2006-10-25 | 聚焦萬(wàn)家
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投資組合需要周轉(zhuǎn)。定期評(píng)估和平衡組合，要積極改變，而不是消極等待。保證組合中有近期活躍的“明星”，又有將長(zhǎng)期產(chǎn)生收益的“睡獅”。
短線投資主要目的就是賺錢，而不是簡(jiǎn)單用來(lái)對(duì)沖長(zhǎng)線投資。
做短線投資永遠(yuǎn)不可能比做長(zhǎng)線投資更賺錢。
投資的重點(diǎn)是市場(chǎng)價(jià)格偏差，而不是一些估值準(zhǔn)確的公司。
估值過(guò)高或不足都可能創(chuàng)造良好的投資機(jī)遇。
回答根據(jù)市場(chǎng)條件，增長(zhǎng)前景預(yù)測(cè)過(guò)高還是過(guò)低。
估值務(wù)必面面俱到。
被低估的資產(chǎn)需要一個(gè)合適的環(huán)境證明投資的合理性。（借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注無(wú)效益資產(chǎn)）
自上而下的宏觀分析：
流動(dòng)性是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生出流動(dòng)性，流動(dòng)性周期能夠引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)周期，亞洲國(guó)家最重要因素是貿(mào)易周期，資本支出周期，儲(chǔ)蓄率。
資本流動(dòng)的水平和趨勢(shì)是匯率問(wèn)題的核心。儲(chǔ)蓄率低的經(jīng)濟(jì)體傾向于產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目赤字。
生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到成本最低之處從19世紀(jì)下半葉始成為主要的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力，并導(dǎo)致價(jià)格緊縮和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
成功新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣應(yīng)當(dāng)升值。
充分運(yùn)用宏觀和微觀模型。傾向于看重GDP增長(zhǎng)、通貨膨脹、利率和從宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，在長(zhǎng)期起作用，但難以判斷市場(chǎng)時(shí)機(jī)，結(jié)果操作性不強(qiáng)。
關(guān)注復(fù)蘇型股票，而非周期型。（或重組，或管理層變化，存在增長(zhǎng)但不被市場(chǎng)認(rèn)可的增長(zhǎng)型股票，能在一兩年內(nèi)再次吸引投資者注意力）關(guān)鍵在于低價(jià)買入。在獲得流動(dòng)性后終結(jié)。
投資對(duì)象的管理層：誠(chéng)實(shí)、正直、個(gè)人的承諾。
分析長(zhǎng)期供需關(guān)系。
增長(zhǎng)型、改行型、資產(chǎn)折價(jià)型，可以歸納為“價(jià)值低估型”。
集中投資建立在大量時(shí)間和精力，最終找到戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資機(jī)遇，必定要大舉投資。最大持有資產(chǎn)艙位不斷上升。
克服集中和分散的矛盾。巴菲特說(shuō)：“分散投資只是為了防御無(wú)知”。
投資主題工具在不同時(shí)候的使用：基礎(chǔ)價(jià)值分析、挑選復(fù)蘇型股票、自上而下宏觀思考、成長(zhǎng)式投資、趨勢(shì)分析等。
尊重技術(shù)分析的貢獻(xiàn)和作用。
有用的系數(shù)=[市場(chǎng)資本總額+負(fù)債凈額]/[營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊準(zhǔn)備] { EBITDA/總現(xiàn)金流}
價(jià)值導(dǎo)向的增長(zhǎng)型投資，在低價(jià)售股的成長(zhǎng)企業(yè)，市盈率高時(shí)買入，市盈率低時(shí)賣出。
不以可持續(xù)方式取得增長(zhǎng)的行業(yè)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。
利用價(jià)值的不連續(xù)性獲利。
價(jià)值投資的關(guān)鍵不僅在于采取不同研究方法，而且在于如何應(yīng)用價(jià)值投資法并真正地從結(jié)構(gòu)上看清一切形勢(shì)，并以一種特殊方式應(yīng)對(duì)重大事件。要正確估計(jì)投資前景改善的時(shí)間以及選擇正確時(shí)機(jī)增加投資。
人人可以利用各自的專長(zhǎng)取得優(yōu)勢(shì)，投資于你了解的東西，避免大的損失。
在正確的價(jià)位上購(gòu)買增長(zhǎng)。
投資評(píng)估方法具備的邏輯性。
比較購(gòu)買：發(fā)現(xiàn)在一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)、卻不被另一個(gè)國(guó)家承認(rèn)的趨勢(shì)和價(jià)值。
只對(duì)個(gè)股做文章。市場(chǎng)不會(huì)因我們的看法上升或下降。個(gè)股的估值較少由市場(chǎng)業(yè)績(jī)整體起作用。
“賣方懊悔”是基金經(jīng)理人的做大職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
盯住官方政策，認(rèn)識(shí)到政府對(duì)企業(yè)價(jià)值施加的影響。
成功經(jīng)理人必須聰明，擅長(zhǎng)量化分析，對(duì)事物發(fā)展有邏輯性的理解。決斷力和從大量材料中提取關(guān)鍵問(wèn)題的能力很重要。持之以恒是美德。
以正確的思維方式從事投資，并在輸?shù)闷鸬那闆r下承擔(dān)資本風(fēng)險(xiǎn)，你將成為更好的投資者。
賣出（除流動(dòng)性問(wèn)題外）主要是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——分析當(dāng)前絕對(duì)和相對(duì)業(yè)績(jī)，算出基金的凈長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)和總體風(fēng)險(xiǎn)占凈資產(chǎn)的百分比。
賣出的理由：發(fā)現(xiàn)更好的投資對(duì)象；事件發(fā)生促使出售時(shí)機(jī)成熟；以被充分估值，無(wú)希望的利好趨勢(shì)。
深入了解，格外自信。
各項(xiàng)投資所在行業(yè)互不相關(guān)（選行業(yè)最好市場(chǎng)定位、管理、資產(chǎn)負(fù)債和盈利能力的公司，而不是最便宜的公司）。
在充分了解的前提下集中投資，同樣可以分散降低風(fēng)險(xiǎn)。
在股票最初表現(xiàn)與預(yù)期不符時(shí)，勇于堅(jiān)持信念非常重要。
投資中，有時(shí)候采取主動(dòng)進(jìn)攻能夠獲利，有時(shí)候回避麻煩也能得益。
在投資中，如果失誤率只有40%，就算交好運(yùn)了。投資成功的關(guān)鍵是在得手時(shí)獲得多少，失手時(shí)又損失多少。
善于選擇贏家，同樣善于避開(kāi)輸家。
即使你把所有的分析都做對(duì)了，但如果市場(chǎng)上絕大多數(shù)人不同意您的看法，你仍然可能是錯(cuò)的；而后者常常是時(shí)機(jī)選擇的問(wèn)題。
只要擁有創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力、雄心、信用以及好學(xué)精神，完全可以補(bǔ)償別人眼中的不足。
選股的標(biāo)準(zhǔn)：
強(qiáng)大的管理層
管理層注重股東權(quán)益
私人價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)度
擁有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
市場(chǎng)占有
競(jìng)爭(zhēng)者
產(chǎn)生現(xiàn)金的潛力
高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)并具有盈利能力
能生產(chǎn)自由支配的現(xiàn)金
價(jià)值增長(zhǎng)投資PEG
企業(yè)價(jià)值EBITDA提供企業(yè)營(yíng)運(yùn)中產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的近似值，是最不容易受財(cái)務(wù)和管理操縱的計(jì)算方法。對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、不同國(guó)家，要根據(jù)影響固有價(jià)值的財(cái)務(wù)杠桿或增長(zhǎng)因素對(duì)EBITDA調(diào)整。