1、宏觀展望：經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變 流動(dòng)性改善
1.1 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性形勢(shì)
12月8日-10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，定調(diào)來(lái)年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”，同時(shí)對(duì)過(guò)去的政策進(jìn)行適當(dāng)糾偏，在這樣的背景下，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期逐步轉(zhuǎn)變。 我們認(rèn)為，在政策前置的預(yù)期下，財(cái)政政策和貨幣政策有望在2022年上半年協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟(jì)可能在上半年呈現(xiàn)較強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。
1.2 貨幣政策
我們認(rèn)為2022年流動(dòng)性邊際上好于2021年。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，貨幣政策可能進(jìn)入靈活的相機(jī)抉擇的階段，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況在合理區(qū)間靈活調(diào)節(jié)，或者與財(cái)政政策聯(lián)動(dòng)?；诖?，我們預(yù)計(jì)今年上半年，貨幣政策或配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，流動(dòng)性環(huán)境較為友好。 與此同時(shí)，考慮到海外因素，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議給的指引，今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)處于Taper周期中，下半年或進(jìn)入加息周期，屆時(shí)貨幣政策的空間可能被壓制。總體，我們判斷今年流動(dòng)性先松后緊，下半年邊際收緊，但整體流動(dòng)性好于去年。
2、海外宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性預(yù)測(cè)
隨著疫情影響力逐漸減弱，明年以美國(guó)為代表的海外經(jīng)濟(jì)有望逐步修復(fù)。根據(jù)12月16日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了2021年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，從5.9%下調(diào)至5.5%，同時(shí)小幅上調(diào)了2022年的增速預(yù)測(cè)。失業(yè)率方面，對(duì)2021年底失業(yè)率預(yù)測(cè)由4.8%下調(diào)至4.3%，2022年也小幅下調(diào)。通脹方面，對(duì)2021年底的PCE通脹預(yù)測(cè)由4.2%大幅上調(diào)至5.3%，核心PCE通脹由3.7%上調(diào)至4.4%，2022和2023年也小幅上調(diào)。在持續(xù)的高通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)最新指引2022年的加息節(jié)奏或加快。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，2022、2023、2024年將分別加息3次、3次、2次，而此外，所有官員均認(rèn)為2022年會(huì)加息。
3、股票市場(chǎng)展望：春季躁動(dòng)可期，關(guān)注三大投資主線
3.1 趨勢(shì)前瞻：指數(shù)或呈現(xiàn)“N型”走勢(shì)
通過(guò)對(duì)2022年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和流動(dòng)性進(jìn)行研判，短期來(lái)看，春季躁動(dòng)可期，市場(chǎng)指數(shù)中樞有望進(jìn)一步抬升；中期來(lái)看，我們認(rèn)為2022年上半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好+流動(dòng)性較寬松，市場(chǎng)傾向于繼續(xù)向上，但大部分漲幅可能在一季度完成，二季度傾向于震蕩；而2022年下半年的主要壓力在于海外，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的邊際走弱，會(huì)使得市場(chǎng)承壓，但預(yù)計(jì)壓力主要在三季度，四季度有望重回企穩(wěn)。
全年來(lái)看，2022年經(jīng)濟(jì)有望整體企穩(wěn)，疊加流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)寬，主要市場(chǎng)指數(shù)或依然可以實(shí)現(xiàn)正收益，節(jié)奏上或總體呈現(xiàn)”N型”走勢(shì)。
3.2 板塊配置：挖掘三大投資主線
展望2022年，我們建議從三個(gè)視角挖掘三大投資主線機(jī)會(huì)：
一是長(zhǎng)期配置維度，持續(xù)堅(jiān)定看好政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并存的高景氣賽道，如：新能源、軍工、高端制造等；
二是中期輪動(dòng)維度，全年看好全年通脹向下游傳導(dǎo)下必選消費(fèi)的配置機(jī)會(huì)，如：食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等；
三是短期博弈維度，在一季度階段性看好政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線，如：鋼鐵、建筑、建材、煤炭等。
3.3 風(fēng)險(xiǎn)防范
一是海外方面：海外主要經(jīng)濟(jì)體加息節(jié)奏超預(yù)期，導(dǎo)致全球流動(dòng)性邊際收緊壓力； 二是國(guó)內(nèi)方面：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于市場(chǎng)前期預(yù)期。
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