萬家基金周潛瑋：債市或延續(xù)震蕩格局
時間：2022-06-13
上周債市先上后下，長端收益率小幅下行。市場情緒在京滬兩地疫情反復(fù)、資金面延續(xù)寬松態(tài)勢、股債蹺蹺板效應(yīng)等因素的影響下來回擺動。周五社融數(shù)據(jù)出爐后因結(jié)構(gòu)一般，收益率再度轉(zhuǎn)為下行。
數(shù)據(jù)方面，5月進出口增速反彈力度均高于市場預(yù)期，一方面受益于管控較4月放松后，物流運輸逐步恢復(fù)；另一方面也體現(xiàn)出海外需求仍有韌性。而進口的反彈更多來自價格因素的貢獻。5月CPI同比持平于2.1%，食品項中豬肉價格明顯上漲但鮮菜大幅回落，此外由于居民服務(wù)消費仍然偏弱、核心通脹持續(xù)低迷。5月社融同比增速升至10.5%，主要由于政策持續(xù)推動下表內(nèi)票據(jù)和政府債券融資增加，但居民貸款和企業(yè)中長貸同比仍下行，顯示疫情背景下實體融資需求仍然較弱。
海外方面，美國5月CPI同比8.6%大超預(yù)期并超過3月前高，主要受能源、食品項拉動，數(shù)據(jù)公布后美國市場股債雙殺，加息預(yù)期大幅上行。
從周五長端利率在社融數(shù)據(jù)公布后的反應(yīng)來看，寬信用效果難以一蹴而就。因此，雖然穩(wěn)增長舉措的推進在政策方向上不利于債市，但疫情收尾階段的反復(fù)，仍在制約經(jīng)濟的恢復(fù)進程，也使得收益率的上行空間整體可控，債市或延續(xù)震蕩格局。目前，我們對利率債市場持中性偏樂觀的態(tài)度。從全年來看，債券市場調(diào)整正是布局之機。