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1.和諧基金的投資理念和投資風(fēng)格有什么特點(diǎn)？
我們的投資理念是價(jià)值投資，這是市場一致遵從的投資標(biāo)準(zhǔn)。需要澄清的是，市場對價(jià)值投資有許多似是而非的理解，比如投資藍(lán)籌股就是價(jià)值投資，所謂的題材股就是投機(jī)等等。這是對價(jià)值投資內(nèi)涵和外延的曲解。我們堅(jiān)持的是投資市場價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的公司，并且要求良好的安全邊際和豐厚的投資回報(bào)。藍(lán)籌股的價(jià)格太高了同樣有泡沫，成長股甚至績差股嚴(yán)重低估了一樣有投資價(jià)值。一個(gè)好公司的股票內(nèi)在價(jià)值是每股30元，而市場價(jià)格已經(jīng)到了80元甚至100元，買這樣的股票我們認(rèn)為是投機(jī)而不是投資，相反一個(gè)股票的內(nèi)在價(jià)值為6元，現(xiàn)在只有1。5元，為什么就不能投資呢？特別是當(dāng)一個(gè)公司或者一個(gè)行業(yè)遭遇了暫時(shí)的困難，處于企業(yè)發(fā)展過程中的低潮，也許就是投資這家公司的最好時(shí)機(jī)，例如2005年的廬州老窖，當(dāng)時(shí)每股收益只有0.03元，肯定不能算藍(lán)籌股，股價(jià)才3元，投資價(jià)值和安全邊際是非常明顯的。所以，價(jià)值投資要上升為投資哲學(xué)，而不能搞教條主義。
價(jià)值投資的本質(zhì)是投資企業(yè)未來價(jià)值和當(dāng)前股票市場反映出的企業(yè)價(jià)值的差值。差值越大，投資價(jià)值越高。造成差值的原因一是企業(yè)成長，二是人為認(rèn)識的差距。
2007年，我們除了對傳統(tǒng)藍(lán)籌股繼續(xù)予以高度關(guān)注外，對資產(chǎn)注入類的上市公司同樣給予相當(dāng)?shù)年P(guān)注。資產(chǎn)注入現(xiàn)象的大量出現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然階段，是價(jià)值投資的重要分支。我國進(jìn)入資本證券化時(shí)代，證券市場正在成為資源優(yōu)化配置的平臺(tái)，也是國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值、增值的同時(shí)，市場化定價(jià)和市場化流動(dòng)的平臺(tái)。目前對資產(chǎn)的定價(jià)存在兩個(gè)體系，股票市場是以未來收益法定價(jià)，而法人股交易市場是按凈資產(chǎn)定價(jià)。同樣的資產(chǎn)在兩個(gè)市場存在巨大的價(jià)格差。正常的邏輯是把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，大股東賺取這部分的利潤。同樣，在注入過程中，注入資產(chǎn)的市凈率水平遠(yuǎn)低于二級市場，流通股東同時(shí)受益。這種良性循環(huán)只有在特定的歷史時(shí)期存在，很幸運(yùn)，我們正處于這樣的歷史時(shí)刻。
我們詳細(xì)論證過，無論從從待注入的資源規(guī)模還是質(zhì)量來說，都是非常誘人的。注入的過程，一次性的提高了企業(yè)的價(jià)值。這符合價(jià)值投資的一般特征。
2.和諧基金將采取哪些投資策略？
07年我們的關(guān)注點(diǎn)在成長性，確定這一主題有多方面原因，第一，經(jīng)歷了3000點(diǎn)的漲幅和長時(shí)間的挖掘，市場中明顯被低估的股票不多了，要靠成長性化解估值上的壓力；第二，股改后的大環(huán)境，市場各方的參與主體均有動(dòng)力提高上市公司質(zhì)量，反映在量化指標(biāo)上就是公司業(yè)績的快速成長，應(yīng)該說我們講的成長性是有的放矢的，要求公司具備成長的外部條件和內(nèi)在動(dòng)力；第三，前文提到的資產(chǎn)證券化背景下大規(guī)模的資產(chǎn)注入，將快速達(dá)到成長的效果。因此，分析證券市場整體的背景和未來發(fā)展的趨勢，確定是成長性為全年的投資主題，應(yīng)該說是可行的，也取得了良好的投資效果。
具體到行業(yè)上，我們投資的重點(diǎn)是醫(yī)療改革、環(huán)境保護(hù)、電網(wǎng)改造、鐵路建設(shè)和人民幣升值背景下的泛資源行業(yè)。這些主題經(jīng)過市場半年的檢驗(yàn)，證明是行之有效的。
3.行業(yè)確定后，和諧基金的投資團(tuán)隊(duì)是如何選公司的？
我們是從一個(gè)行業(yè)背景，公司的競爭優(yōu)勢，公司的發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看，而不是簡單地研究公司短期的贏利情況，我們走的一條線至少是跟公司同步的，也就是我們的研究人員要放在跟公司經(jīng)營者的思維方式和定位同步的水平上來觀察一個(gè)公司，我們會(huì)對上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行綜合分析，研究它的合理性、可行性，甚至我們會(huì)給公司提出我們的觀點(diǎn)，哪些事情應(yīng)該加快，哪些事情可以暫緩，以及我們是怎么來評價(jià)一家公司的競爭優(yōu)勢的。
4.和諧基金經(jīng)過拆分后，規(guī)模將有顯著擴(kuò)大，公司是否已做好了充分的準(zhǔn)備？
作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，我們考慮的是怎樣長期穩(wěn)定的為投資者創(chuàng)造價(jià)值。從投資研究架構(gòu)上來講，我們從三個(gè)層面上來做事情，投資策略、行業(yè)分析和個(gè)股分析。經(jīng)過這一系統(tǒng)選擇出的投資標(biāo)的，取得收益是必然的。目前，依靠長期以來的研究積累，應(yīng)對50億左右的限額規(guī)模，我們是有把握的。
5.關(guān)于市場當(dāng)前的點(diǎn)位，是不是太高了，還值得投資嗎？
我們更看重的是公司的合理價(jià)值和目前的價(jià)格之間這一塊。如果我們感覺公司有投資價(jià)值的，又有合理的安全邊際，那么高一些也沒問題。事實(shí)上，目前整個(gè)市場并沒有明顯的高估。我們剛做過整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告，把滬深300指數(shù)的成分股合并出05年、06年的財(cái)務(wù)報(bào)表，就清楚地看出整體業(yè)績上升的動(dòng)力和持續(xù)性。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，目前的狀況是固定資產(chǎn)投資在下降，消費(fèi)明顯增長，出口還保持強(qiáng)勢，每個(gè)地方在做產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。所以說我們這個(gè)市場還有很多投資機(jī)會(huì)。
本輪牛市國外是從2003年開始的，無論看道瓊斯指數(shù)也好，恒生指數(shù)也好。均在不斷的創(chuàng)出新高。即使要見頂?shù)脑?，也是他們先見頂。我?005年啟動(dòng)，與其他國家比較，我們的經(jīng)濟(jì)有個(gè)很厚實(shí)的基礎(chǔ)，而且我們中西部地區(qū)還沒有充分的發(fā)展，工業(yè)化、城市化還沒有完成，將來發(fā)展?jié)摿€很大。應(yīng)該講這個(gè)牛市的基礎(chǔ)很強(qiáng)勁，即使不說是剛開始的話也算是走了一小段，后面的路還很長。當(dāng)然在很長的牛市中，一定會(huì)出現(xiàn)幾次大的波動(dòng)，世界上所有的牛市都一樣，我們也不會(huì)例外。
6.未來的市場的投資機(jī)會(huì)主要有哪些？
成長性將是貫穿全年的投資主題。除此之外，人民幣升值也是我們的關(guān)注焦點(diǎn)。人民幣升值有其必然性，這來源于中國產(chǎn)品的國際比較優(yōu)勢，而非簡單的美國國會(huì)壓力等。本幣升值將使資產(chǎn)升值，資源富裕型公司均會(huì)受益，這包括有色金屬、煤炭、石油、地產(chǎn)、金融等行業(yè)。當(dāng)前，資本市場對資源品的定價(jià)也存在偏差，典型如有色金屬行業(yè)，市場采用傳統(tǒng)的PE估值，而非儲(chǔ)藏量價(jià)值。這種定價(jià)上的偏差將為投資帶來額外收益。