今年以來，隨著疫情政策轉(zhuǎn)向、ChatGPT的橫空出世，未來整體的經(jīng)濟形勢又有了很多想象空間。變革意味著進步，挑戰(zhàn)與機遇并存，在這樣的時代背景下，我們需要一雙慧眼來洞察行業(yè)的變化，那么究竟應該如何把握住當下的市場機遇呢？
本期我們有幸邀請到萬家欣優(yōu)的擬任基金經(jīng)理高源，為我們分享目前她所重點關(guān)注的行業(yè)機會以及布局思路，同時也為各位投資者帶來市場極致分化期的投資指引，供大家參考。
嘉賓簡介：高源，18年研究及投資經(jīng)驗，其中8年投資經(jīng)驗；現(xiàn)任萬家消費成長等基金的基金經(jīng)理。
把握復蘇新機遇
Q1：步入23年第二季度，可否請您幫我們分析一下目前整體市場的經(jīng)濟復蘇情況？
高源：當前經(jīng)濟呈初期復蘇態(tài)勢，我們認為未來由于內(nèi)需會繼續(xù)受到疫情正常化紅利和穩(wěn)增長政策的影響，經(jīng)濟復蘇的趨勢或仍會延續(xù)。具體來看，23年一季度GDP反彈至4.5％，表現(xiàn)好于市場預期，主要的拉動因素有三個方面，第一是疫情正?；粕M和服務業(yè)生產(chǎn)，第二是地產(chǎn)投資拖累收窄，第三是出口表現(xiàn)超預期。
從細分領(lǐng)域來看，投資端恢復好于預期，房地產(chǎn)鏈條有所好轉(zhuǎn)，基建和制造業(yè)總體穩(wěn)健，基建投資同比增長9％左右，考慮到去年基數(shù)不低，這一增速仍屬于較高水平；從生產(chǎn)端來看，工業(yè)增加值、制造業(yè)生產(chǎn)邊際有所改善，一至二月工業(yè)原材料生產(chǎn)明顯改善，電氣機械生產(chǎn)保持較高景氣；從消費端來看，社零、商品、餐飲改善明顯，一至二月社會消費品零售總額同比增長3.5％左右，其中，除汽車外的消費品零售額同比增長5％左右。綜合來看，主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比均大幅改善，所以從基本面來看，經(jīng)濟是逐步企穩(wěn)復蘇的狀態(tài)。
Q2：說到權(quán)益配置，我們想了解您是怎么看待投資的？能不能和我們簡單分享一下您的投資理念？
高源：我的投資理念主要是在行業(yè)發(fā)展周期、競爭格局的變化中，尋找受益于變化且估值合理的優(yōu)勢個股。我們都知道股價是由EPS和PE決定的，長期來看，股價會回歸到盈利，價格總是圍繞價值做波動，因此在買入時我們會比較看重估值水平，并且盡可能在行業(yè)景氣度開始上行的時候買入，這樣可以享受到盈利和估值的雙重抬升。
Q3：具體到個股層面，您在選股時會重點關(guān)注哪些維度？對于公司的市值偏好或者估值水平您有什么要求嗎？
高源：我們在選個股的時候，主要會關(guān)注三個維度。第一個是基本面，即公司的財務狀況、盈利能力、市場份額和經(jīng)營管理；第二個是競爭優(yōu)勢，即關(guān)注公司的技術(shù)、產(chǎn)品、渠道和品牌；最后是估值方面，我們會比較關(guān)注估值與盈利的匹配程度，以及PB-ROE和PEG等指標。
Q4：在風險防控方面您是如何控制基金回撤的，建倉期節(jié)奏是怎么樣的？
高源：我們會把風險控制融入投資的每一個環(huán)節(jié)，然后在出現(xiàn)泡沫前果斷賣出。具體來看，我們在買入的時候不參與短期博弈，因為短期博弈存在較大不確定性和潛在波動，我們更傾向于立足中長期視角來選擇估值合理的行業(yè)和個股。在賣出的時候，我們會動態(tài)調(diào)整組合的風險收益比，當發(fā)現(xiàn)投資邏輯被破壞和個股基本面出現(xiàn)問題或估值過高的情況時，及時賣出。
欣系價值 順應趨勢
Q5：投資策略方面，新產(chǎn)品萬家欣優(yōu)會更看重行業(yè)層面的選擇還是個股？
高源：我們的投資策略主要分為三個步驟，首先要看行業(yè)，通過長時間的追蹤來了解行業(yè)周期和競爭格局的變化，再捕捉細小變化中蘊藏趨勢性機會的行業(yè)；第二步是從行業(yè)中選擇優(yōu)勢個股，一般我們會尋找有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)以及一些品牌力強的企業(yè)等；最后以合理價格來買入，通過估值與盈利增速相匹配的方式，以合理或者低估的價格買入優(yōu)勢個股。
Q6：新產(chǎn)品萬家欣優(yōu)會重點關(guān)注哪些行業(yè)？
高源：我們近期會重點關(guān)注消費、新興成長和金融行業(yè)，我們對這些行業(yè)有保持長期的跟蹤，會順應行業(yè)發(fā)展周期和競爭格局的變化，來對不同細分子版塊和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同環(huán)節(jié)進行階段性配置。
Q7：消費行業(yè)未來是否還有比較充分的上漲空間，您會繼續(xù)重倉消費嗎？
高源：在消費行業(yè)我們近期比較關(guān)注幾個賽道，比如食品飲料、醫(yī)藥和黃金珠寶。食品飲料會受益于消費回暖和消費升級的影響；醫(yī)藥行業(yè)受到經(jīng)濟周期的影響較小，具備穿越周期的投資屬性；黃金珠寶方面，黃金飾品的產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新和新一輪開店周期有望帶動收入增速。
Q8：金融行業(yè)屬于防守型賽道，未來關(guān)注金融行業(yè)的理由有哪些？
高源：首先是由于疫情導致人們的消費有所減少，住戶存款額增加，而客戶儲蓄需求的提升和保險公司轉(zhuǎn)移業(yè)務使得銀行的代理保險業(yè)務快速增長，以及存款利率下行有利于保險利差損得到修復。
Q9：產(chǎn)業(yè)升級邏輯下的制造業(yè)，會有哪些投資機會？
高源：圍繞產(chǎn)業(yè)升級的投資邏輯，我們近期會重點關(guān)注提升勞動生產(chǎn)效率的相關(guān)細分行業(yè)及個股。在第四次工業(yè)革命中，中國的主線是發(fā)展體現(xiàn)信息技術(shù)與制造技術(shù)深度融合的數(shù)字化與智能制造，從而實現(xiàn)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。從全球范圍來看，智能化生產(chǎn)時代已經(jīng)開啟，智能制造與智能服務并舉，會實現(xiàn)業(yè)務模式的新一輪變革。
