連線用戶：不贖回就不會(huì)虧
預(yù)期年化收益20%
偏愛明星基金經(jīng)理
投資躺平派
歡迎來到基民訪談錄，這是我們第9位寶藏用戶——不贖回就不會(huì)虧先生
90后產(chǎn)品經(jīng)理，初投基金以貨幣、債券為主，發(fā)現(xiàn)不能滿足收益需求后全部轉(zhuǎn)投權(quán)益基金。今年遭遇市場大跌，糾結(jié)是不是該繼續(xù)躺平。讓我們一起來看看他的基金問診故事吧。
年化收益20%，要求高嗎？
不贖回就不會(huì)虧先生：我從19年開始接觸基金，當(dāng)時(shí)買的是穩(wěn)健的債基或貨基，但回報(bào)率比較低，不能滿足我的投資需求，所以20年轉(zhuǎn)向了權(quán)益型基金，后面一直沒有賣出或贖回。一般根據(jù)排名和推薦去挑選基金和基金經(jīng)理，買的都是比較熱門的新能源和白酒這類基金。我對(duì)市場關(guān)注得比較少，基本不看賬戶，今年發(fā)現(xiàn)之前賺的錢都已經(jīng)吐回去了，現(xiàn)在不知道是否應(yīng)該贖回還是繼續(xù)拿著。
不贖回就不會(huì)虧先生賬戶持倉
預(yù)期年收益率：20% 能承受的最大回撤：20% 計(jì)劃投資期限：3年
達(dá)叔：首先，我想說一下20%的預(yù)期年化收益是一個(gè)什么概念。其實(shí)，如果拉長來看，真正能達(dá)到這個(gè)收益率的投資人很少，巴菲特的收益率也就是20%左右。可能因?yàn)榍皫啄晔袌鰻顟B(tài)比較好，大家看到不少基金的年化收益超過20%，甚至達(dá)到30%，所以會(huì)覺得20%也不算特別高的收益率。但實(shí)際上無論國內(nèi)外，對(duì)于管理時(shí)間長的基金經(jīng)理來說，15%-20%的收益率已經(jīng)是相當(dāng)高了，因此我認(rèn)為20%的年化收益目標(biāo)有點(diǎn)高了。
其次，最大回撤的定義是，基金的凈值曲線從高點(diǎn)跌至最低點(diǎn)的幅度。這更多是對(duì)持有人心理上的考驗(yàn)，20%的最大回撤率也不是一個(gè)非常低的要求。從這位先生持有的基金來看，有一些的最大回撤超過了40%，少的也有30%左右，所以20%的最大回撤率，從長期視角來看難度也很高。
選擇明星基金經(jīng)理，穩(wěn)了嗎？
達(dá)叔：至于具體基金的選擇，正如這位先生所說，他當(dāng)時(shí)基于排名和推薦來選擇有名的基金經(jīng)理。
在我看來這會(huì)帶來一個(gè)問題，有名的、頂流的基金經(jīng)理的管理規(guī)模都非常大，往往是百億以上的規(guī)模，這在一定程度上會(huì)對(duì)業(yè)績造成影響。如果觀察到基金經(jīng)理的超額收益越來越弱或者不明顯了，那意味著我們需要對(duì)持倉做一些調(diào)整。并不是說基金經(jīng)理的能力有退化，而是管理規(guī)模和業(yè)績之間的客觀性關(guān)系，是值得關(guān)注的。
比如一些基金經(jīng)理過去是通過對(duì)個(gè)股深度研究來獲得超額收益，但當(dāng)他的管理規(guī)模達(dá)到幾百億之后，如果仍用原來的模式，就可能出現(xiàn)這樣的情況：500億市值的股票他買10%，買入和賣出的過程會(huì)拉得非常長，在交易方面的損耗會(huì)比小規(guī)模基金要大很多，會(huì)對(duì)業(yè)績產(chǎn)生影響；如果他都去買大市值的股票，那就和指數(shù)沒有太大區(qū)別，很難再獲得超額收益了。
另一種情況就是，改變原來的策略，不做集中的投資，每個(gè)股票的比例稍微低一點(diǎn)，這就要求基金經(jīng)理的研究廣度，是另一個(gè)維度的挑戰(zhàn)。所以我們覺得管理規(guī)模大了之后，客觀上會(huì)對(duì)基金經(jīng)理造成影響，這時(shí)候就需要我們?nèi)プ龈聯(lián)Q代。
市場多變，堅(jiān)守還是調(diào)倉？
不贖回就不會(huì)虧先生：我之前不太關(guān)注市場，也很少調(diào)倉，我的狀態(tài)是放在那兒就不動(dòng)了。但是今年的市場情況特殊，我不知道是否還要繼續(xù)躺平？
達(dá)叔：這個(gè)問題可以從兩個(gè)角度來看，第一就是要不要躺平，這首先取決于你拿的是不是好資產(chǎn)，如果是好資產(chǎn)，那么長期來看躺平未必不是一個(gè)好策略，但如果資產(chǎn)不太好，躺平就會(huì)出問題了，比如說買的某個(gè)行業(yè)或公司是往下走的趨勢，那長期持有也不能帶來好的回報(bào)，對(duì)于這個(gè)情況需要多觀察，好公司還得有好價(jià)格。
對(duì)于基金經(jīng)理也是同理，不僅需要能力，也需要有一個(gè)與能力相匹配的管理規(guī)模和市場環(huán)境，所以在決定是否躺平之前，要根據(jù)這幾點(diǎn)去判斷一下先。過去表現(xiàn)好的基金經(jīng)理，如果現(xiàn)在出了一些問題，或者他的投資方向現(xiàn)在看來不是非常好，我們就需要去做調(diào)換，不能完全躺平。
如果我們確定手上的資產(chǎn)是好的，那是否需要再去多做動(dòng)作呢？今年的市場風(fēng)格變化很快，沒有一個(gè)持續(xù)很長時(shí)間的明確主線，如果跟著輪動(dòng)去調(diào)倉，很可能被反復(fù)打臉。
在今年的環(huán)境下，當(dāng)確定手上資產(chǎn)還不錯(cuò)，躺平未嘗不是一種方法，雖然中間的持有體驗(yàn)會(huì)比較難點(diǎn)，但長期來看，過多的操作反而會(huì)帶來負(fù)的貢獻(xiàn)。當(dāng)然，如果你的操作技巧比較強(qiáng)，可以做一些波段操作，或者在底部加大定投，可能會(huì)提高收益，但這對(duì)投資能力和操作水平有更高的要求。
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