中國(guó)和印度等新興經(jīng)濟(jì)體仍將有不俗的表現(xiàn)。
資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一面鏡子，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從1929年大股災(zāi)開始，美國(guó)股市所經(jīng)歷的幾次大的牛市行情在時(shí)間上都與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)保持同向，而且，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的每次持續(xù)增長(zhǎng)都伴隨著股市的長(zhǎng)牛行情。中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)20多年保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，所取得的成就舉世矚目，而資本市場(chǎng)的走勢(shì)常常與之相背離，除了市場(chǎng)本身不夠成熟的原因之外，與投資者信心的漂浮不定存在一定關(guān)系。高估美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并作出過度反應(yīng)是不正常的，投資者應(yīng)該對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有足夠的信心，避免因錯(cuò)誤的判斷導(dǎo)致投資決策失誤。
來源：上海證券報(bào) |