近來，煤炭板塊波動較大，小編也收到不少用戶的留言：
“煤炭板塊到頂了嗎？”
“煤炭的投資邏輯變了嗎？”
“投資重倉煤炭的基金，目前還有收益，要跑路嗎？”
“買晚了，已經(jīng)開始浮虧，還能留在車上嗎？”
針對大家的疑問，我們今天就來聊一聊。
短期看：亂云飛渡仍從容
短期來看，11月中上旬，北半球氣溫較往年偏高，國內(nèi)動力煤日耗回升偏慢，導(dǎo)致動力煤現(xiàn)貨價格短期從1600的高位有所回調(diào)。此外，近日發(fā)改委對于2023年長協(xié)補(bǔ)簽政策細(xì)則出臺，其中對于長協(xié)落實(shí)不到位的懲罰機(jī)制相對嚴(yán)厲，上述兩方面因素一定程度上打壓了煤炭板塊的情緒。但另一方面高頻數(shù)據(jù)顯示11月開工情況可能略超市場預(yù)期，12月長協(xié)有望繼續(xù)上調(diào)，明年大概率業(yè)績相比今年繼續(xù)有所增長。
在拉尼娜氣候主導(dǎo)下，11月下旬開始，北半球氣溫可能快速下降至比往年更低的水平，日耗有望快速提升，動力煤現(xiàn)貨價格有望止跌回升。
此外，近日證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出：上市公司尤其是國有上市公司，讓市場更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值。煤炭板塊90%以上以國企為主，過去幾年以來業(yè)績的增幅遠(yuǎn)大于股價的漲幅，估值依然處于低位，有望在政策引導(dǎo)下，獲得價值重估。
中長期看：云起云高，帆隨風(fēng)動
1.煤炭新增產(chǎn)能較有限
隨著能源轉(zhuǎn)型，煤企出于對行業(yè)前景的擔(dān)憂，及新建煤礦需要較長時間成本和巨額資金投入，新建煤礦的意愿較弱，未來新增產(chǎn)能比較有限?，F(xiàn)有煤礦隨著開采年限增長，面臨資源枯竭、產(chǎn)量下滑，從長周期看煤炭資源將愈加稀缺。
2.板塊具備安全邊際
經(jīng)過本輪調(diào)整后，目前煤估值水平約在4~7倍左右；當(dāng)前煤企擁有充沛的現(xiàn)金流，多家煤炭股的股息率在10%以上，甚至更高，明顯高于銀行長存利率。因此，板塊具備較好的安全邊際。
總之，就目前來看，煤炭板塊穩(wěn)定的盈利能力，以及它所帶來的分紅收益率，有望吸引長期資金持續(xù)流入這個板塊。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，迎接煤炭板塊一輪業(yè)績與估值雙升的機(jī)會。
說到這里，可能還會有用戶心存疑慮：煤炭板塊不是強(qiáng)周期的板塊嗎？周期性板塊不是應(yīng)該在盈利高點(diǎn)賣出嗎？
事實(shí)上，煤炭板塊由新的動力煤長協(xié)公式的確定，煤炭企業(yè)今年的盈利增長也基本確定了。從一季報、中報、三季報基本都能看到這樣的變化，行業(yè)景氣持續(xù)驗證。在此邏輯下，四季度煤炭價格高位運(yùn)行和上市公司業(yè)績向好的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
因此雖然現(xiàn)在盈利確實(shí)在一個高點(diǎn)，但是未來隨著電價提升帶動長協(xié)價格的上調(diào)，或會在此高點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步向上走，所以說煤炭板塊已經(jīng)在業(yè)績層面表現(xiàn)出了弱周期性。
關(guān)于煤炭板塊的后市機(jī)會，基金經(jīng)理黃海也認(rèn)為：全球“碳中和”政策加快了新舊能源的交替速度，但新的能源尚未能夠完全替代舊能源，而舊的能源已經(jīng)被低碳的理念和政策所抑制，因此在這個過程中傳統(tǒng)能源呈現(xiàn)出“量縮價升”的現(xiàn)象。我們認(rèn)為從中期的角度來看，煤炭的低估值、高分紅特征，以及業(yè)績增速在未來一兩年大概率是穩(wěn)定的。
從2021年三季報也可以看出，他從去年三季度就開始增配煤炭板塊，正是由于黃海的早期意識及逆向布局的能力，由他管理的萬家宏觀擇時（基金代碼：519212）在今年震蕩加劇的行情之下，依然為持有人爭得了較為暖心的超額收益。
數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績來源于萬家基金，經(jīng)托管行復(fù)核，指數(shù)數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2022年11月18日，本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率50%＋中證全債指數(shù)收益率50%，過往業(yè)績不代表未來，完整歷史業(yè)績見文末。
縱觀黃海過往的投資特點(diǎn)，他擅長自上而下宏觀研判及行業(yè)配置策略，領(lǐng)先市場發(fā)掘低估的價值標(biāo)的，逆向布局短期受到負(fù)面影響的行業(yè)和公司；同時立足絕對收益，采用多策略組合的投資方式，動態(tài)調(diào)整并不斷優(yōu)化投資組合的風(fēng)險收益比。
對于后市，黃海認(rèn)為，A股市場雖然受各種負(fù)面因素沖擊呈現(xiàn)反復(fù)尋底的態(tài)勢，但由于中國市場廣大，同時制造業(yè)體系完備，A 股市場上結(jié)構(gòu)性的機(jī)會仍將層出不窮。投資機(jī)會方面，他判斷當(dāng)前環(huán)境下價值股的性價比較高，持續(xù)受益于資產(chǎn)配置從成長股向價值股再平衡的過程。