3月17日，央行宣布3月27日降準(zhǔn)0.25pct，釋放資金約5000億。此次降準(zhǔn)幅度不大，但時(shí)點(diǎn)上略早于預(yù)期，意在緩和銀行因信貸投放加快而上行的負(fù)債成本，也能對(duì)沖因存款高增而累積的補(bǔ)繳法準(zhǔn)壓力。
本次降準(zhǔn)釋放出央行呵護(hù)銀行負(fù)債端穩(wěn)定的積極信號(hào)，存單市場(chǎng)壓力有望進(jìn)一步緩和，同時(shí)降準(zhǔn)也利于緩和跨季資金面擔(dān)憂，對(duì)短端品種構(gòu)成利好。
歷史上看，降準(zhǔn)對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)的影響相對(duì)有限，長(zhǎng)端的后續(xù)走勢(shì)仍然取決于資金面、基本面和海外因素的演繹。
目前期限利差處于低位，如果短端能在資金面情緒修復(fù)的背景下有所下行，那么也能適當(dāng)增厚長(zhǎng)端的做多賠率；月底前又將進(jìn)入基本面數(shù)據(jù)真空期，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的趨勢(shì)”或?qū)⑹鞘袌?chǎng)定價(jià)的主要依據(jù)；海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)展路徑仍存一定變數(shù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的反復(fù)也將繼續(xù)。
數(shù)據(jù)方面，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如預(yù)期改善，其中投資端強(qiáng)于預(yù)期，主要受益于地產(chǎn)跌幅收窄、基建保持偏高水平、制造業(yè)維持韌性；生產(chǎn)端恢復(fù)幅度略不及預(yù)期，外需和耐用品消費(fèi)偏弱制約了反彈力度；需求端恢復(fù)略好于生產(chǎn)，內(nèi)需恢復(fù)好于外需，但結(jié)構(gòu)分化較大，線下消費(fèi)明顯改善，耐用品消費(fèi)則表現(xiàn)偏弱。
總體上，我們認(rèn)為當(dāng)下債市的交易環(huán)境相對(duì)安全，維持對(duì)利率債市場(chǎng)的中性態(tài)度。