在經(jīng)過前幾個月的大幅上漲之后，最近資源股的波動有所加大。小編也收到不少用戶的留言：
“黃金為啥跌了？”
“黃金投資邏輯變了嗎？”
“資源品投資的基本面究竟如何？”
針對大家的疑問，我們今天就來聊一聊。
Q1：最近，黃金波動為何加大？
A：一方面由于前期漲幅較大，部分資金存在獲利了結的需求；另一方面中東地區(qū)的地緣政治風險沒有預期中那般激烈，導致市場上的避險需求逐漸減弱，對黃金的投資需求下降，黃金的避險吸引力有所降溫。再加上美國通脹數(shù)據(jù)重新抬頭，美聯(lián)儲降息預期大幅降低，所以短期黃金出現(xiàn)了一定的調整。
Q2：黃金的投資邏輯變了嗎？是否還具有上漲潛力？
A：在解答問題之前，我們先來說說影響黃金價格的核心因素：
第一，從歷史表現(xiàn)來看，美國的實際利率、美聯(lián)儲的加息降息政策、美國經(jīng)濟的相對強弱等因素對黃金價格的影響會比較大。就目前來看，雖然短期由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)因素，降息步伐有所放緩。但考慮到持續(xù)的加息高利率對經(jīng)濟的抑制，后期通脹緩解后，走向寬松的方向并未改變。
第二，國際貨幣體系的動蕩，對黃金的上漲也特別重要。比如在布雷頓森林體系崩潰以后，黃金和美元脫鉤，往后的12年黃金跟脫韁的野馬一樣漲了26倍。當下，雖然不會產(chǎn)生那么大的動蕩，但是在美元貨幣體系和美元信用受到?jīng)_擊的情況下，或會有大量的資金購入實物黃金來規(guī)避風險。
第三，全球不確定性的背景下，央行未來配置黃金的意愿仍然較高，對金價表現(xiàn)具有長期支撐。因此，就目前來看，黃金價格仍然具有上升的空間。
Q3：今年以來，不同品類的上游資源品紛紛表現(xiàn)，就基本面來看，資源品后市趨勢如何？
A：關于這個問題，萬家雙引擎基金經(jīng)理葉勇曾這樣提及：按照采掘行業(yè)資本開支周期的特征，2020年或是供給大周期的拐點，動力煤價格在2021年1月往上破千不過是背后大周期力量作用下之必然。
如果繼續(xù)深入橫向研究會發(fā)現(xiàn)，整個大宗商品行業(yè)，無論是鐵礦石、銅、原油，還是其他的資源品，產(chǎn)能周期基本上都見底了，也都迎來了長期周期的拐點。換句話說，從2020 年開始，大宗商品價格或將扭轉之前的十年下行期，進入上行大周期。
上游資源類大宗商品多屬礦業(yè)，礦業(yè)資本開支周期往往為5-10年甚至更長，正是由于資本開支周期的長度決定了資源品供給大周期的長度，進而決定了價格大周期的長度，這也是為什么大宗商品上行或者下行周期一旦確立，往往會持續(xù)很長時間的原因。
就目前情況來看，預計2020-2030年間大宗商品價格可能持續(xù)運行在上行通道中。本輪大宗商品牛市的第一波上漲行情在2022年一季度見頂，已經(jīng)經(jīng)歷了接近兩年的調整。站在2024年初的時點看，新一輪大宗商品行情或已啟動，尤其是在全球庫存周期和制造業(yè)PMI觸底回升、中國庫存周期見底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展開一輪新的主升浪行情。
如果大家也比較看好上游資源品的投資機會，可以關注一下萬家雙引擎，翻看該基金的過往季報可發(fā)現(xiàn)，早在2023年一季報中，葉勇就布局了黃金、煤炭、油運等行業(yè)；在2024年一季報中，萬家雙引擎的布局依然以資源股為主，比如工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等方向。
萬家雙引擎2024年一季報前十名股票持倉
（來源：萬家雙引擎2024年一季報，截至2024年3月31日）
展望后市，隨著國內庫存周期觸底，全球PMI和制造業(yè)投資觸底回升，經(jīng)歷過兩年調整壓力測試下的大宗商品，尤其是全球定價的大宗商品（銅、油、金等）有望迎來第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初）。在新一波浪潮中，萬家雙引擎將以有色金屬為核心配置，疊加原油、煤炭、油運等，共同構建進攻性為主導的資產(chǎn)組合。從市場走勢看，在海外庫存周期觸底回升后，2024年二季度有望迎來國內和海外宏觀周期共振向上的局面，從而為股票市場整體向好和組合獲取較多收益提供了良好的宏觀環(huán)境。
風險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構的規(guī)則進行匹配檢驗。基金法律文件中關于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質性風險收益特征，投資者應結合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金有風險，投資需謹慎。