萬家基金周潛瑋：國內(nèi)“以我為主”基調(diào)明顯，債市韌性仍強
時間：2022-06-20
上周債市先在美債大幅上行的背景下有所承壓，疊加5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期，市場情緒維持謹慎，待聯(lián)儲加息落地后利空兌現(xiàn)，長端利率應聲回落，但下行幅度至周五尾盤收窄，債市整體維持震蕩形態(tài)。
對國內(nèi)而言，目前國內(nèi)央行態(tài)度較為明確，總體基調(diào)仍然是“以我為主”，流動性總量預計保持充裕，債券市場的韌性仍強。
數(shù)據(jù)方面，一是5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認了基本面在疫情沖擊下的底部位置，但距離疫情前的水平仍有較大差距，分項上看投資端基建高位回升、制造業(yè)仍顯韌性，但地產(chǎn)鏈復蘇進度依然偏緩，消費端同比降幅也仍然較大；二是5月財政收入仍在磨底，財稅和土地出讓金較4月微弱改善，但財政支出節(jié)奏加快，主要由債務資金支撐。
政策方面，周三MLF等量平價續(xù)作，顯示貨幣政策可能現(xiàn)階段無法釋放降低名義政策利率的空間，穩(wěn)增長的政策導向仍然突出，直到確認經(jīng)濟回升至合理區(qū)間。
海外方面，美聯(lián)儲本月議息會議宣布加息75bp，但鮑威爾隨后表示該幅度不會成為常規(guī)政策，由于市場此前已完全計入此預期，會后10年美債轉(zhuǎn)為下行。
由于本周地方債的放量發(fā)行并未導致流動性的顯著變化，且1Y存單利率也出現(xiàn)沖高回落的跡象，因此市場此前對資金面的顧慮有所緩和，配置力量也隨之邊際升溫——種種原因使得債市在利空因素相繼兌現(xiàn)的過程中反應溫和。
目前，我們維持對利率債市場中性偏樂觀的態(tài)度，從全年來看，債券市場調(diào)整正是布局之機。