進(jìn)入7月，A股市場(chǎng)的腳步似乎慢了下來(lái)。就連今年表現(xiàn)亮眼的煤炭板塊，也迎來(lái)了較大幅度的波動(dòng)。因此，不少投資者在關(guān)心：后市趨勢(shì)如何？漲了那么久的煤炭板塊還能繼續(xù)持有嗎？
為此，我們特意約到基金經(jīng)理章恒聊了聊，今天就來(lái)為大家劃劃重點(diǎn)。
TIPS：基金經(jīng)理章恒管理的萬(wàn)家頤和，積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在2021年四季度就關(guān)注到當(dāng)時(shí)還比較冷門(mén)的煤炭板塊。在今年大漲大跌的行情之下，由他管理的萬(wàn)家頤和依然為持有人帶去了較為暖心的投資回報(bào)，且在近一年、近兩年的排名中均居同類(lèi)TOP10，各階段表現(xiàn)顯著超越市場(chǎng)。具體如下圖所示：
俯沖蓄力：遙看后市的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)
今年以來(lái)，市場(chǎng)一直受到國(guó)內(nèi)疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息三重因素的影響。近來(lái)，歐元在多重因素壓力下出現(xiàn)了暴跌，凸顯了市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，也使得全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)單日大幅下跌。
歷史上，每一次戰(zhàn)爭(zhēng)，都是一種國(guó)家或集團(tuán)之間綜合實(shí)力的較量。本次俄烏沖突，對(duì)歐盟區(qū)的安全問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都形成非常嚴(yán)峻的壓力，從而最終導(dǎo)致了這一次的歐元衰退。這或許，從戰(zhàn)爭(zhēng)伊始，就已經(jīng)是不可避免的結(jié)局。相反，原油和俄羅斯盧布的堅(jiān)挺，讓世界眼前一亮，這或許是蘇聯(lián)解體以后，歐美世界真正遭遇的一次外部挑戰(zhàn)。世界正面臨百年未有之變局，我們的世界也正在從一極走向多極。當(dāng)一個(gè)多極的世界逐漸形成時(shí)，美元、歐元的貨幣定價(jià)權(quán)都將變得暗淡，尤其是自2008年以來(lái)，美元、歐元都經(jīng)歷了太多次的超常規(guī)釋放，這本身就稀釋了貨幣價(jià)值。而今年以后，歐元的信用、歐元的價(jià)值也必然是受到更大的折損。
因此，我們相信俄烏沖突，最終會(huì)得到解決；但是貨幣價(jià)值的衰落已經(jīng)不可避免，而資源品價(jià)值作為一種實(shí)物價(jià)值，將相較于以國(guó)家信用背書(shū)、且經(jīng)常超常規(guī)釋放的“紙幣”，將有望得到更好的重估。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為大宗商品，已經(jīng)開(kāi)啟了“黃金十年”的上漲周期。
拋開(kāi)全球資源品定價(jià)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格自去年末重新定價(jià)以后，已經(jīng)基本穩(wěn)定下來(lái)。尤其是國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)，從2021年11月以來(lái)，基本穩(wěn)定在720元/噸，月度之間的波動(dòng)在1-2元/噸，受俄烏沖突、國(guó)際能源價(jià)格影響很小。因此本次全球大宗商品的價(jià)格波動(dòng)，確實(shí)會(huì)影響國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格、股票價(jià)格的波動(dòng)；但是不會(huì)影響國(guó)內(nèi)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的波動(dòng)，也不會(huì)影響相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)。
從相關(guān)企業(yè)估值角度看，我們認(rèn)為盈利穩(wěn)定、分紅收益率在10%附近的公司，是較有吸引力的現(xiàn)金牛資產(chǎn)，未來(lái)估值有較大的提升空間。
應(yīng)勢(shì)思辨，于波動(dòng)之中追尋投資方向
關(guān)于后市趨勢(shì)，預(yù)計(jì)或以震蕩或技術(shù)性回調(diào)為主。具體到交易的核心邏輯方面，我們一方面需要關(guān)注技術(shù)性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可通過(guò)板塊的結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。
具體到后市的投資機(jī)會(huì)，萬(wàn)家頤和近期重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方向：
1.煤炭
盡管短期內(nèi)有所波動(dòng)，但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，煤炭有低估值高分紅等安全保護(hù)、行業(yè)景氣度也在進(jìn)一步增強(qiáng)。再加上隨著國(guó)內(nèi)旺季到來(lái)，以及海外能源價(jià)格有望繼續(xù)上臺(tái)階，預(yù)計(jì)煤炭后市或?qū)⑷杂斜容^確定的上漲空間。同時(shí)，后續(xù)也會(huì)緊密跟蹤這一板塊，如發(fā)現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)變化，也會(huì)考慮將倉(cāng)位逐漸轉(zhuǎn)移至其他更具確定性的投資板塊。
2.綠電
“碳中和”的時(shí)代背景下，能源轉(zhuǎn)型，光伏、風(fēng)電迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇，是一個(gè)具有高成長(zhǎng)性的行業(yè)，且行業(yè)基本面不斷向好。
今年以來(lái)，綠電板塊也隨大盤(pán)有了明顯的調(diào)整，目前估值處于偏低的水平，預(yù)計(jì)后續(xù)整個(gè)綠電板塊或會(huì)有一輪業(yè)績(jī)和估值雙升的機(jī)會(huì)。
3.軍工
軍工是計(jì)劃性較強(qiáng)的行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較弱。俄烏沖突也讓我們看到大國(guó)崛起的過(guò)程中國(guó)防力量的重要性。因此，看好軍工板塊的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)未來(lái)軍工板塊可能會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。
4.銅
關(guān)于銅板塊的核心邏輯，其實(shí)有些類(lèi)似煤炭。資源國(guó)對(duì)于長(zhǎng)期以來(lái)不合理定價(jià)的抗議越來(lái)越多，導(dǎo)致銅產(chǎn)量持續(xù)低于預(yù)期，而隨著新能源、風(fēng)光的快速發(fā)展，帶來(lái)銅需求量持續(xù)增長(zhǎng)，使得銅價(jià)有望維持高位，短期甚至可能上漲創(chuàng)新高。因此，萬(wàn)家頤和未來(lái)會(huì)對(duì)銅板塊保持關(guān)注。
5.消費(fèi)
當(dāng)前疫情好轉(zhuǎn)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐，消費(fèi)板塊有望迎來(lái)修復(fù)。
總之，在章恒看來(lái)，他希望能夠緊緊守住業(yè)績(jī)，盡量少的參與博弈，同時(shí)盡可能給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的、可持續(xù)的投資收益。
萬(wàn)家頤和靈活配置混合成立于2016.06.23（2019.6.29由萬(wàn)家頤和保本混合型證券投資基金轉(zhuǎn)型為本基金），2016-2021凈值增長(zhǎng)率為:-0.82%，2.15%，4.26%，3.45%，43.02%，18.43%。2016-2021業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為：1.48%，2.75%，2.75%，4.78%，15.58%，-0.18%。以上數(shù)據(jù)來(lái)源于該基金定期報(bào)告。