近期，超額儲蓄成為了市場熱議的話題。
這里所說的“超額儲蓄”，特指居民存款增多。
簡單來說，超額儲蓄積累有兩個(gè)來源，收入扣減支出所得剩余增多；或居民減配其他資產(chǎn)之后增配存款儲蓄。
據(jù)民生證券數(shù)據(jù)測算，2022年居民超額儲蓄共有7.4萬億。
“超額儲蓄”這筆巨款來自何方？
其一，疫情壓制消費(fèi)，居民消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)約2萬億超額儲蓄。
其二，地產(chǎn)價(jià)格下行，居民減配地產(chǎn)貢獻(xiàn)約4萬億超額儲蓄。
其三，理財(cái)凈值化波動，居民贖回理財(cái)增配存款貢獻(xiàn)約0.8萬億超額儲蓄。
其四，減稅降費(fèi)規(guī)?？涨?，帶動居民超額儲蓄累計(jì)約千億級別規(guī)模。
另外，據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，2022年全年住戶存款增加17.84萬億元，較2021年多增7.94萬億元。按照中國14.1億人口來平均分，人均達(dá)5600多元。
未來，“超額儲蓄”或?qū)⒘飨蚝翁帲?/strong>
關(guān)于這個(gè)問題，目前市場較為普遍的看法：一是流向消費(fèi)，這從剛剛過去的春節(jié)消費(fèi)情況中也可觀察到，比如各大旅游景點(diǎn)被擠爆、飯店爆滿、電影票房激增等。二是投資，比如股市、債市、房地產(chǎn)等，具體投向哪里還需要結(jié)合居民對資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期、收入情況及存款周期等多重因素。
而對于投資者來說，想要接近投資“勝境”，核心還是做好資產(chǎn)配置，以期進(jìn)可攻、退可守，較為靈活地適應(yīng)各類市場環(huán)境。就像1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者哈里馬科維茨所說的那樣：“分散投資是在投資市場上唯一的免費(fèi)午餐。”
資產(chǎn)配置需要債券類資產(chǎn)
債券資產(chǎn)，被視為資產(chǎn)組合中穩(wěn)定器般的存在，正在成為不少投資者的資產(chǎn)配置必選項(xiàng)。
究其原因，一方面是因?yàn)閭愘Y產(chǎn)的長期收益較為可期，另一方面整體波動較小，有助于平滑組合風(fēng)險(xiǎn)，提升持有體驗(yàn)，同時(shí)有助于做到對組合的長期持有。
以中證全債指數(shù)為例，自2003年2月9日以來，該指數(shù)盡管偶有波動，但長期走勢依然是一條向上的優(yōu)美曲線，如下圖所示：
在回撤數(shù)據(jù)方面，中證全債指數(shù)的表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月8日，自2021年2月9日以來，中證全債的最大回撤為-1.17%，同期滬深300的最大回撤會-39.59%。
總之，債券類資產(chǎn)在收益性、安全性方面較好地滿足了底層資產(chǎn)配置的需求，同時(shí)還能有效提升投資體驗(yàn)，助力投資者穿越市場起伏。
萬家民瑞祥和，自帶靠譜基因
萬家民瑞祥和，采用啞鈴型的倉位結(jié)構(gòu)，其中底倉部分主要配置高等級信用債。具體到操作層面，該基金會根據(jù)行情變化和申贖情況靈活調(diào)整久期和杠桿水平，兼顧流動性管理和回撤幅度的同時(shí)提升投資回報(bào)。
比如在2022年四季度，該基金根據(jù)當(dāng)時(shí)債市環(huán)境的變化，選擇降低底倉久期，優(yōu)先賣出了部分2年以上的中長端信用品種，提前儲備流動性以應(yīng)對市場壓力；杠桿部分則是利用長期限、無信用風(fēng)險(xiǎn)的利率債進(jìn)行波段交易，同期，組合持有2%的可轉(zhuǎn)債倉位，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，擇機(jī)獲取收益。（數(shù)據(jù)來源：2022年第四季度報(bào)告）
關(guān)于后市，基金經(jīng)理周潛偉認(rèn)為，在中性假設(shè)下考慮仍是震蕩行情，波動區(qū)間會有所放大，以“看短做短” 相機(jī)應(yīng)對。從基本面的角度看，債市中樞會較2022年略有上行：面對當(dāng)前“弱現(xiàn)實(shí) 強(qiáng)預(yù)期”的組合，我們會著重觀察從政策轉(zhuǎn)向到效果落地的過程，并根據(jù)財(cái)政端對經(jīng)濟(jì)的拉動力度，進(jìn)一步明確長債的定價(jià)區(qū)間。而在流動性層面，考慮到從管控放松到經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的過程中面臨較多的不確定性和阻礙，貨幣工具發(fā)力的退出言之尚早，當(dāng)債市出現(xiàn)安全邊際時(shí)，仍有交易機(jī)會值得把握。