今日三大指數(shù)集體高開，截至收盤，上證指數(shù)上漲0.57%，深證成指上漲0.23%，基建、建材、鋼鐵、化工等行業(yè)漲幅居前，穩(wěn)增長板塊繼續(xù)躁動。
上周（2.7-2.11）是虎年春節(jié)后的第一個交易周，A股市場終于等來了觸底反彈行情，其中大盤價值、小盤價值指數(shù)漲幅居前，創(chuàng)業(yè)板指、大盤成長、科技龍頭指數(shù)跌幅居前。
從成交額上來看，上周日均成交額9153.8億元，與春節(jié)前一周相比有所放量。南向資金本周凈流入港股50.9億港幣，北向資金本周凈流入A股107.4億人民幣。
消息面上，上周美國發(fā)布的“未經(jīng)核實(shí)清單”，導(dǎo)致有列入清單記錄的CXO板塊大跌，半導(dǎo)體、光伏、新能源車等成長風(fēng)格仍然延續(xù)回調(diào)勢頭。寬基指數(shù)方面，上證50、中證500反彈幅度較大，而以成長風(fēng)格為主的創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50繼續(xù)回調(diào)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至日期：2022/2/11。
行業(yè)與板塊方面，受CXO龍頭股大跌及鋰電池龍頭大幅下挫的影響，醫(yī)藥生物、新能源車、光伏等機(jī)構(gòu)重倉的賽道股大跌。新舊能源板塊冰火兩重天，煤炭、石油石化等傳統(tǒng)能源板塊大漲。受益于穩(wěn)增長的基建、建材、房地產(chǎn)、鋼鐵、環(huán)保等板塊迎來了強(qiáng)勢上漲，穩(wěn)增長行情如期而至。此外，銀行、保險、證券等權(quán)重板塊也大幅反彈。
申萬一級行業(yè)上周表現(xiàn)為漲多跌少，僅有新能源權(quán)重較高的電力設(shè)備行業(yè)大跌，電子與醫(yī)藥生物跌幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至日期：2022/2/11。
春季躁動行情雖然有點(diǎn)遲到了，但看來并沒有缺席，只是這種結(jié)構(gòu)性行情下，不同行業(yè)與板塊冰火兩重天，有人歡喜有人憂。
此消彼長！穩(wěn)增長板塊迎來反彈
招商證券研報認(rèn)為，上周A股市場呈現(xiàn)風(fēng)格分化的主要原因在于：
一、國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，投資者對穩(wěn)增長的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)；
二、隨著美國通脹超預(yù)期，美債破2，全球投資者對加息預(yù)期在原來基礎(chǔ)上進(jìn)一步走強(qiáng)，成長股遭遇估值下殺的壓力，而國內(nèi)盈利下滑的壓力也使得投資者對去年高漲幅的成長板塊業(yè)績持續(xù)度產(chǎn)生擔(dān)憂。
上周，投資者對于國內(nèi)穩(wěn)增長的預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，穩(wěn)增長相關(guān)的板塊公司持續(xù)上漲。跌幅居前的均為成長板塊，如新能源、電子、生物醫(yī)藥等，此類板塊多為前幾年業(yè)績快速增長，估值持續(xù)上行的板塊。在目前穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)以及海外加息預(yù)期加強(qiáng)和美債收益率破2的環(huán)境之下，成長板塊的估值遭受了明顯的壓力。
中金公司研報認(rèn)為，上周在1月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期反映穩(wěn)增長加力的背景下，市場仍然兩極分化且成長板塊延續(xù)回調(diào)，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指周漲跌幅之差達(dá)8.6%。除了美聯(lián)儲貨幣政策收緊、美方制裁風(fēng)險等外部因素壓制風(fēng)險偏好，我們認(rèn)為前期漲幅較大、估值和預(yù)期較高、倉位不低和短期相對缺乏上行催化劑可能是成長板塊調(diào)整更主要的內(nèi)因。公募基金四季報顯示，主動偏股型基金持股集中于部分成長賽道，近期倉位調(diào)整可能與股價波動形成一定的負(fù)反饋。
另外，上周海外方面重要消息：
一、1月美國CPI同比7.5%再度超出預(yù)期，受貨幣政策加快收緊的擔(dān)憂，10年期美債利率快速上沖并一度突破2.05%，納斯達(dá)克指數(shù)受此影響兩日大跌4.8%；
二、受地緣政治和供應(yīng)因素影響，原油再度大漲并突破95美元/桶；
三、美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）宣布將33個總部在中國的實(shí)體列入“未經(jīng)核實(shí)名單”，在當(dāng)前成長風(fēng)格的估值下殺的背景下，雪上加霜。
政策加力！穩(wěn)增長仍為階段性主線
中金公司研報認(rèn)為，中國穩(wěn)增長還在繼續(xù)發(fā)力，市場關(guān)注點(diǎn)可能會繼續(xù)在“穩(wěn)增長”相關(guān)領(lǐng)域；另外，海外市場也在反應(yīng)全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長板塊表現(xiàn)。
一、1月金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期。
本周公布1月新增社融6.17萬億元，新增人民幣貸款3.98萬億元，同比多增9817億元和4000億元，高于市場預(yù)期，其中新增社融主要受信貸擴(kuò)張以及政府債凈發(fā)行推動，企業(yè)中長期貸款在連續(xù)數(shù)月低迷的背景下轉(zhuǎn)為同比多增是相對積極的信號。
二、穩(wěn)增長政策繼續(xù)加力。
一方面央行四季度貨幣政策報告相比三季度更加積極；此外，上周央行、銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保障性租賃住房有關(guān)貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中度管理的通知》，繼續(xù)加大對保障性租賃住房發(fā)展的支持力度；商品房預(yù)售資金監(jiān)管也有新變化，對預(yù)售資金監(jiān)管額度、交納范圍、取用條件等進(jìn)行明確，預(yù)售資金達(dá)到監(jiān)管額度后的剩余資金可由房企提取使用，有助于防范部分房企流動性風(fēng)險。
興業(yè)證券研報認(rèn)為，在歷次“穩(wěn)增長”過程中，社融都是影響市場預(yù)期乃至形成對“穩(wěn)增長”信心的重要信號。1月社融放出“天量”將進(jìn)一步堅(jiān)定市場信心，類似2014年7月，在6月社融公布并大超預(yù)期后，金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動市場上漲。
關(guān)于“穩(wěn)增長”的持續(xù)性，興業(yè)證券認(rèn)為，房價下行壓力是個很好的領(lǐng)先指標(biāo)。歷史上的穩(wěn)增長行情，在房價環(huán)比轉(zhuǎn)正前，銀行、地產(chǎn)、券商等低估值板塊的修復(fù)并不會終結(jié)，甚至在轉(zhuǎn)正之后“穩(wěn)增長”板塊仍能進(jìn)一步上行。
中信證券研報認(rèn)為，1月社融超預(yù)期，信用向上拐點(diǎn)確認(rèn)，穩(wěn)增長初見成效，支持后續(xù)穩(wěn)增長政策落地；基建先行、地產(chǎn)后至，政策落地和數(shù)據(jù)披露將改善基本面預(yù)期：
一、30個已發(fā)布政府工作報告的省份中有19個設(shè)立了投資增速目標(biāo)，區(qū)間普遍在7.5%至10%，當(dāng)前基建項(xiàng)目、資金、執(zhí)行方案均已齊備，基建投資1季度同比預(yù)計(jì)在8%以上，月增速高點(diǎn)有望達(dá)到10%，今年全年增速在7%左右。
二、房地產(chǎn)“因城施策”有序推進(jìn)，融資和預(yù)售資金管理調(diào)整穩(wěn)定銷售預(yù)期，防止房地產(chǎn)行業(yè)信用循環(huán)塌陷風(fēng)險，疊加按揭貸款利率下行和居民預(yù)期改善，中信證券研究部地產(chǎn)組預(yù)計(jì)，地產(chǎn)銷售有望在2022年3月之后穩(wěn)定。
三、隨著元宵后各地項(xiàng)目開工，超預(yù)期的信用開始向?qū)嶓w傳導(dǎo)，中觀高頻數(shù)落地會強(qiáng)化市場對穩(wěn)增長主線的共識。
四、本輪Omicron輸入疫情影響的高峰已過，防疫措施精準(zhǔn)化下各地的新增清零天數(shù)并不比Delta毒株長，且國家藥監(jiān)局已應(yīng)急附條件批準(zhǔn)輝瑞公司新冠病毒治療藥物Paxlovid進(jìn)口注冊。
中信證券預(yù)計(jì)，多項(xiàng)政策產(chǎn)生合力，國內(nèi)GDP三季度同比將恢復(fù)至5.5%左右的潛在增長水平，這將支撐穩(wěn)增長主線的季度級別行情。