連線用戶：振鵬先生
激進(jìn)派的長(zhǎng)期投資者
期望年化收益率8%-10%
可接受最大回撤50%
今天的主角是偏好行業(yè)指數(shù)投資的振鵬先生。
他，曾在恒生科技指數(shù)的投資中頻頻“受傷”，以至于懷疑繼續(xù)堅(jiān)持投資的意義在哪里？
他，曾在醫(yī)藥指數(shù)的投資中產(chǎn)生困惑，為何估值明明很低，卻無(wú)法邂逅上漲？
他，在走過(guò)了四年多的投資旅程之后，發(fā)出思考：如何成為“會(huì)賣(mài)”的師傅？
來(lái)，一起聽(tīng)聽(tīng)達(dá)叔專(zhuān)業(yè)又暖心的精彩回復(fù)吧。
論激進(jìn)派長(zhǎng)期投資者的選基思路
振鵬先生：我在2018年上大學(xué)的時(shí)候開(kāi)始接觸基金，正式投資基金是在2021年初，不過(guò)當(dāng)年行情不太好，好多基金出現(xiàn)不同程度的虧損。投資中我的期望年化收益率是8%-10%。
整體來(lái)說(shuō)，我是一個(gè)長(zhǎng)期投資者，投資期限在3-5年或者更長(zhǎng)的時(shí)間都可以接受。
風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，我是偏激進(jìn)型的，愿意用高風(fēng)險(xiǎn)獲得高回報(bào)，可以接受最大50%的回撤。
在選擇基金時(shí)我首先會(huì)考慮預(yù)期收益，會(huì)綜合看它近三年、近五年的收益情況，當(dāng)然我也不太喜歡收益非常高的基金，因?yàn)楹孟裼幸粋€(gè)冠軍基金魔咒，所以我會(huì)選擇那些3-5年內(nèi)排名靠前的基金。
第二，我會(huì)看基金經(jīng)理的投資年限和管理規(guī)模，基金規(guī)模我覺(jué)得在50億-300億之間比較好。
第三，我會(huì)考慮基金的風(fēng)險(xiǎn)，看它是高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)還是低風(fēng)險(xiǎn)。
第四，就是各種手續(xù)費(fèi)率，我更青睞手續(xù)費(fèi)便宜的基金。
根據(jù)估值投指數(shù)，靠譜嗎？
振鵬先生：我投資了很多指數(shù)基金，主要瞄準(zhǔn)了恒生科技和中證醫(yī)療，因?yàn)樗麄児乐递^低，雖然在投資的時(shí)候心理也有預(yù)期后續(xù)可能會(huì)跌，但是沒(méi)想到跌幅這么大，尤其是恒生科技，我想問(wèn)一下，這么跌下去是不是就沒(méi)有繼續(xù)投資的必要了呢？
達(dá)叔：這是很多朋友在投資中會(huì)碰到的問(wèn)題。其實(shí)我覺(jué)得投資是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，所以我們要參考很多因素。
估值是其中一個(gè)重要的因素，但不能作為唯一的決策依據(jù)，估值在中期來(lái)看是比較有效的，無(wú)論是我還是其他基金經(jīng)理也會(huì)拿估值作為自己投資的依據(jù)，包括很多價(jià)值投資就是建立在對(duì)估值的判斷基礎(chǔ)上的。
或者說(shuō)，在三、四年這樣的維度下，估值的周期是比較有效的。因?yàn)楣墒杏凶约旱呐Ｐ苤芷?，這樣就會(huì)出現(xiàn)均值回歸的現(xiàn)象。比如均值偏離太多歷史中樞的話，按正常規(guī)律來(lái)看確實(shí)會(huì)有一個(gè)回歸的過(guò)程，所以說(shuō)我們會(huì)盡可能去投一些低估值的方向。
但是除此之外還要注意產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，因?yàn)楹芏喈a(chǎn)業(yè)從歷史估值來(lái)看是比較低的，但是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)上的變化使它從一個(gè)普通產(chǎn)業(yè)變成了高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，這樣它的估值就會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性的提升，所以估值也有可能發(fā)生動(dòng)態(tài)的變化，而我們需要去關(guān)注估值增速的切換。
還有一點(diǎn)就是要注意估值陷阱，比如教育方向，在經(jīng)過(guò)去年的政策變化之后已經(jīng)沒(méi)有太大投資價(jià)值了，對(duì)于這種方向，它的估值就會(huì)越來(lái)越低，甚至歸零，這就不適合越跌越加的投資模式。
但這也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、需要觀察的過(guò)程，一些行業(yè)其實(shí)并不是前面所說(shuō)的價(jià)值歸零狀態(tài)，它的價(jià)值始終存在，只不過(guò)有一些壓制情緒和估值的因素。
以醫(yī)藥為例，之前大家對(duì)集采這個(gè)事情非常擔(dān)心，這是壓制醫(yī)藥板塊的重要因素之一，但是近期有一些品種的集采發(fā)生了一些邊際上的變化，也就是說(shuō)集采的力度比大家預(yù)期的低，這就減輕了醫(yī)藥板塊的估值壓力，所以說(shuō)整個(gè)醫(yī)藥板塊本身的投資價(jià)值還是存在的，在這種情況下，如果遇到估值低的狀態(tài)其實(shí)是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。
所以我覺(jué)得估值指標(biāo)要結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策變化等因素綜合來(lái)看。
偏好行業(yè)指數(shù)投資，當(dāng)下該如何取舍？
振鵬先生：我的第二個(gè)問(wèn)題是，我投資指數(shù)的時(shí)候更關(guān)注行業(yè)指數(shù)，包括軍工、中證白酒和醫(yī)療，現(xiàn)在大家都說(shuō)估值到底了，這些指數(shù)更有性價(jià)比了，但是我因?yàn)橘Y金有限，想著重投資幾只指數(shù)基金，做一下持倉(cāng)的調(diào)整，該如何取舍呢？
達(dá)叔：看了下你的持倉(cāng)，主要包括一些主動(dòng)型基金和較多的指數(shù)型基金，需要把這兩塊分開(kāi)來(lái)看。
對(duì)于主動(dòng)型基金來(lái)說(shuō)，基本上就是買(mǎi)基金經(jīng)理了，你持有的兩只主動(dòng)型基金都有不錯(cuò)的基金經(jīng)理，但是選了一個(gè)不錯(cuò)的基金經(jīng)理就一直長(zhǎng)期拿著嗎？長(zhǎng)期投資并不代表拿著不動(dòng)，即使是對(duì)于我們專(zhuān)業(yè)的基金投資人來(lái)說(shuō)，剛買(mǎi)完一只基金也是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的，也會(huì)經(jīng)常去跟蹤變化。
基金經(jīng)理過(guò)去非常優(yōu)秀，但是市場(chǎng)環(huán)境是在變化的，比如今年的地緣政治問(wèn)題、美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題等，都是幾十年來(lái)很少碰到的情況，很多基金經(jīng)理在投資生涯中都沒(méi)有遇到過(guò)這樣的情況，然后就會(huì)懷疑自己的投資方法。我覺(jué)得隨著環(huán)境變化，基金經(jīng)理本身也應(yīng)該有一些變化。
從我個(gè)人選基金的角度來(lái)說(shuō)，我更喜歡不斷進(jìn)化的基金經(jīng)理，今天上午我還調(diào)研了一位基金經(jīng)理，他有一句話說(shuō)得挺好：“要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心，要有空杯心態(tài)，然后不斷學(xué)習(xí)不斷進(jìn)化，破除執(zhí)著和路徑依賴(lài)”。這其實(shí)就是要跟隨環(huán)境去做優(yōu)化和提升，這是選基金經(jīng)理時(shí)值得關(guān)注的點(diǎn)。
對(duì)于指數(shù)基金，我覺(jué)得如果投資者自己對(duì)市場(chǎng)或者行業(yè)有一定的判斷力，可以適當(dāng)?shù)丶胁季?。具體判斷依據(jù)的話，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，估值是一個(gè)相對(duì)容易上手的依據(jù)，在各大平臺(tái)基本都可以看到。
其次就是結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，要規(guī)避那些明確的、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向下的或者在政策層面非常不利的一些方向。
然后難度稍高的是行業(yè)本身的景氣度，我們肯定要去選景氣度越來(lái)越強(qiáng)的方向，但這需要對(duì)行業(yè)本身基本面進(jìn)行跟蹤的能力。如果想在這方面做加強(qiáng)的投資者，可以自己去做點(diǎn)功課，看行業(yè)基本面到底是什么樣的狀態(tài)。
另外還有交易的擁擠度，比如新能源在七八月份交易擁擠度非常高，后面就可能出現(xiàn)短期資金大幅度撤離的回調(diào)情況，這就需要謹(jǐn)慎對(duì)待。
如果我們能觀察到一些行業(yè)變化的拐點(diǎn)那是最好的，比如你持有的醫(yī)療指數(shù)，在前一段時(shí)間估值較低，機(jī)構(gòu)配置比例也很低，其中機(jī)構(gòu)是有回補(bǔ)倉(cāng)位需求的，當(dāng)行業(yè)發(fā)生基本面變化的時(shí)候，比如醫(yī)保政策等，就會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒的變化，出現(xiàn)一波大反彈。所以可以綜合以上幾方面來(lái)作具體選擇。
如何成為“會(huì)賣(mài)”的師傅？
振鵬先生：我的最后一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于買(mǎi)賣(mài)的問(wèn)題，都說(shuō)會(huì)買(mǎi)的是徒弟，會(huì)賣(mài)的是師傅，達(dá)叔在這方面有什么心得可以分享嗎？
達(dá)叔：首先這是一個(gè)理念層面的問(wèn)題，長(zhǎng)期投資真正重要的點(diǎn)在于讓你始終在場(chǎng)，比如在前段時(shí)間市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候你真的離場(chǎng)了，等出現(xiàn)大幅上漲之后你可能也不在場(chǎng)，就會(huì)錯(cuò)過(guò)很多的收益。
但保持在場(chǎng)并不是一直拿著一只基金不動(dòng)，這是兩個(gè)概念，我們還是需要一些靈活操作。
應(yīng)付波動(dòng)有兩種方法，一種是你拿的非常少，如果基金經(jīng)理擅長(zhǎng)做長(zhǎng)期的超額收益，那么雖然過(guò)程波折，大概率還是會(huì)有一個(gè)好的收益。另一種是自己去做擇時(shí)，在相對(duì)收益最弱的時(shí)點(diǎn)去買(mǎi)，相對(duì)收益最強(qiáng)的時(shí)點(diǎn)賣(mài)掉，長(zhǎng)期下來(lái)也會(huì)有超額收益，只是節(jié)奏不同。
指數(shù)基金也一樣，軍工、半導(dǎo)體本身波動(dòng)是非常大的，對(duì)這種指數(shù)可以做一些波段操作，也就是在估值高位或者擁擠度非常高的時(shí)候去做減倉(cāng)，當(dāng)?shù)梅浅Ｍ阜浅＠淝宓臅r(shí)候可以逐步加倉(cāng)布局。其實(shí)我們做投顧組合也有這樣的思路，當(dāng)然限于換手率的限制我們不能做得非常短線，只是從理念層面來(lái)說(shuō)需要去做一些靈活的操作。
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