有著10年研究沉淀的高源，投資風(fēng)格也帶有很深的研究烙印，對(duì)行業(yè)和個(gè)股的基本面會(huì)挖得很深，傾向于在行業(yè)處在周期偏左側(cè)的位置買入。
也因此，在整個(gè)投資過程中，高源花時(shí)間最多的是研究。研究工作主要分兩部分：一是對(duì)基本面和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的梳理；另一部分是去做大量的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研以及與行業(yè)內(nèi)的專家進(jìn)行交流。她說，“我不會(huì)去投自己沒有深度研究過的行業(yè)和個(gè)股?！?/strong>
在行業(yè)里，高源有一些標(biāo)簽：穩(wěn)健均衡、景氣周期。
她是一位擁有17年研究及投資經(jīng)驗(yàn)的投資干將，其中有7年投資管理經(jīng)驗(yàn)。2017年4月加入萬家基金，現(xiàn)任萬家消費(fèi)成長(zhǎng)等5只基金的基金經(jīng)理，其管理滿三年的產(chǎn)品業(yè)績(jī)亮眼，成立以來回報(bào)均超100%！
高源擬管理的新基金——萬家欣遠(yuǎn)(A:016163，C:016164)也將延續(xù)她的投資風(fēng)格和布局思路，在行業(yè)板塊上，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)和新能源電力板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
「 談能力圈 」
關(guān)于能力圈，查理芒格曾說過這樣一段話：
“我們接觸的事情有很多。我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以，不行，太難。除非我們對(duì)某個(gè)項(xiàng)目特別看好，否則就會(huì)把它歸為‘太難’的選項(xiàng)。你需要做的，只是尋找一塊特殊的能力領(lǐng)域，并把精力放在那里面就可以了?！?/p>
一個(gè)人在一生中可以真正得到的真知卓識(shí)仍然非常有限，所以正確的決策必須是在自己的“能力圈”以內(nèi)。
正因如此，高源一直沒有停下腳步，不斷擴(kuò)大能力圈。
在研究員的工作經(jīng)歷中，高源先后從事石化、銀行、消費(fèi)行業(yè)研究，從賣方的周期行業(yè)到買方的消費(fèi)行業(yè)，從自上而下到自下而上，這背后是她的主動(dòng)選擇，亦是她對(duì)“能力圈”的認(rèn)知和對(duì)自我的要求：補(bǔ)齊自己的研究短板。
同時(shí)，高源專注自己的能力圈，不往人多的地方去。
剛開始轉(zhuǎn)做投資的時(shí)候，高源會(huì)集中在自己原來做研究覆蓋過的行業(yè)里，比如消費(fèi)、金融。隨著投資年限拉長(zhǎng)至接近7年，她的研究范圍慢慢地在擴(kuò)大，比如會(huì)去投一部分的成長(zhǎng)股，去能源、電力等行業(yè)挖掘機(jī)會(huì)。但是，在今年的結(jié)構(gòu)性行情中，尤其是面對(duì)一些“反彈急先鋒”板塊，高源依舊堅(jiān)持自己的原則：不去投那些沒有深度研究過的行業(yè)。
蟄伏者，是高源的另一面。
并不是所有的研究都會(huì)體現(xiàn)在操作層面。“我們跟一個(gè)行業(yè)會(huì)跟很多年，但可能跟了很多年都沒有買，因?yàn)槭袌?chǎng)沒有給機(jī)會(huì)?！?/strong>
比如，高源從2010年就在關(guān)注啤酒，直到2017年才第一次下手去買，此后“消費(fèi)股泡沫期”，酒類股在她那里又進(jìn)入“空窗期”。直至今年，燕京啤酒、青島啤酒出現(xiàn)在萬家消費(fèi)成長(zhǎng)二季度股票持倉(cāng)的第3位和第37位。
高源稱，之所以現(xiàn)在又去買，并不是心血來潮，抑或是突然想起。“投資，你最后看到的結(jié)果有可能是不持續(xù)的，但是研究始終是持續(xù)的?！?/strong>
高源擅長(zhǎng)的是在她長(zhǎng)期跟蹤的行業(yè)里，一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)性的變化，立馬能敏銳地抓住它。這是一種對(duì)行業(yè)周期的洞察、把握，也是一種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)把控。
「 談選股 」
高源選股時(shí)，先選行業(yè)，再選個(gè)股。
她認(rèn)為，股價(jià)一部分是由估值波動(dòng)影響的，在A股這樣一個(gè)特殊的背景下，選擇一個(gè)景氣度向上的行業(yè)比較重要，在這樣的行業(yè)里估值會(huì)有比較大的抬升空間。其次，君子不立危墻之下，因?yàn)槲覀兒茈y看到能穿越周期的個(gè)股。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，一些向下的跡象往往出現(xiàn)在行業(yè)層面。
具體而言，高源的選股方法：先一個(gè)一個(gè)行業(yè)去看基本面，買入的時(shí)候看重估值（主要看PB和 PEG）。
在她看來，行業(yè)和公司的研究本身也是結(jié)合在一起的，比如家電行業(yè)，當(dāng)你去了解A公司的時(shí)候，不可避免就要去研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手B公司。當(dāng)深入了解一個(gè)行業(yè)之后，行業(yè)里個(gè)股的情況也做到了心里有數(shù)。
高源曾說，“我本人比較偏好正在從周期底部抬升、距周期結(jié)束尚有較長(zhǎng)上升時(shí)間及空間的行業(yè)，或現(xiàn)處周期盈利高峰但仍可以持續(xù)一到兩年的行業(yè)。尋找邏輯清晰、業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高和具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司?！?/strong>
什么樣的公司是好公司，什么樣的行業(yè)是好行業(yè)，高源也有自己獨(dú)到的分析。
“話語權(quán)”、“壁壘”，是她在研究行業(yè)、精選個(gè)股時(shí)較為關(guān)注的兩大關(guān)鍵詞。
一個(gè)行業(yè)、一家公司，將其放到產(chǎn)業(yè)鏈上去看，話語權(quán)的提升與下降，是否有壁壘，往往對(duì)應(yīng)著產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分配。A、B、C、D哪個(gè)環(huán)節(jié)的話語權(quán)正在上升，很大程度上意味著那個(gè)環(huán)節(jié)在走上坡路。這種變化，就是一個(gè)尋找投資機(jī)會(huì)的契機(jī)。
在選擇個(gè)股時(shí)，除了看報(bào)表之外，高源還特別看重“否定項(xiàng)”，這是一種對(duì)“好股票”的二次篩選。比如A家族企業(yè)人事頻繁變動(dòng)，元老級(jí)高管輪流掌舵，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展不穩(wěn)定，缺少“后繼者”，甚至面臨家族治理的問題，在高源看來，這就會(huì)成為一個(gè)“否定項(xiàng)”，即使其他指標(biāo)看上去都還不錯(cuò)，最終也不會(huì)投。
用樸素的常識(shí)去做交叉驗(yàn)證，高源也在實(shí)踐中摸索出一些實(shí)用的小技巧。
在調(diào)研時(shí)，她不會(huì)完全聽信企業(yè)說了什么，而是去看它把錢投到哪里；調(diào)研零部件公司，她會(huì)通過詢問看似無關(guān)痛癢的話題，比如貨物發(fā)往哪里，來側(cè)面印證公司的盈利情況；再比如，從家電品牌公司的互相評(píng)價(jià)中，交叉驗(yàn)證某家企業(yè)真實(shí)情況。
「 談市場(chǎng) 」
與高源交談，便能感覺到她的率性。
對(duì)于即將發(fā)售的萬家欣遠(yuǎn)混合，她直截了當(dāng)?shù)赜谩皼]有特色”來表達(dá)這只新產(chǎn)品在布局和風(fēng)格上將是對(duì)其此前產(chǎn)品的一種延續(xù)。
經(jīng)歷了以4月27日為起點(diǎn)的大幅反彈，A股已經(jīng)明顯開啟了反轉(zhuǎn)的行情。但8月中旬以來，市場(chǎng)的走勢(shì)又出現(xiàn)了反復(fù)。
“現(xiàn)在跌下來可能對(duì)我們也是個(gè)好機(jī)會(huì)，可以在比較低的位置建倉(cāng)，我自己覺得當(dāng)前點(diǎn)位風(fēng)險(xiǎn)還是比較安全的。”高源一如既往在尋找左側(cè)買入的機(jī)會(huì)。
對(duì)于下半年的市場(chǎng)，高源在年中報(bào)告中寫道，“整體來看，我們?nèi)匀粚?duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期動(dòng)能保持樂觀，因?yàn)槲覀冊(cè)谖⒂^調(diào)研中看到了許多企業(yè)在疫情后的困難重重中仍在積極尋求突破，我們也驚喜地發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)的研發(fā)力、產(chǎn)品力在過去兩三年不利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下取得了突破?！?/strong>
她還在中報(bào)中直言看好消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)：消費(fèi)板塊經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，部分個(gè)股的估值已逐步進(jìn)入合理區(qū)間。
此外，她還表示，電力是我國(guó)制造業(yè)中存在明顯建設(shè)短板的行業(yè)板塊，電網(wǎng)消納問題也是當(dāng)前光伏行業(yè)的卡脖子問題之一，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注新能源電力板塊中蘊(yùn)藏的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
什么樣的深度研究能創(chuàng)造價(jià)值？
十年研究沉淀，敏銳洞察行業(yè)
風(fēng)格穩(wěn)健均衡，關(guān)注景氣周期
深耕自己的能力圈，并不斷擴(kuò)大
長(zhǎng)期持續(xù)跟蹤，耐心做機(jī)會(huì)的蟄伏者
萬家欣遠(yuǎn)今日15:00 結(jié)束募集！