從4月中下旬開始，新能源車板塊在經(jīng)歷近60%-70%的大幅反彈后，昨日集體回調(diào)。風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。不少投資者聞風(fēng)觀望：這是否是“最熱賽道”見頂前的信號(hào)？
本期，我們邀請了萬家基金李文賓對(duì)話央視財(cái)經(jīng)頻道主持人姚振山，聊一聊對(duì)于新能源賽道的市場觀點(diǎn)以及對(duì)個(gè)股和公司的挖掘。
嘉賓簡介：李文賓，萬家匠心致遠(yuǎn)擬任基金經(jīng)理，擁有12年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中5.5年投資經(jīng)驗(yàn)；現(xiàn)任萬家成長優(yōu)選、萬家智造優(yōu)勢等基金的基金經(jīng)理。
金句速遞
1、無論是今年還是明后兩年，國內(nèi)新能源汽車整體滲透率或?qū)⒊掷m(xù)超越大部分投資者的預(yù)期。
2、在新能源汽車從1.0過渡到2.0的過程中，在智能化領(lǐng)域會(huì)有很多機(jī)會(huì)值得我們關(guān)注。
3、中國的企業(yè)在黑科技方面投資的決心和持續(xù)的態(tài)度是不斷超越我個(gè)人預(yù)期的。我非常相信在這些領(lǐng)域里，會(huì)有公司脫穎而出成為全球領(lǐng)先的企業(yè)。
4、無論是電池端、傳統(tǒng)汽車制造還是汽車智能化，這些領(lǐng)域的發(fā)展空間和目前的估值水平都有很大吸引力。
以下為正文部分，供大家參考。
銷量或超600萬輛滲透率持續(xù)超越預(yù)期
Q1：今年一季度新能源板塊大幅回調(diào)，芯片荒、供應(yīng)鏈斷點(diǎn)疊加消費(fèi)需求低位徘徊等因素的影響，很多人在年初對(duì)新能源車今年能否達(dá)到600萬輛的銷量持謹(jǐn)慎態(tài)度。您對(duì)今年電動(dòng)車銷量的預(yù)測情況是怎么樣的？您覺得會(huì)超過六百萬輛或者達(dá)到一個(gè)更高的水平嗎？
李文賓：目前我判斷今年銷量將有望超過600萬輛。在一季度芯片不是特別充足的時(shí)候，我們對(duì)所有主流車廠進(jìn)行了一波非常細(xì)致的財(cái)務(wù)調(diào)研，包括當(dāng)時(shí)的訂單情況、交付情況和生產(chǎn)情況?？梢园l(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象，就是當(dāng)所有的汽車企業(yè)都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到新能源汽車是一個(gè)重要的發(fā)展方向，要提高消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可程度和品牌的認(rèn)知度，最為有效的一種方法就是持續(xù)地向消費(fèi)者輸出產(chǎn)品。幾乎所有整車企業(yè)都會(huì)面臨芯片荒，但當(dāng)生產(chǎn)遇到問題的時(shí)候，企業(yè)會(huì)全力去保障新能源板塊的生產(chǎn)。所以我們會(huì)看到，雖然說今年上半年可能會(huì)出現(xiàn)一些波折，但是新能源板塊總體的需求和交付情況是非常平穩(wěn)的。特別是在今年6月份以來，可以說整體的銷量情況是大幅超越市場預(yù)期了。 所以目前我個(gè)人判斷，無論是今年還是明后兩年，國內(nèi)新能源汽車整體滲透率或?qū)⒊掷m(xù)超越大部分投資者的預(yù)期。
黑科技突破行業(yè)天花板從1.0向2.0智能化領(lǐng)域過渡
Q2：從您的產(chǎn)品持倉看，同樣是買新能源電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈，您會(huì)買一些新技術(shù)方向。您對(duì)新科技的挖掘也是比較早，今年的收益率也相對(duì)較高。和大家分享下，您是如何另辟蹊徑在新能源車領(lǐng)域里選出和市場主流不同的方向的呢？
李文賓：雖然全球來看汽車是非常大的行業(yè)，但是再大的行業(yè)始終是存在發(fā)展天花板的。比如去年，國內(nèi)的乘用車總體銷量是超過兩千萬輛，新能源汽車的銷量是接近330萬輛?？赡艿?025年之后，國內(nèi)新能源汽車的普及率將會(huì)超過70%，全球新能源汽車也會(huì)到3500萬輛到4000萬輛左右的水平。到這個(gè)階段后我們就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)質(zhì)疑：新能源車行業(yè)是否會(huì)告別高增長的狀態(tài)？沿著這條思路我覺得是可以追本溯源的，可以從行業(yè)發(fā)展最為根本的維度去尋找投資機(jī)會(huì)。目前我們還處在新能源汽車1.0的發(fā)展階段，這個(gè)階段需要解決的問題是如何滿足日常功能性需求。但如果產(chǎn)品和技術(shù)能夠有一些新的突破，它可能就不會(huì)受制于行業(yè)發(fā)展的天花板。比如說我們一直以來非常關(guān)注的快充功能。傳統(tǒng)的鋰電池在快充方面有一個(gè)很大的制約因素就是發(fā)熱，想要解決這個(gè)問題，我們可以從電池的材料端、從電池的正負(fù)極入手；再比如說新能源車的續(xù)航里程、電池空間等問題，產(chǎn)品可能在結(jié)構(gòu)上做了創(chuàng)造性的優(yōu)化，這些優(yōu)化可能目前在新能源汽車領(lǐng)域的使用比例極低，但是一旦技術(shù)取得突破，我相信在未來幾年就能實(shí)現(xiàn)從0到1的進(jìn)展。在這個(gè)過程當(dāng)中我們就能發(fā)掘出一些黑科技和一些黑產(chǎn)品。這些黑科技可能在過去的10到15年，技術(shù)并不是特別成熟，成本也比較貴。但是我們觀察到，從去年下半年開始，這些技術(shù)開始逐步成熟，這也有賴于中國這個(gè)全球最大的新能源汽車市場。國內(nèi)市場給予了這些新能源車企業(yè)足夠大的市場去實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破和成本的降低。所以在市場和技術(shù)的雙重推動(dòng)之下，這些黑科技能夠脫穎而出。可能有投資者會(huì)擔(dān)心，當(dāng)新能源汽車總量的增長遇到瓶頸后，技術(shù)的突破到底還有沒有價(jià)值？我認(rèn)為是有的，至少在目前新能源汽車1.0的背景之下是有的，在過渡到新能源汽車2.0的過程中，我認(rèn)為在智能化領(lǐng)域會(huì)有很多機(jī)會(huì)值得我們關(guān)注。
Q3：新技術(shù)可能會(huì)有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。您是如何去選擇這些公司并且確保收益率能夠在比較好的水平的呢？挖掘公司這一塊，您比較注重哪些維度呢？
李文賓：我個(gè)人是非常喜歡黑科技的公司，這些公司給我們投資者無窮的想象空間。不過選擇公司確實(shí)是有一定的不確定性。首先作為投資人來說，我非常喜歡把這些黑科技、黑產(chǎn)品最底層的原理給搞明白。比如就磷酸鐵鋰電池來說，它的正極就是一個(gè)橄欖式的結(jié)構(gòu)，針對(duì)這樣的結(jié)構(gòu)，我會(huì)去看有哪些新的技術(shù)可以增加的電池的容量密度，可以增加電子的導(dǎo)電性。我們會(huì)從最根本的原理出發(fā)，去理解新技術(shù)是否能夠解決目前技術(shù)的問題，我覺得這一點(diǎn)是非常重要的。其實(shí)有很多投資者在投資的時(shí)候可能存在一定的盲區(qū)，因?yàn)榈拇_這些知識(shí)是非常專業(yè)的，涉及面可能會(huì)非常廣。在這個(gè)過程中不僅要自我學(xué)習(xí)，也要聽取產(chǎn)業(yè)專家的意見。比如說涉及到電池、快充、結(jié)構(gòu)件方面的問題，我們都會(huì)找行業(yè)最頂尖的專家或者企業(yè)中一線技術(shù)的負(fù)責(zé)人去做深入的溝通。因此我們能夠?qū)ξ磥淼男袠I(yè)發(fā)展態(tài)勢有比較清晰的判斷。其次是落實(shí)到行業(yè)上，我們怎樣去選取這些企業(yè)？這需要對(duì)這些企業(yè)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)有非常清晰的了解，包括技術(shù)團(tuán)隊(duì)的核心技術(shù)人員背景怎么樣？研發(fā)歷史怎么樣？最關(guān)鍵的一點(diǎn)是這些企業(yè)是否愿意在這個(gè)領(lǐng)域投入長期的人力和物力。坦率來說，從我過去七八年觀察的經(jīng)歷看，中國的企業(yè)在黑科技方面投資的決心和持續(xù)的態(tài)度是不斷超越我個(gè)人預(yù)期的。所以我非常相信在這些領(lǐng)域里，會(huì)有公司脫穎而出成為全球領(lǐng)先的企業(yè)。
電池優(yōu)化、車身更輕、智能化發(fā)展
Q4：請您進(jìn)一步給大家剖析下，未來哪些細(xì)分領(lǐng)域的賽道，估值會(huì)保持比較好的水平，同時(shí)還蘊(yùn)藏著比較大的爆發(fā)力和機(jī)會(huì)呢？
李文賓：1. 電池：首先，快充、充電里程等問題本質(zhì)上還是取決于電池性能是否可以繼續(xù)優(yōu)化。比如電解液環(huán)節(jié)，目前廣泛使用的六氟磷酸鋰就大幅提升了電解液的導(dǎo)電性能。鋰電池本質(zhì)上就是電子在正極跟負(fù)極之間做循環(huán)往復(fù)的運(yùn)動(dòng)，通過運(yùn)動(dòng)釋放或儲(chǔ)存能量。所以對(duì)我們投資來說，就是需要去尋找一些新的產(chǎn)品。目前已經(jīng)有一些上市公司已經(jīng)取得了非常好的突破。其次，電池的容量大或小是取決于它的正極材料。從正極材料看，我覺得未來有幾個(gè)趨勢，第一個(gè)趨勢是高鎳化。第二種趨勢，是能不能在正極材料當(dāng)中去摻雜一些導(dǎo)電劑，同時(shí)去改變它的逆變器的結(jié)構(gòu)。
2. 車身重量：電池的損耗有很大一部分是來自于車身的重量，我們都希望在不影響安全性和可靠性的前提下把車做得越輕越好，車身的材料這一塊也有很多的解決方法。比如最近市場非常關(guān)注的一體化壓鑄技術(shù)，我們通過新材料的一體化壓鑄可以減少70%-80%的不同組件之間的連接環(huán)節(jié)，可以通過一體化壓鑄減少螺母、母釘?shù)氖褂?。這個(gè)技術(shù)保證我們整車的重量輕30%-40%，同時(shí)抗打擊、抗意外、抗風(fēng)險(xiǎn)的能力依然能保持在非常好的水平。
3. 智能化：我認(rèn)為新能源汽車目前是處于1.0的發(fā)展階段，我們要從1.0階段過渡到2.0狀態(tài)。所以智能汽車領(lǐng)域有很多半導(dǎo)體方面的東西值得關(guān)注。比如傳感器、預(yù)控制器、包括決定新能源汽車、智能車性能的高算力核心的芯片，未來都有很大的發(fā)展空間。整體上來看，無論是電池端、傳統(tǒng)汽車制造還是汽車智能化，這些領(lǐng)域的發(fā)展空間和目前的估值水平都有很大吸引力。