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大盤高位震蕩之時(shí)，一向注重價(jià)值投資理念的基金四季度投資策略尤其強(qiáng)調(diào)合理配置、穩(wěn)健為主、攻守平衡。
資源類板塊成為重中之重
資源類板塊超過金融地產(chǎn)板塊成為四季度基金的投資重點(diǎn)。長(zhǎng)期來看，裝備制造、航空、白色家電、汽車以及上游礦產(chǎn)和中游原材料等資產(chǎn)都可能會(huì)跑贏市場(chǎng)。
各基金對(duì)于消費(fèi)內(nèi)需型行業(yè)以及受益人民幣升值的大金融、有稀缺資源的重要資源板塊和周期性反轉(zhuǎn)的制造業(yè)都給予較高的關(guān)注度。在行業(yè)配置上，基礎(chǔ)性配置行業(yè)還是偏向于銀行、地產(chǎn)、證券、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)；而且基金偏向于選擇具有自主定價(jià)能力或者具有資產(chǎn)重估可能的行業(yè)或公司進(jìn)行投資，以獲取通脹帶來的收益。
由于國(guó)家節(jié)能、環(huán)保等政策或資源性問題而受到嚴(yán)格控制，致使部分行業(yè)產(chǎn)能受限。而諸如鋼鐵、水泥、玻璃、化工等行業(yè)的景氣度可能持續(xù)超越市場(chǎng)預(yù)期。但是這類資產(chǎn)通常波動(dòng)較大，需做合理配置。
穩(wěn)健防御將是四季度主流
經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的大幅度攀升，A股市場(chǎng)已經(jīng)積累了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，A股整體2006年靜態(tài)PE為70.59倍，2007、2008年預(yù)計(jì)動(dòng)態(tài)PE分別為40.40、30.67倍。平均PB已經(jīng)接近7倍。多數(shù)基金在策略報(bào)告中認(rèn)為，如此高的估值水平下，需要上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)多年的大幅度增長(zhǎng)才能化解估值上的壓力。如果未來的成長(zhǎng)性預(yù)期能兌現(xiàn)或更樂觀，市場(chǎng)就會(huì)維持一個(gè)看上去估值偏高而實(shí)際較為健康的走勢(shì)；反之，如果未來的成長(zhǎng)性低于預(yù)期，估值則自然會(huì)回落，同時(shí)，市場(chǎng)會(huì)承受業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期和估值回落的雙重壓力。
除了估值過高外，其他可能起作用的負(fù)面因素還包括資金供求平衡或?qū)⒋蚱疲芾韺訉?duì)股市的態(tài)度也開始微妙起來等。有基金經(jīng)理透露，在操作上會(huì)在近期減倉(cāng)，并借H股回歸申購(gòu)新股，作為防御性的投資策略。在目前這樣的高度，基金會(huì)更加謹(jǐn)慎，希望能夠通過調(diào)整持倉(cāng)比重和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。從持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)上，會(huì)更加傾向流動(dòng)性更好、估值水平更低的品種。
多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，銀行的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)超過預(yù)期，當(dāng)前的估值水平也比較合理。
從中長(zhǎng)期看，在通貨膨脹大背景下，抗通脹的上市公司會(huì)有優(yōu)異表現(xiàn)，這類公司值得在近期關(guān)注，如金融類的高負(fù)債公司，主要指銀行、保險(xiǎn)上市公司；高存貨企業(yè)，特別是存貨可以保值增值的消費(fèi)品行業(yè)等。從短期看，行業(yè)的周期性輪動(dòng)還沒結(jié)束，在牛市泡沫中，這一現(xiàn)象會(huì)持續(xù)。所謂防御性的策略不是說通過一味減倉(cāng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更多應(yīng)該通過策略性的組合調(diào)整來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持穩(wěn)健為主，攻守平衡是合理的選擇。
基金投資仍要堅(jiān)持長(zhǎng)期持有
雖然大盤出現(xiàn)高位震蕩，但目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)和股市的中長(zhǎng)期牛市觀點(diǎn)還是比較一致的。因此，基金投資者應(yīng)堅(jiān)持中長(zhǎng)期投資以充分分享市場(chǎng)收益。當(dāng)然，在市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)集聚的情況下，進(jìn)行相對(duì)穩(wěn)健的操作是有必要的。但是全部贖回或空倉(cāng)則沒有必要，牛市中踏空風(fēng)險(xiǎn)無處不在。
由于市場(chǎng)前期快速上漲，投資者對(duì)市場(chǎng)的高估值越來越擔(dān)心。特別是在11月，大盤將以大幅震蕩行情為主，選擇整體折價(jià)率超過20%的封閉式基金，其“洼地效應(yīng)”將成為資金的有效“避風(fēng)港”。
伴隨著高折價(jià)率、年度分紅、股指期貨等因素的刺激，封閉式基金作為估值洼地的效應(yīng)日益顯現(xiàn)，在市場(chǎng)點(diǎn)位不斷上升、累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)越來越大的情況下，年末是建倉(cāng)封閉式基金的較好時(shí)機(jī)。在中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的背景下，投資封閉式基金可以獲取基金凈值上漲和折價(jià)率降低帶來的雙重收益。
對(duì)于開放式基金品種，在目前的情況下，如果要增加投資，也要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。對(duì)專業(yè)管理、組合投資的基金進(jìn)行中長(zhǎng)期投資能夠比較充分的分享市場(chǎng)收益。但是如果進(jìn)行短期投資，就很難說了。
來源：證券市場(chǎng)周刊