11月以來，債市迎來巨幅調(diào)整，進(jìn)入12月份，債市行情有所回溫，但走勢(shì)依然不甚明朗，展望后市，此前利空因素是否會(huì)再次擾動(dòng)債市？明年債市走勢(shì)如何？投資者又應(yīng)該如何把握債市投資機(jī)會(huì)？我們邀請(qǐng)到擅于利率債波段操作的萬家基金固定收益部總監(jiān)、債券投資部總監(jiān)周潛瑋為我們撥開債市迷霧，分享實(shí)戰(zhàn)干貨。
周潛瑋管理的萬家鑫璟長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，近3年近5年均排名同類前10%，自成立以來，連續(xù)5個(gè)完整年度獲得正收益。在這一波債市調(diào)整中，萬家鑫璟又是如何做到很好地控制回撤的？在市場(chǎng)波動(dòng)中如何做好波段操作？
周潛瑋在此次分享中都做了詳細(xì)解答，以下為分享全文，供大家參考。
嘉賓簡介
周潛瑋，固定收益部總監(jiān)、債券投資部總監(jiān)；16年投研經(jīng)驗(yàn)，其中10.5年投資經(jīng)驗(yàn)；擅長利率債投資；現(xiàn)任萬家鑫璟等基金的基金經(jīng)理。
Q1：從11月份以來，債市經(jīng)歷了比較大的震蕩，這種波動(dòng)主要受到哪些因素的影響？
周潛瑋：11月以來，債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，曲線長短兩端波動(dòng)邏輯略有區(qū)別。一方面，伴隨著資金價(jià)格未出現(xiàn)月初的回落、疊加存單一級(jí)發(fā)行價(jià)格不提價(jià)，短端品種有重定價(jià)的需求；另一方面，一些政策的邊際放松，動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)基本面不強(qiáng)的預(yù)期，使得長端利率震蕩區(qū)間也有所擴(kuò)大。綜合來看，各期限品種的共同作用，進(jìn)一步加大了市場(chǎng)的波動(dòng)。
隨后央行重新向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，將資金價(jià)格壓在低位，疊加降準(zhǔn)落地，投資者情緒一度有所好轉(zhuǎn)。但是，目前債券的利率中樞處于相對(duì)低位，中期推動(dòng)利率繼續(xù)下行的邏輯依據(jù)不足，而利率繼續(xù)上行的邏輯無法證偽，投資者選擇繼續(xù)防守。
Q2：您管理的萬家鑫璟表現(xiàn)不俗，能否介紹一下其投資策略是怎么樣的？
周潛瑋：萬家鑫璟投資策略是信用債加利率債投資組合，信用債部分是以3A等級(jí)的信用債為主，利率債部分以10年期的證金債為主。產(chǎn)品的組合久期會(huì)在1.5~5年之間波動(dòng)，主要還是利率債部分倉位的增減帶來組合的變動(dòng)。萬家鑫璟收益不錯(cuò)，主要得益于利率債波段做的相對(duì)比較成功。
Q3：萬家鑫璟在利率債投資上是如何做波段的？
周潛瑋：波段操作的前提主要是對(duì)利率債中長期趨勢(shì)的把握，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策，對(duì)中長期邏輯做出正確判斷。短期來看市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，可能會(huì)有很多擾動(dòng)的走勢(shì)，但是從中長期來看，市場(chǎng)肯定會(huì)回歸它的中長期的趨勢(shì)。
Q4：能否介紹一下您過往的投資經(jīng)歷？
周潛瑋：從職業(yè)發(fā)展的路徑看，我之前在商業(yè)銀行的工作經(jīng)歷，與信評(píng)出身的基金經(jīng)理確實(shí)有一些不同，在投資品種的選擇上，更加偏好利率債的波段交易，在利率債的倉位占比上也會(huì)比一般的組合更加高一點(diǎn)。利率債交易確實(shí)要花更多的時(shí)間在盯盤上，因?yàn)槔蕚牧鲃?dòng)性更好，受到短期因素的影響更加顯著。不過組合的主要收益來源并不是短期的交易，還是要對(duì)中長期的趨勢(shì)有一個(gè)正確的把握。
Q5：站在當(dāng)下，您如何判斷未來債市走勢(shì)？
周潛瑋：對(duì)于明年的債市，在中性假設(shè)下考慮仍是震蕩行情，波動(dòng)區(qū)間會(huì)有所放大，未來會(huì)以“看短做短”相機(jī)應(yīng)對(duì)。
Q6：在債券基金的配置上，您對(duì)投資者有什么建議？
周潛瑋：我們所擅長的波段交易風(fēng)格，在大部分市場(chǎng)環(huán)境下會(huì)出現(xiàn)相對(duì)較高的凈值波動(dòng)，但如果控制得當(dāng)，也會(huì)在可以承受的范圍之內(nèi)。
整體來看，凡是凈值型產(chǎn)品，收益和波動(dòng)一般都是成正比關(guān)系。因此，個(gè)人投資者在參與配置時(shí)，首先要認(rèn)識(shí)到債券基金并非“穩(wěn)賺不賠”，固定收益拉長時(shí)間來看是在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上去爭(zhēng)取持倉券種的票息收入和資本利得。
其次，要選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的債基品種。通過比較每類產(chǎn)品的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、回撤和波動(dòng)水平等，找到與自己的投資目標(biāo)、投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。
最后，在持有階段要修煉從容的心態(tài)。如果短時(shí)間的波動(dòng)并未超出自己的心理底線，不妨多給基金公司和基金經(jīng)理一些信任，因?yàn)楣紝?duì)債券基金普遍有著嚴(yán)格的風(fēng)控和止損制度，我們也會(huì)通過及時(shí)地糾偏和調(diào)整來重新校準(zhǔn)方向。